每日投行/機構觀點梳理（2026-08-25）
小程序：每日投行/機構觀點梳理
國外
1. 道富投資：美中國財政部購債可爭取時間，但無法恢復信譽
道富投資管理公司資深固定收益策略師Masahiko Loo表示，美國中國財政部潛在動用現金餘額的做法“可以爭取時間，但無法購買財政信譽”。CNBC援引兩名美國中國財政部高級官員的報道稱，中國財政部可能利用其一般賬戶爲上週宣佈增加的國債回購提供資金。“回購操作可能改善市場運行狀況，並暫時穩定（美債收益率）曲線，但並不會降低債務負擔本身，也無法完全抵消財政擔憂、人工智能驅動的資本需求增長，以及因過度依賴短期國債發行而帶來的長期再融資風險。”
2. 法巴資管：全球國債收益率同步上升，低流動性或是原因之一
法巴銀行資產管理首席市場策略師Daniel Morris表示，近期全球政府債券收益率大體同步上升，令投資者急於尋找背後的原因。大多數市場頭條將通脹上升以及對政府債務可持續性的擔憂視爲主要原因，但8月市場流動性偏低也可能是解釋因素之一。“自中東衝突爆發以來，油價上漲以及由此引發的通脹一直是關鍵因素，但過去幾周油價的重要性已有所下降。”不過，他指出，鑑於市場流動性較低，“不應試圖對當前情況進行過度分析，因爲隨著市場參與者陸續恢復正常交易，收益率可能會回落。”
3. 德商銀行：美國中國財政部回購國債將提高風險敞口
德國商業銀行利率和信用研究主管Christoph Rieger表示，無論採用何種融資方式，美國中國財政部的國債回購操作都將提高其風險水平。“鑑於政治風險和支出增加，現金餘額無法降至此前水平。與此同時，中國財政部很快將面臨每月超過1000億美元的利息支出。”Rieger稱，從長期來看，這些措施需要配合一項連貫且可信的財政整固計劃，才能維持市場穩定。美國中國財政部上週表示，計劃將長期債券回購規模擴大一倍。與此同時，有報道稱中國財政部週一正在考慮利用其一般賬戶作爲爲回購操作提供資金的一種選擇。
4. 荷蘭國際：美中國財政部壓低債券收益率舉措反而凸顯根本問題
荷蘭國際利率策略師Benjamin Schroeder表示，美國中國財政部試圖以擴大流動性操作爲名抑制債券收益率上升，但這一舉措反而讓市場更加關注潛在問題。美國不斷增加的債務負擔，以及美國政府在控制財政赤字方面能力有限或意願不足的問題，正受到更多關注。“雖然市場已經得到信號，未來幾天將公佈一些削減浪費性支出的措施，但如果國會不進行重大反思，我們看到的只是在邊緣問題上進行削減。”
5. 美銀：日本央行可能通過加息來穩定日元
美國銀行全球研究的三名成員表示，日本央行可能通過加息這一主要工具發揮帶頭作用，以穩定日元。“爲了使外匯干預的效果具有持久性，並實現日元長期穩定，日本最終需要調整其政策組合。目前，最可能的政策組合仍然是在財政擴張背景下實施貨幣緊縮。”他們補充稱，日本央行可能以季度加息節奏推進，並在2027年7月將終端利率升至2%後結束加息週期。美國銀行對2026年底美元兌日元匯率的預測仍維持在149不變。
6. 丹斯克銀行：地緣政治升級爲傑克遜霍爾會議增添複雜性
丹斯克銀行高級分析師Jesper Fjarstedt在報告中表示，地緣政治局勢升級爲即將舉行的傑克遜霍爾會議增添了新的複雜性。美聯儲主席沃什將在週五發表講話，“市場普遍預計他將避免釋放明確的政策信號，也不太可能直接討論中國財政部對市場的干預措施”。與此同時，美國中國財政部長貝森特週一表示，美國正在發起一項旨在孤立伊朗政權的行動，並警告稱，與伊朗開展業務的國家和企業將面臨美國報復。
中國
1. 中金：預計沃什會重申通脹風險、保留加息選項以重建信譽
