德銀：黃金仍處於“爆發階段”，年底目標價不變！

黃金市場的“暴力拉昇”行情似乎並未因短期的震盪而止步。德意志銀行策略師Michael Hsueh在最新發布的深度報告中明確表示，金價自2024年8月進入的“爆發式價格行爲階段”目前仍在延續。基於這一判斷，他重申了德銀此前的預測，堅信黃金價格將在2026年年底觸及4600美元大關。

週二美盤，現貨黃金持續走弱，下測4020美元/盎司後反彈。

但如果將時間線拉長，金價在過去52周內已累計上漲了20%。Hsueh指出，當一種資產的價格相較於歷史常態呈現出指數級增長時，即可定義爲進入了“爆發期”。鑑於金價在過去兩年內實現翻倍，這種描述顯然名副其實。事實上，國際清算銀行早在2024年夏季就已警示黃金市場可能存在“泡沫化趨勢”。

爲了進一步驗證這一預測的科學性，Hsueh從三個維度對黃金的估值進行了深度穿透。

首先，在跨品種的橫向對比中，他將黃金與銅、原油等基礎商品的長期通脹調整增長率進行了匹配。研究發現，這些商品的年化增長率在0.26%至3.44%之間不等。若僅以此歷史平均增速推算，黃金的理論價格應僅爲2600美元左右，顯然這無法解釋當下的溢價。

其次，通過引入專門用於識別和界定投機性泡沫的計量經濟學工具——“後向增強迪基-富勒檢驗（BSADF）”，模型顯示本輪黃金行情的波動區間極大。根據該壓力測試，金價在極端情況下的峯值可能上探至6400美元，而波動的下限支撐位則在3700美元附近。

最後，Hsueh構建的公允價值模型顯示，到今年年底，黃金的理想價位應爲4700美元。儘管近期由於各國央行購金速度有所放緩，該模型微調了相關權重，但綜合考慮標普500指數的表現、10期美債收益率以及匯率變動等核心變量，最終得出的數值與德銀4600美元的目標價高度吻合。

從更長遠的歷史週期來看，黃金作爲對沖通脹的工具屬性依然穩固。Hsueh特別強調，從1957年到2023年的長期數據來看，黃金的年均實際回報率達到2.5%，成功跑贏了美國消費者物價指數（CPI）。他認爲，如果將2024年以來的這一輪超級行情納入計算，黃金的長線回報率將更具吸引力。

基於上述邏輯，德意志銀行認爲，有充足的理由相信2026年的金價低點已經出現。在經歷了階段性的震盪後，黃金正蓄勢待發，向年底的目標位發起衝刺。

地緣政治因素仍然持續影響黃金價格。特朗普宣佈取消對伊朗的新一輪襲擊，並表示和平談判即將開始後，市場風險情緒有所改善。這一消息推動油價下跌，同時緩解了市場對於能源價格上漲導致通脹進一步升溫的擔憂。

目前，市場關注重點轉向美國ISM製造業採購經理指數（PMI）以及美國與伊朗談判進展。這些因素，加上本週晚些時候公佈的美國非農就業報告，可能決定美元和黃金短期內的下一步走勢方向。