7月CPI年率料溫和回落，美聯儲加息預期或再降溫

北京時間週三20:30，美國將公佈備受關注的消費者價格指數（CPI）報告。市場普遍預計，7月美國物價漲幅將表現穩健且溫和。考慮到上週意外爆冷的“非農”就業報告，CPI若走弱可能進一步促使金融市場減少對美聯儲在年內加息的押注。

路透社對經濟學家的調查顯示，7月CPI環比預計反彈0.1%，而此前6月曾錄得-0.4%，那是過去六年來的首次下滑。7月CPI同比漲幅預計將從6月的3.5%微降至3.4%。

在剔除波動較大的食品和能源項目後，7月核心CPI預計環比增長0.2%，同比漲幅約爲2.5%。

物價之所以能止步高歌猛進，主要歸功於能源成本的下行。根據美國能源信息署（EIA）的數據，7月全美汽油零售均價降至每加侖4.064美元，較6月的4.184美元明顯回落，相比5月每加侖4.609美元的峯值更是大幅縮水。此外，食品價格也延續了近期的平穩走勢，漲幅微乎其微。

能源出口對沖經濟風險

儘管中東衝突引發了全球能源市場的震盪，但經濟學家認爲，美國目前作爲石油淨出口國的地位，加之政府對戰略儲備的積極調用，有效對沖了外部石油價格衝擊對國內經濟的損害。

然而，地緣政治依然是通脹路徑上最大的變數。由於美、以與伊朗的軍事衝突遲遲未決，通脹上行風險依然存在。美國總統特朗普在近期採訪中指責伊朗爲“狡詐的談判者”，並公開討論了軍事選項——是繼續維持現狀等待對方經濟崩潰，還是採取“極爲沉重的打擊”。

週三凌晨，美國中央司令部表示，美軍當天在阿曼灣行動向一艘懸掛巴拿馬國旗、名爲“維拉·諾瓦”號（VelaNova）的貨輪開火。一架美國海軍MH-60直升機向該船發動機艙發射兩枚“地獄火”導彈。目前該船失去轉向能力，已停止駛往伊朗。美中央司令部還表示，截至8月11日，美軍已迫使55艘試圖突破封鎖的商船改道，使3艘拒不配合的船隻失去行動能力，並登臨檢查2艘船隻。美方稱，對伊朗的封鎖仍在全面實施。

伊朗最高國家安全委員會則發表聲明稱，只要美國不改變其行爲、不接受伊朗的條件，霍爾木茲海峽就不會重新開放。美國必須結束戰爭，支付被凍結的伊朗資金，整個地區包括黎巴嫩和加沙的戰爭都必須結束，此外還需滿足通過中間人傳達給美方的其他條件。若伊朗與阿曼就霍爾木茲海峽過境通道達成協議，該協議將與海峽封鎖問題分開處理。”

洛約拉馬利蒙特大學（Loyola Marymount University）金融與經濟學教授Sung Won Sohn指出，目前的宏觀數據並未提供明確的導向，除非失業率與CPI數據同時出現極端惡化，否則很難看到美聯儲有動力在近期調整利率。

細分領域分化嚴重

雖然CPI年率預計將有所改善，但細分領域的表現卻各不相同：二手車、教育及通信產品價格預計將出現反彈，航空票價也面臨上漲壓力。儘管房租漲幅略有放緩，部分機構部分預測租金與業主等價租金OER分別反彈至約0.26%和0.27%。但酒店與汽車旅館的定價走勢仍不明朗，經濟學家對此意見不一。服務類價格（尤其是核心服務）有望成爲上行主要驅動力，而核心商品價格或數月以來首次小幅貢獻通脹。

對普通民衆而言，冷冰冰的數據改善並不能轉化爲生活品質的提升。即使核心數據溫和，消費者對高物價的體感仍強烈，尤其是在醫療、交通服務等黏性領域。大都會投資管理公司經濟學家Tani Fukui強調，當前的物價水平對消費者而言依然“極高且令人不悅”，核心問題在於工資增速仍未能跑贏通脹。

這種經濟現狀已經動搖了部分民衆對特朗普的支持。由於特朗普在2024年大選中的核心承諾正是平抑物價，居高不下的生活成本很可能成爲共和黨在11月中期選舉中的軟肋。

政策“拐點”還要等？

儘管CPI數據可能釋放降溫信號，但美聯儲在制定貨幣政策時更看重個人消費支出（PCE）物價指數。由於PCE與CPI在各項指標（如住房、醫療等）上的權重分佈不同，兩者往往存在背離。

經濟學家預測，7月核心PCE環比或將增長0.2%，同比增幅可能維持在3.3%的高位，這與6月持平，且遠高於美聯儲2%的目標。

對此，美國銀行證券（BofA Securities）美國經濟學家斯蒂芬·朱諾（Stephen Juneau）持有相對強硬的觀點。他認爲，如果即將公佈的核心通脹報告符合預期，實際上會爲美聯儲在9月繼續加息提供更堅實的論據，而非放緩緊縮步伐。這意味著，市場期待的政策“拐點”可能還需更長時間的博弈。

紐約聯儲主席威廉姆斯等官員此前暗示，若核心PCE月均增幅能控制在約0.2%或以下，則有助於維持利率不變；更高讀數則可能重啓緊縮討論。地緣政治可能令通脹路徑進一步複雜化。Pantheon Macro、MUFG等機構認爲，溫和核心CPI或爲美聯儲爭取“觀望空間”，但PCE的黏性將限制寬鬆預期。