本週兩大風險事件還沒落地，交易員已盯上另一顆“雷”：11月中

schedule 2026/08/25 22:59:04

英偉達財報和美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的傑克遜霍爾演講，是本週市場最受關注的兩大事件。但在股票衍生品市場，交易員已經開始提前爲另一件事做準備：11月美國中期選舉可能帶來的市場波動。

最直觀的信號來自芝加哥期權交易所（Cboe）波動率指數（VIX）期貨。相關期貨價格正在隨著到期日臨近選舉而明顯抬升：9月合約約爲17.4，10月升至19，11月進一步達到19.7。

Little Harbor Advisors聯合投資組合經理Matthew Thompson表示，隨著中期選舉臨近，“你已經可以看到VIX期貨期限結構出現了明顯的抬升”。

這並非偶然。歷史數據顯示，中期選舉年份往往意味著更高的股市波動。Cboe Global Markets的研究顯示，自1945年以來，中期選舉年份的實際波動率有80%的時間高於前一年，平均增加3.5個百分點；如果同一政黨同時控制白宮和國會，波動率平均增加幅度更達到6個百分點。

中期選舉年份的股市表現同樣偏弱。Cboe數據顯示，中期選舉年份標普500指數平均回報率只有4%，中位數更低至1%。

今年的風險，可能比往常更復雜

2026年的中期選舉還有一個特殊變量：AI投資熱潮。

今年推動美股上漲的重要力量之一，是圍繞AI數據中心展開的大規模資本支出。但如今，美國兩黨內部都開始出現對AI基礎設施建設及相關鉅額投資計劃的反彈。

這意味著選舉的不確定性未必只體現在傳統的國會席位爭奪上，還可能直接影響市場最熱門的AI投資主題。

美國銀行策略師Michael Hartnett團隊尤其關注得克薩斯州州長格雷格·阿博特（Greg Abbott）的連任。如果民主黨同時拿下參議院和得州州長職位，策略師認爲，美股明年可能下跌超過10%，達到通常所說的“回調”標準。

與此同時，Cboe已經推出在選舉日及次日到期的標普500日度期權，讓市場能夠更直接地交易選舉風險。目前，這些期權隱含的定價顯示，11月4日，也就是選舉次日，標普500指數單日預期波動約爲1.4%。

Cboe衍生品市場情報主管Mandy Xu表示，隨著相關合約正式上市，市場將出現越來越多針對選舉的交易。

不過，VIX曲線的抬升也不能全部歸因於選舉。美國股市波動率本來就存在明顯的季節性，進入秋季後往往有所上升。

市場還有一個看似矛盾的現象：交易員正在提前押注選舉帶來的波動，但現貨VIX依然非常低。

VIX週一收於15.8，明顯低於其19.4的長期平均水平。這意味著投資者目前爲股市風險購買保險的成本仍處於相對便宜的位置。

SpotGamma聯合創始人Brent Kochuba因此認爲，現在反而是配置保護性期權的好時機。

“保險現在非常便宜，”他說，“如果你持有股票需要對沖，現在正是買入期權的時候。”

此外，部分交易員還在押注特朗普和財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）會在選舉前盡力維持股市表現。若貝森特繼續採取措施穩定債券市場，而沃什釋放出配合信號，市場可能將其視爲新的“risk-on”（即追逐風險）催化劑。

但這也意味著，當前低波動率並不代表風險消失，而可能意味著市場尚未完全爲即將到來的政治風險定價。