全球資管巨頭警告：AI債務“太快太猛”，擠出效應顯現

全球人工智能（AI）熱潮不僅引爆了股市，其巨大的融資需求也正深度重塑全球債券市場的格局。近日，全球資管巨頭太平洋投資管理公司（Pimco）警告稱，爲了應對AI數據中心等基礎設施的龐大資本開支，科技巨頭們正以前所未有的速度湧入債市。這種“又多又快”的債務供應已經讓市場出現了明顯的“消化不良”。

今年以來，亞馬遜(AMZN.O)、谷歌母公司Alphabet(GOOG.O)等信用評級極高的美股科技巨頭，累計發行的債券規模已達數千億美元。

Pimco非傳統策略首席投資官馬克·賽德納（Marc Seidner）在近期的一場討論中指出，這種天量的債券供應產生了明顯的“擠出效應”，迫使企業債不得不與正在努力修復財政赤字的各國政府債券“搶奪”資金。

賽德納認爲，本月早些時候10年期美債收益率一度衝高至4.75%左右，觸及多年來的區間上限，很大程度上可能正是受到了這股AI發債潮的影響。據統計，僅今年以來，全球企業爲籌集數據中心及AI基建資金，通過債券市場融資的規模已突破4100億美元。

在這場資本競賽中，軟銀集團無疑是激進的參與者之一。據知情人士透露，由孫正義掌舵的軟銀目前正尋求一筆100億美元的新貸款，旨在爲其投資OpenAI所產生的龐大債務進行再融資。

軟銀的融資路徑展現了AI投資極高的槓桿屬性。據悉，軟銀計劃到今年10月向OpenAI注資近650億美元。

爲了支撐這一目標，軟銀正多管齊下：除了上述100億美元的兩年期貸款外，還考慮發行高達200億美元的債券，並在日本中國面向個人投資者發行創紀錄的1萬億日元（約63億美元）零售債券。儘管市場對AI行業的信用風險存有疑慮，但軟銀依然在通過抵押OpenAI股權等方式，馬不停蹄地籌集資金，以償還此前總額達400億美元的過橋貸款。

儘管債務擴張推升了市場波動，但Pimco的專家們認爲，這反而爲固定收益投資者創造了極具吸引力的入場契機。

Pimco新興市場投資組合管理負責人普拉莫爾·達萬（Pramol Dhawan）指出，AI的建設週期正在跨越國界，並轉化爲切實的經濟增長動力。他舉例稱，受AI產業鏈驅動，韓國的增長勢頭強勁。這種生產力的提升最終會反映在收益率的自然回升上，從而爲債市提供支撐。

賽德納和達萬在最新發布的研報中一致認爲，當前的債券收益率提供了一個“令人信服的切入點”。尤其是在宏觀經濟前景尚不明朗的背景下——考慮到近期令人失望的非農就業數據以及疲軟的消費者信心，投資者可以通過配置當前的高收益債券來對沖未來的波動風險。

賽德納進一步分析道，目前的經濟呈現出一種“K型走勢”，底層消費者的債務壓力令人擔憂。在這種情況下，債券投資者不應因收益率處於高位而感到情緒化焦慮。相反，由於AI基建對全球增長的長期貢獻，目前的收益率水平反而爲長線資金鎖定了未來數年的穩健回報。