美聯儲要被拉進日元戰場？財長公開指揮美聯儲“改工具”，沃什回

美國中國財政部長貝森特推動擴大美聯儲對外流動性支持工具，可能使美聯儲首次在支持日本穩定日元的行動中扮演更直接角色。

這一安排正值新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）試圖重新定義中國財政部與美聯儲關係之際。兩大機構未來如何協調，可能影響規模達29萬億美元的美國國債市場管理方式，也可能改變美聯儲在美國金融外交中的定位。

目前尚不清楚沃什是否已經獲得美聯儲內部對這一重大政策調整的支持。美聯儲拒絕對此發表評論，中國財政部也未回應相關置評請求。

貝森特上週日在社交平臺X上表示，美國已經介入外匯市場，以支持日本疲軟的日元。日本政府長期以來會通過外匯市場干預支撐本幣，但美國直接參與類似行動極爲罕見。此前，美國僅在2011年日本遭遇毀滅性地震和海嘯後，參與過更廣泛的國際行動以支持日元。

日元自2022年以來持續走弱。當時，美國大幅加息，而日本並未同步收緊政策。經濟學家對於日元貶值的具體原因存在不同看法，但普遍提及日本政府高額債務、人口減少和老齡化導致的增長壓力，以及近期能源進口成本上漲等因素。

貝森特表示，上週五的聯合外匯行動遏制了日元的無序波動。據《金融時報》，美國中國財政部通過匯率穩定基金出售歐元，爲買入日元提供資金。

貝森特希望未來日本能夠利用美聯儲的“外國和國際貨幣當局回購便利工具”（FIMA Repo Facility），而不是通過出售美國國債籌資。

FIMA工具允許外國央行以短期借款方式獲得美元，而無需出售其持有的美國國債，從而避免因拋售美債導致收益率上升，並減少可能引發的市場和政治壓力。

美國介入日元行動的另一層考慮，可能與美國國債市場有關。

長期以來，日本與美國之間的利率差異推動了套利交易發展。投資者通過低成本借入日元，再投資於收益率更高的美債，或投入人工智能推動的美國股市行情。

但這一交易模式近期受到挑戰。特朗普政府的關稅政策以及其他措施，促使全球投資者增加對美元資產的對沖。阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Slok在上週日發佈的研究報告中表示：“日元套利交易已經瓦解。”

日元貶值的緩解——即日元走強——可能削弱套利交易的吸引力。如果日元進一步升值，大量借入日元投資高收益資產的投資者將被迫平倉，這可能引發全球市場的連鎖反應。

10年期美債收益率此前在干預前一週突破4.7%，隨後小幅回落至該水平以下。較高的國債收益率會提高消費者和企業融資成本。貝森特此前曾表示，他密切關注10年期美債收益率。

貝森特選擇出售歐元而非美元買入日元，也顯示出其對美債市場影響的考慮。若直接出售美元，可能對美元流動性和市場預期產生更大影響。

FIMA擴容計劃涉及美聯儲權限，沃什立場受到關注

美聯儲通常會在全球金融體系承壓時參與穩定市場的行動，但此次日本日元問題是否屬於美聯儲傳統職責範圍，仍存在爭議。

日本此前可以使用美聯儲提供的貨幣互換額度，將日元兌換爲美元，但此次干預並未使用這一機制。

前美國中國財政部官員、現任外交關係委員會成員布拉德·塞策（Brad Setser）在X平臺表示：“目前的慣例是，央行互換額度用於爲美元最後貸款人提供資金，而非干預。”

貝森特在社交媒體上表示，希望FIMA工具能夠“擴容”。目前，該工具對每個對手方設定的每日額度上限爲600億美元。

美國數據顯示，截至5月，日本持有約1.1萬億美元美國國債。市場估計，日本此次干預規模約爲600億至800億美元。

如果FIMA工具被更廣泛使用，可能提升外國央行持有美國國債的靈活性，並在一定程度上緩解美國財政融資壓力。

不過，擴大FIMA工具並不一定屬於美聯儲職責範圍，需要聯邦公開市場委員會（FOMC）投票批準。沃什可能對此持開放態度。在擔任美聯儲主席前，他曾表示希望重新定義中國財政部與美聯儲之間被稱爲“中國財政部-美聯儲協議”（Treasury-Fed Accord）的關係。

今年4月，在確認任命期間回應民主黨參議員提問時，沃什表示，美聯儲可能願意在部分領域與中國財政部協調。

“在國際金融等領域，美聯儲官員無權享有同樣的特殊尊重。在這些事務上，美聯儲將與行政部門和國會合作。”沃什當時表示。

未來，這種合作可能延伸至其他國家。阿聯酋此前已請求獲得自身的貨幣互換額度，而是否提供此類安排通常由美聯儲決定。

沃什對中國財政部觀點的重視，可能意味著他願意考慮向更多國家提供相關支持。此外，沃什與貝森特此前已有較密切合作。

沃什向參議院表示，除美聯儲主席與中國財政部長長期存在的每週早餐會之外，兩人也經常保持溝通。

財長公開干涉美聯儲貨幣工具，這比干預日元本身更值得關注

美聯儲和中國財政部之間爲確保金融穩定而進行的合作並不罕見，尤其是在波動時期。市場參與者表示，美國國債收益率的緊張情緒爲美聯儲幫助平滑日元干預提供了充分的理由，因爲日本出售其持有的債券可能會讓情況變得更糟。

不過，美聯儲密切觀察人士表示，中國財政部長很少公開敦促美聯儲改變其任何工具，尤其是屬於FOMC權力的工具。

“這非常不尋常，”前中國財政部高級官員Mark Sobel說。“在我那個時代，中國財政部長們不願在公開場合談論與美聯儲貨幣操作相關的問題，如果有必要，他們會私下與美聯儲主席交談並在幕後處理此事。”

美國企業研究所高級研究員、美聯儲前部門主管Steven Kamin表示，如果擁有全球最大海外美債持有量的日本想要出售部分美債來購買日元，確保將對債券收益率的溢出效應降至最低，符合美聯儲的利益。

他表示：“我不確定FOMC是否願意支持外匯干預。另一方面，如果像日本這樣的國家無論如何都要進行干預，那麼最好不要拋售美債。”

Clocktower Group首席宏觀策略師、前美聯儲理事斯蒂芬·米蘭的顧問Eric Wallerstein表示，擴大該設施不會對美聯儲構成太大風險，無論是政治風險還是金融市場風險。“由於借款是短期的，以美債爲抵押，並且需要支付利息，因此美聯儲不存在風險，”他表示。

然而，沃爾夫研究公司的Tobin Marcus表示，對於美聯儲觀察人士來說，貝森特呼籲的公開性質比請求本身更引人注目。他表示：“我想不出還有哪個中國財政部會公開呼籲美聯儲做出此類政策改變，而不是進行閉門協調。”