中金研報稱，本週市場的焦點是傑克遜霍爾會議及沃什講話。此前沃什“讓市場替美聯儲加息”表態未能緩解通脹擔憂，疊加中國財政部干預失效，政策公信力受損，美債收益率持續走高。我們預計沃什這次會重申通脹風險、保留加息選項以重建信譽，但他也將繼續堅持減少央行干預、降低溝通頻率等長期主張。我們認爲沃什並未放棄“縮表+降息”的政策理念，但其賴以成立的前提與當下的現實情況存在錯位，需要加以協調與更清晰的表達。若沃什能夠展現足夠的政策靈活性，市場對美債的擔憂有望部分緩解，美元受到支撐；反之則信任持續流失，長端美債收益率繼續上行，美元承壓。
2. 國金證券：多重利好共振，核電產業鏈景氣度有望持續向好
國金證券副所長、公用環保煤炭行業首席分析師姜濤在接受採訪時表示，2030年的裝機目標明確，疊加覈準節奏保持穩定，“十五五”期間，核電行業有望保持穩中向好的景氣態勢。目前，核電建設已進入批量化、連續化推進階段，產業鏈企業訂單規模有望擴容，產能利用率也將得到進一步改善。從細分環節看，姜濤認爲，核島及常規島核心設備訂單景氣有望率先體現，業績將隨著排產、交付和驗收逐步釋放。同時，核電運營端值得重點關注，隨著在運機組規模擴大、電價機制逐步完善，運營企業現金流和盈利穩定性有望持續提升。姜濤稱，核電安全穩定可靠、綠色低碳清潔，裝機投產保持增長；疊加折舊到期、財務費用下降、分紅提升，看好核電運營商的公用事業屬性持續凸顯。（上證報）
3. 中信建投：AI應用與雲業務共振，繼續看好算力產業鏈
中信建投研報稱，8月21日，OpenAI將GPT-5.6SolAPI價格下調超20%，進一步降低高性能模型調用成本，有望推動Agent、代碼生成等高Token場景使用量增長，持續拉動推理側算力需求。阿里最新季度AI Cloudand Compute Services收入約484億元，同比增長45%，AI相關產品收入連續12個季度三位數增長，驗證AI需求正加速向商業化兌現。繼續看好大模型商業化及算力需求提升帶動的光模塊、服務器、液冷、雲計算等產業鏈機會。
4. 中信證券：當前美股半導體設備板塊的配置價值進一步凸顯
中信證券研報稱，經過2026年7月回調之後，當前美股半導體設備板塊的配置價值進一步凸顯。我們預計AI驅動的本輪設備上行週期將至少持續至2028年，而市場對於2027-2028年下游大客戶資本開支水平仍有一定的預期差。產能供應方面，半導體設備廠商及其上游積極按訂單擴產，我們認爲設備交付有望得到保障。我們建議關注細分環節份額提升/存儲敞口更大/具備獨特邏輯的半導體設備廠商。
5. 中信證券：銀行板塊半年報信號積極，全年絕對收益料將延續
中信證券研報稱，上週開始進入銀行財報季，上市銀行經營格局穩定，息差和資產質量穩定，盈利增速小幅修復。本週開始更多銀行公佈業績，預計整體情況符合預期。投資視角看，上週銀行板塊兼具相對和絕對收益，跑贏多數行業；展望三季度，預計息差和資產質量等核心變量將保持穩定，全年盈利修復趨勢積極，疊加宏觀敘事等長期邏輯仍在繼續演繹，全年絕對收益仍將延續。
6. 中信建投：全球高壓電力設備加劇緊張，中國公司受益週期有望進一步拉長
中信建投研報稱，2026年7月美國變壓器價格指數再度上漲，環比提升4%左右。除原材料漲價外，供需緊張仍是漲價的重要因素。北美電網投資有望進入長期上行趨勢；審批趨嚴+設備供給緊張下，AIDC規劃數量仍維持增長，終端需求始終維持高位。海外電力設備龍頭累計訂單持續新高，供需失衡加劇緊張。中國公司深度獲益於全球供需失衡，已步入較長出海黃金期。
7. 中信證券：保險重塑行業經營邏輯，大公司持續鞏固優勢地位
中信證券研報稱，《保險公司資產負債管理辦法》正式出臺，將業務規劃、產品定價、銷售管理、資產配置、重大投資和績效考覈納入統一的資產負債聯動框架，並以監管指標形成硬約束。行業競爭將更多取決於負債成本管控、長久期資產獲取、跨部門協同等能力，保險公司能否由負債端單向驅動轉向以資產負債匹配爲約束的協同經營，將成爲中長期競爭力分化的關鍵。頭部保險公司有望借勢鞏固競爭壁壘；中小保險公司則面臨治理機制、投資能力和產品策略的系統性重塑。建議重點關注估值具備安全邊際、處於中長期修復通道、週期向上且具備高賠率的頭部優秀保險公司。
