日元160附近現“抄底資金”：澳洲養老金逆勢做多，同時減持美

在多數投資者仍押注日元走弱之際，澳大利亞第二大養老金卻選擇反向下注。

管理約3700億澳元（約2650億美元）資產的澳大利亞退休信託基金（Australian Retirement Trust，ART），過去半年持續增持日元，目前日元超配規模已達到數年來最高水平。高級投資組合經理吉米·盧卡（Jimmy Louca）表示，ART主要是在日元兌美元逼近160時加倉，部分資金來自削減美元敞口。

這筆交易的核心判斷是：市場高估了能源價格對日元的壓制，卻低估了日本央行（BOJ）加息的可能性。

日元匯率上月一度跌至40年來低點，市場普遍認爲，在能源價格高企的情況下，日本央行不會迅速收緊政策。但盧卡認爲，如果能源價格壓力緩解，或者日本央行加息預期升溫，日元都有望反彈。“日元看起來非常便宜。”他說。

目前，市場已經開始重新定價日本央行的政策路徑。彭博數據顯示，利率掉期定價9月加息概率約爲80%，10月加息則基本被完全計入。

路透最新調查也顯示，57%的經濟學家預計日本央行9月將加息至1.25%，遠高於7月調查時的5%。近三分之二受訪者預計明年3月底前利率至少達到1.50%；約60%預計2027年第三季度達到1.75%。

日本政策拐點逼近

推動市場改變判斷的，不只是利率預期，還有日元持續疲軟本身。

日本與美國上月罕見聯合干預匯市，試圖遏制日元跌至40年低點後的進一步貶值。但路透調查顯示，26名經濟學家中有18人認爲干預基本或完全無效，更多人認爲其只是拖延了日元貶值，而沒有解決根本問題。

財政政策也在增加壓力。89%的受訪經濟學家認爲，日本政府的財政政策正在加劇日元壓力。市場尤其擔心減稅計劃如何融資，因爲財政擴張可能推高通脹預期，並迫使日本央行更快加息。

因此，ART的邏輯並非簡單押注日元反彈，而是在押注政策路徑發生轉變：如果匯率干預無法穩定日元，而通脹壓力繼續存在，日本央行最終可能只能通過更高利率支撐本幣。

對美國國債謹慎

ART的判斷還延伸到了美國資產。該基金目前對美國國債低配約0.5個百分點，理由包括美國通脹仍高於目標、經濟保持韌性，以及AI投資熱潮正在與政府爭奪資本。這些因素都可能推高期限溢價和長期美債收益率。

盧卡認爲，美國中國財政部近期擴大長期美債回購的做法，只是在推遲而不是阻止收益率繼續上行。他預計30年期美債收益率可能進一步向5.5%靠近。

上週，美國30年期國債收益率一度升至近20年高位；中國財政部隨後擴大長期債務回購，但收益率並未持續下行。週三，10年期美債收益率升至4.65%，30年期美債收益率升至5.18%。

在盧卡看來，美國試圖壓低名義收益率，卻可能帶來新的副作用：如果政策刺激通脹並削弱美元，最終反而會增加市場對美國資產的風險溢價。

這也解釋了ART爲何一邊增持日元、一邊降低美債敞口——它押注的並不只是日本央行加息，而是全球資本正在重新評估“高債務、弱貨幣與更高利率”之間的關係。