每日投行/機構觀點梳理（2026-08-18）
國外
1. 美債收益率持續高企，城堡證券：美聯儲成市場隱憂
城堡證券表示，在通脹率長期高於目標水平之後，美聯儲仍不願收緊貨幣政策，導致長期債券收益率持續處於多年高位，並對整體市場構成更廣泛的風險。城堡證券歐洲、中東和非洲固定收益銷售主管諾什德·沙阿表示，儘管政策利率已經較峯值低175個基點，但長期美債收益率仍處於近20年來最高水平。沙阿稱：“在我看來，這反映出市場認爲，無論是美聯儲還是財政部門，當政策制定者面臨艱難抉擇時，往往傾向於選擇更容易的道路。只要這種情況持續下去，就會繼續對整個市場構成風險。”週一，美國30年期國債收益率攀升至19年來的最高點，突破5.28%。上週公佈的數據顯示通脹和消費者需求均有所放緩，債券市場因此下調了對美聯儲9月降息的預期。沙阿警告稱，不應將近期通脹改善以及就業市場走弱解讀爲利率風險已經解除。他指出，超過55%的核心商品價格仍在上漲。因此，他認爲，美聯儲下月的政策會議將是一場“勢均力敵的較量”。
2. 法興銀行：美國數據促使美元看漲投機押注減少
法國興業銀行分析師基特·朱克斯在一份報告中表示，隨著持有美元多頭頭寸的理由減弱，投機者正縮減對美元走強的押注，目前市場交投清淡。他表示：“也許本月美國數據向我們發出了虛假信號（雖然只是一個月的數據，但範圍相當廣泛——消費、通脹、就業均弱於預期）。”這些數據已促使市場下調對美國加息的預期。朱克斯表示，現在的問題是等待9月數據，還是接受美元指數在今年剩餘時間內可能在95-100區間徘徊的預期。
3. 瑞穗證券：英國財政不確定性繼續令投資者感到擔憂
瑞穗證券利率策略師伊芙琳·戈麥斯在一份報告中指出，在10月份的預算案公佈前，英國財政的不確定性繼續令投資者擔憂。預計英國政府將在10月28日的預算案中宣佈增收措施和支出計劃。本週可能疲軟的英國就業和通脹數據或將支撐英國國債，但財政擔憂依然存在。
4. 凱投宏觀：英國失業報告顯示英國央行或將暫緩加息
凱投宏觀首席英國經濟學家Ashley Webb表示，英國6月失業率上升表明就業市場持續疲軟，這支持了就業市場不會助推第二輪通脹效應的觀點，英國央行不會將利率從3.75%進一步上調。英國失業率從截至5月的三個月內的4.8%升至截至6月的三個月內的4.9%，單月失業率則從4.6%升至5.4%。Webb表示，所有這些數據都描繪出一幅疲軟的就業市場圖景，且就業市場仍在持續降溫。
5. 三井住友：財政紀律與日本央行加息是抑制日元疲軟的關鍵
三井住友DS資產管理策略師Masahiro Ichikawa表示，如果日本政府展現出對財政紀律的承諾，並保持日本央行適當的加息步伐，那麼無需反覆干預匯率，就能抑制日元進一步貶值。Ichikawa補充道，儘管政府幹預通常難以改變整體市場走勢，但近期的干預之所以有效，是因爲成功阻止了日元兌美元快速、無序下跌至164關口的勢頭。
6. 星展集團：日本央行或將加快加息步伐至每3-4個月一次
星展集團研究部的三位分析師在一份評論中表示，日本央行可能將加息步伐從目前每6個月一次加快至每3至4個月一次。分析師指出：“我們將日本央行下一次加息的預期時間提前至9月，並預計在2027年第一季度和第二季度還將分別加息兩次，到2027年年中，隔夜拆借利率將達到1.75%。”他們還指出，日本央行最近的表態更加鷹派，日本政府似乎也不再那麼反對提前加息。星展集團同時將日本2026年的GDP增長預期從0.5%上調至0.9%，並將2027年的GDP增長預期從0.5%上調至1.0%。
