“大空頭”炮轟英偉達！5000億美元融資，是不是“左手倒右手

在2026年8月公佈的最新財報中，英偉達(NVDA.O)再次交出了一份令華爾街側目的成績單。根據其2027財年第二季度財報顯示，公司季度營收達到962億美元，淨利潤高達596億美元，兩項核心數據同比漲幅均超過100%，遠超市場預期。

英偉達首席執行官黃仁勳在業績說明會上信心滿滿地表示，全球正處於AI實驗室與初創企業爆發式增長的“黃金時代”，實體AI的上線正爲全球帶來強勁的增長動力。

然而，在繁榮的景象之下，質疑聲並未平息。以“大空頭”著稱的Scion資產管理公司創始人邁克爾·伯裏（Michael Burry）堅持認爲，英偉達神話的背後隱藏著複雜的“拜占庭式”資金閉環。

伯裏一直對AI浪潮持謹慎態度。他在社交平臺上指出，英偉達當前的股價與市場敘事之間存在明顯的斷裂。儘管從市盈率和增長率來看，英偉達似乎被低估，但其股價近期的表現卻相對疲軟。

伯裏的核心論點在於：英偉達所謂的“數據中心熱潮”在很大程度上是由“循環融資”驅動的。他認爲，這種通過複雜的金融安排將資金倒手迴流至自家產品的行爲，製造了市場需求虛假繁榮的幻覺。

爲了回擊這一指控，英偉達於8月11日聯合貝萊德、阿波羅以及高盛等頂級金融機構，共同推出了一項高達5000億美元的獨立融資平臺計劃。該計劃旨在爲AI基礎設施提供資金支持。英偉達對此強調，這些金融機構會獨立承銷項目，包括評估客戶需求、現金流和餘值，這證明了市場對GPU的需求是真實客觀的。

儘管英偉達試圖自證清白，但其融資方案中的細節卻引發了分析師的進一步不安。

據悉，英偉達在部分項目中提供了所謂的“餘值支持機制”，即爲項目價值提供高達25%的擔保。這意味著，雖然英偉達並非直接出資方，但它實際上爲AI項目的融資提供了信用“兜底”。

摩根士丹利分析師在一份報告中警告稱，這種間接的財務槓桿被市場嚴重低估。據估算，到2028年，英偉達在AI生態系統中通過合同、擔保及表外形式存在的潛在信用敞口可能高達2000億美元。基於對這種潛在信用風險的擔憂，摩根士丹利僅給予英偉達“中性”評級，而非“買入”。

D.A. Davidson的技術研究主管吉爾·盧里亞（Gil Luria）也提出了類似的質疑。他直言不諱地詢問：如果英偉達不再爲其客戶提供融資便利，這個市場的真實規模究竟還剩多少？

目前，最令市場擔心的風險點集中在英偉達的大客戶——OpenAI和Anthropic身上。這兩家處於私有階段的AI巨頭正揹負著鉅額的基建成本。

儘管Anthropic此前曾向投資者描繪過一個規模達30萬億美元的潛在市場藍圖，但如何將燒錢的算力轉化爲持續的盈利能力，目前仍是一個巨大的問號。

市場人士普遍認爲，這兩家公司計劃於今年年內上市的消息，或許是唯一的轉機。IPO不僅能帶來更透明的財務數據，也能緩解其沉重的融資壓力。但對於伯裏等空頭而言，只有看到這些公司真正的資產負債表，才能證明這場AI狂歡究竟是生產力的躍遷，還是又一個巨大的金融泡沫。