經濟學家幾乎一致期望沃什打破沉默，卻不看好貝森特亂插手
在傑克遜霍爾年會前夕，市場對美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的期待很明確：希望他更多解釋自己如何看待經濟，卻不希望中國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）繼續幹預債市。
CNBC調查顯示，在31名受訪者中，80%認爲沃什應更多闡述自己的經濟判斷；但對於他是否應明確透露利率路徑，受訪者意見則存在分歧，48%支持、48%反對。
Nationwide首席美國經濟學家凱茜·博斯特揚奇奇（Kathy Bostjancic）表示，考慮到長期利率大幅上升，以及通脹走勢和美聯儲反應函數存在高度不確定性，沃什此次演講“極爲關鍵”。
這是沃什出任美聯儲主席後首次在傑克遜霍爾發表主題演講。上任以來，他刻意減少對經濟和利率前景的直接表態，理由是希望看到沒有美聯儲政策指引干擾的市場真實定價。
但這種“少說”策略也開始引發反作用。經濟學家康斯坦斯·亨特（Constance Hunter）直言，沃什在拒絕前瞻指引時“把嬰兒和洗澡水一起倒掉了”，因爲美聯儲對政策反應函數的溝通空間，正在被其他官員的講話和會議紀要填補。
調查顯示，45%的受訪者預計沃什週五仍不會提供任何利率指引；32%預計其措辭偏鷹派，19%認爲他會保持中性。
芝加哥大學經濟學家阿尼爾·卡什亞普（Anil Kashyap）則認爲，沃什不能只談原則而回避具體判斷。“如果你不告訴別人你如何理解經濟運行機制，就不可能推動任何改變。”他甚至直言：“蜜月期已經結束。”
貝森特攪動債市，反而增加沃什溝通壓力
沃什原本希望通過減少政策指引，讓市場自身提供更乾淨的信號。但貝森特近期對債市的干預，恰恰讓這一策略變得更加困難。
美國中國財政部上週突然宣佈增加對長期、非基準美債的購買，被市場普遍視爲壓低長期收益率的舉措。但CNBC調查中，77%的受訪者認爲這一行動不會成功。
One Point BFG Wealth Partners首席投資官彼得·布克瓦（Peter Boockvar）認爲，中國財政部進一步提前發行短期國債，實際上是在增加美聯儲的政策難度。
穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）則稱，中國財政部試圖壓低長期利率，卻是在與伊朗戰爭、鉅額財政赤字以及市場對美聯儲政策的不確定性“逆風而行”。
債市本身也沒有明顯接受中國財政部的干預。調查預計，10年期美債收益率到明年年底仍將在4.60%至4.70%之間。
受訪者認爲，近期收益率上升主要來自全球債務供應增加、通脹預期升溫、對美聯儲加息預期增強以及經濟增長前景改善。其中，全球債務供應增加佔37%，通脹預期佔28%，美聯儲利率預期佔21%，經濟增長前景佔19%。
前美聯儲副主席理查德·克拉裏達（Richard Clarida）將當前局面稱爲債券收益率的“代際重置”。美國財政狀況惡化、政策不確定性上升，以及AI投資熱潮帶來的資本需求，都可能令長期利率維持高位。
這意味著，沃什此次演講很難只談長期改革而回避眼前的債市動盪。美國企業AI投資正在推動增長和生產率，但也增加了芯片等關鍵投入品的需求，並通過科技企業大規模融資推高資本成本。
加息還是等待：沃什站在政策十字路口
利率問題同樣充滿分歧。調查顯示，未來一年，53%的受訪者預計將加息，30%預計降息，16%認爲利率不會變化。聯邦基金期貨顯示，市場目前預計9月加息概率約40%，到12月升至70%；而46%的調查受訪者已經將至少一次加息納入今年剩餘時間的預測。
美聯儲7月以9比3維持利率不變，但3名官員支持加息。當前聯邦基金利率目標區間爲3.5%至3.75%。
沃什真正需要回答的，是通脹究竟會自行降溫，還是需要更高利率壓制。
一派認爲，當前通脹壓力可能主要來自關稅、能源價格和伊朗戰爭等衝擊，只要這些因素消退，通脹就會回落；另一派則認爲，AI投資、強勁消費和穩健的勞動力需求表明經濟需求仍然過熱，美聯儲必須提前收緊政策，否則未來可能被迫大幅加息。
過去兩個月較溫和的通脹數據暫時緩解了9月加息壓力，但並沒有解決這一根本分歧。
沃什的困境因此並不只是“加不加息”，而是如何在堅持降低通脹、推動美聯儲改革的同時，讓市場相信他真的願意在必要時採取行動。
調查顯示，仍有65%的受訪者認同沃什關於“美聯儲應該少說話、更多傾聽市場信號”的理念。但當前市場更需要的，或許不是更多利率指引，而是沃什能夠講清楚：什麼樣的通脹、增長和金融條件變化，會真正改變他的政策判斷。