7. 德商銀行：日本經濟穩健增長或將支撐日元
德國商業銀行分析師沃爾克馬爾·鮑爾在一份報告中指出，日本經濟基本面的改善預示著日元將小幅走強。他表示，日本經濟第二季度實際環比增長0.3%，低於預期。但按名義值計算，增長率爲1.2%，這意味著整體經濟通脹高於預期。他認爲，這可能會給日本央行施加壓力，促使其在9月或10月再次加息，從而支撐日元。此外，他還表示，對日本財政狀況的擔憂似乎有些誇大。日本是G10國家中預算赤字最低的國家之一。他指出，較高的名義增長率應該會帶來更高的稅收收入，從而改善財政狀況。
8. 巴克萊：韓元走強或拖累韓國GDP和GDI增長
巴克萊經濟學家Bum Ki Son表示，韓元近期對美元走強可能拖累韓國國內生產總值（GDP）和國內收入總值（GDI）的增長。他在一份報告中寫道，韓元走強可能使韓國第二季度GDP增速下降20個基點，GDI增速下降多達200個基點。他指出，韓國非科技企業尤其容易受到韓元走強的衝擊，因爲相同金額的海外銷售收入在韓元匯率下會減少。他還補充說，非科技企業佔韓國KOSPI指數上市公司淨利潤的26%，但可能佔第三季度外匯折算損失的66%。FactSet數據顯示，過去一個月，韓元兌美元匯率已上漲超過5%。
9. 摩根士丹利：外匯市場低波動性或將持續至9月初
摩根士丹利分析師在一份報告中指出，G10外匯市場的低波動性預計將在8月下旬和9月初持續。從現在到9月美聯儲會議期間的數據應該與美聯儲今年維持利率不變的預期相符，這將促使市場逐漸消化加息預期。“鑑於美聯儲政策定價與外匯波動性之間長期關係不大，我們預計外匯波動性將面臨下行壓力。”此外，在美國中期選舉前，中東風險可能繼續被市場消化，而8月份歷來是市場較爲平靜的時期。
國內
1. 中信建投：能夠率先突破量產且完成產能擴張的OSAT廠商有望形成先發優勢
中信建投研報指出，對照全球先進封裝工藝的發展路徑，中國大陸的先進封裝工藝目前正處於CoWoS技術滲透率快速提升的階段。由於中國大陸的晶圓代工廠暫未進行RDL等中段工藝量產，而OSAT廠商在2.5D/3D/CoWoS領域均有所佈局。我們認爲，能夠率先突破量產且完成產能擴張的OSAT廠商有望形成先發優勢，卡位佔據較高的行業份額。但伴隨產業發展趨勢演進，我們認爲類比臺積電，中國大陸的晶圓代工廠在先進封裝領域的重要性同樣不可忽視，Foundry在前道技術和設備產能的優勢能夠有助於其在先進封裝技術迭代中實現追趕甚至反超。
2. 中信建投：化工逐漸進入旺季，關注三季度環比改善的板塊和個股
中信建投證券研報指出，化工逐漸進入旺季，關注三季度環比改善的板塊和個股。在經歷4、5月下游的去庫之後，當前下游庫存偏低，從去庫轉向正常採購的過程表觀需求會有所改善，而9—10月的真實需求也會偏高。不過考慮到目前油價依然處於高價格和高波動期，下游進行補庫的意願不會太強，維持今年秋季弱補庫的觀點。長期看化工龍頭在週期底部的盈利底已經非常優秀，擁有足夠的價值，但是短期依然面臨二季度高基數和三季度弱補庫導致的業績環比下滑風險。建議重點關注三季度業績有望進一步上行的行業和個股，包括：保持高景氣的海外成品油、量價齊升的氟化工製冷劑、新產能持續放量的鉀肥、以及成本端下行顯著的輪胎。
