華爾街押注沃什“掀不起風浪”，卻可能埋下低波動陷阱

華爾街正等待美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）週五在傑克遜霍爾經濟研討會上發表任內首次演講，但歷史經驗顯示，這場備受關注的講話未必會給美股帶來劇烈波動。

彭博彙總數據顯示，自2000年以來，傑克遜霍爾會議結束後的一週，標普500指數平均僅上漲0.4%。除非美聯儲主席的講話恰逢貨幣政策即將發生重大轉向，否則這一年度央行盛會通常並不是美股的重要催化劑。

期權市場同樣沒有押注“大行情”。Piper Sandler期權業務主管丹尼爾·基爾施（Daniel Kirsch）表示，目前市場定價顯示，標普500指數在沃什講話當天上下波動幅度僅約0.6%。

不過，沃什與前任美聯儲主席不同之處在於，他一直避免對未來利率路徑提供明確指引，這反而可能增加市場自行解讀其言論的空間。

WisdomTree投資及固定收益策略主管凱文·弗拉納根（Kevin Flanagan）表示，市場目前並未預期沃什會突然改變政策立場，因此引發波動的“門檻很低”，但缺乏前瞻指引也意味著華爾街可能出現誤讀。

關鍵在於：沃什會不會透露政策邏輯

沃什定於台北時間週五晚10點發表演講。由於美聯儲9月會議前還將公佈兩項重要經濟數據——9月4日的就業報告和9月11日的消費者價格數據——他可能不會急於討論9月加息時點。

高盛集團首席經濟學家簡·哈祖斯（Jan Hatzius）及其團隊預計，沃什可能會承認近期通脹數據有所改善，但不會提供具體政策指引。高盛預計，美聯儲9月以及年內都將維持利率不變，6月和7月較好的通脹數據將進一步強化多數、尤其是擁有投票權的官員繼續按兵不動的理由。

目前，掉期市場定價顯示，美聯儲9月加息的概率僅約三分之一。因此，如果沃什意外釋放出更明顯的鷹派信號，市場仍可能出現波動。

弗拉納根認爲，沃什首次在傑克遜霍爾發表演講，本身就是一個學習過程。市場真正想知道的是：他目前以及未來究竟如何看待美國經濟和通脹。

這種不確定性在歷史上並非沒有先例。

2022年，時任美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）在傑克遜霍爾發表鷹派演講，明確警告抗擊通脹將給家庭和企業帶來“痛苦”。當天標普500指數暴跌3.4%，美國10年期國債收益率盤中波動達到8個基點，此後數週市場繼續提高對美聯儲加息的預期。

美股越平靜，越要警惕意外

當前市場顯然沒有按照2022年的劇本進行交易。

在此前全球增長擔憂疊加伊朗戰爭衝擊後，標普500指數市值已經反彈近12萬億美元，大型科技股重新成爲資金追逐的核心。截至目前，標普500指數距離歷史收盤高點不足1%，並且已經連續21個交易日沒有出現單日跌幅達到1%的情況。

與此同時，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）已降至15以下，比過去一年平均水平低約20%，顯示投資者對傑克遜霍爾可能引發的政策衝擊並不擔憂。

Argent Capital Management基金經理傑德·埃勒布魯克（Jed Ellerbroek）認爲，沃什的核心立場就是避免對未來貨幣政策作出前瞻性評論，因此他大概率不會在演講中改變這一做法。隨著關稅對通脹的影響減弱，以及中東衝突導致的油價壓力出現一定緩解，沃什的講話對交易員而言可能只具有有限參考價值。

但美銀策略師邁克爾·哈內特（Michael Hartnett）團隊給出了另一種可能性：如果沃什能夠同時強化抗擊通脹的可信度，並釋放支持中國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）控制長期融資成本的信號，可能推動美國收益率曲線趨平，並提振風險偏好和美元。

反之，如果沃什的表態被市場視爲“政策失誤”，長期美債收益率可能重新升至貝森特宣佈擴大長期國債回購計劃之前的水平，從而打壓美元，並推動資金轉向防禦性股票，而非對長期利率更敏感的週期股。

對目前處於高位的美股而言，這意味著市場真正面對的並不是沃什一定會帶來多大行情，而是在投資者普遍降低警惕、波動率持續低迷之際，他是否會意外改變市場對通脹、利率和長期美債的判斷。

美銀同時指出，截至8月26日當週，美國股票基金錄得44億美元資金流出，爲連續五週流入後首次出現淨流出；同期資金轉向日本股票，投資級債券則連續第21周獲得資金流入。