3. 東方金誠：未來隔夜逆回購有可能成爲央行短期流動性調節的核心政策工具
東方金誠首席宏觀分析師王青對錶示，近幾個交易日7天期逆回購操作量均爲零，且於8月中旬開展隔夜逆回購操作，都表明當前中國人民銀行對市場利率的調控更加精準。這意味著後期市場利率運行會更加平穩；同時，這也意味著未來隔夜逆回購有可能逐步替代7天期逆回購，成爲中國人民銀行短期流動性調節的核心政策工具。（證券日報）
4. 中信證券：銀行板塊基本面預期穩定，絕對收益延續
中信證券研報指出，二季度監管數據顯示，上市銀行息差表現樂觀，資產質量穩定，資本持續夯實，盈利增速企穩回升。7月金融數據一方面具備季節性特徵，另一方面映射實體K型加劇。投資視角看，銀行板塊7—8月受市場風格影響，前期流入的彈性資金已經大幅流出，指數反彈後回調，上週表現開始走穩。下週開始進入財報季，上市銀行經營格局穩定，盈利增速小幅修復，基本面超預期空間不大，隱含板塊表現短時仍將保持低波格局。展望三季度，預計盈利趨勢仍保持穩定，宏觀敘事等長邏輯仍在繼續演繹，全年絕對收益空間仍將延續。
5. 天風證券：薄膜電容器規模持續高增，國產替代加速推進
天風證券研報指出，2024年全球電容器市場規模達2615億元，其中薄膜電容器規模289億元，同比增長11.0%，預計未來五年複合增速10.9%，爲增速最快的電容品類。中國薄膜電容器2024年市場規模132億元，預計2029年達277億元，2025—2029年複合增長率15.4%。行業競爭激烈且集中，呈現“高端市場外資龍頭領跑、新能源賽道國產廠商快速崛起”的特徵，2026年以來進入普遍漲價週期。
6. 中信建投：礦區自動駕駛行業有望進入S型加速階段
中信建投證券研報認爲，礦區自動駕駛區別於Robotaxi，封閉場景、剛性用工需求與明確的降本增效價值使其商業化路徑更清晰，行業在滲透率突破10%後有望進入S型加速階段。國內近10萬臺礦卡存量提供持續改造空間，大型煤礦車隊擴容、金屬礦項目複製及中小礦山下沉將支撐國內市場增長；海外澳大利亞等高人工成本市場單車服務價值顯著高於國內，有望打開第二增長曲線。
7. 華泰證券：箱板瓦楞“淡季不淡”、景氣可期
華泰證券研報稱，淡季紙企提價階段性落地，7月箱板及瓦楞紙價格、出貨情況及庫存同比皆有改善。進口再生漿縮量、國廢成本上行，短期紙價下方空間有限，箱板瓦楞紙週期築底信號顯著。建議關注旺季需求表現及8月紙企提價落地節奏。
8. 華泰證券：3D打印延續高增，PLA迎新機遇
華泰證券研報稱，伴隨中國3D打印機企業產品力提升以及消費的普及，2026年上半年我國3D打印設備產量與出口量保持高速增長。設備保有量提升、多色打印技術迭代、AI Agent加速3D打印“所見即所得”的達成。用戶使用頻次增加，耗材復購持續釋放。憑藉易加工、成型穩定及產業鏈成熟等優勢，PLA已成爲FDM耗材市場的主流選擇。受下游3D打印需求拉動，近期我國PLA行業開工率明顯提升，產品價格止跌回升；後續華泰證券認爲在可降解塑料及3D打印需求雙重帶動下，PLA供需格局有望逐步改善，行業走出5年底部，盈利水平或將迎來邊際修復，中國相關龍頭公司有望受益。
