一週熱榜精選：沃什傑克遜霍爾“放鷹”，加息預期升溫致黃金大跌
行情回顧
美元指數本週震盪、稍微走高。週三公佈的美國7月PCE數據強化通脹黏性判斷，9月加息預期稍微回升；美債回購引發的美元信用擔憂則限制美元漲幅。週五，沃什在傑克遜霍爾強調首要關注通脹目標的達成，市場解讀爲偏鷹信號，美元短線快速拉昇，收於99.69，本週漲0.85%。
分析認爲，這是沃什首次明確釋放鷹派信號，他稱通脹底層趨勢未實質改善，若核心通脹未清晰向2%目標回落“還有工作要做”。沃什否認前瞻指引有效性，強調金融條件並無限制性跡象，爲加息鋪路。市場押注9月加息概率升至近60%，12月前加息概率超90%。
黃金本週整體震盪偏弱，周初一度向4700美元/盎司發起進攻，創5月中旬以來新高；隨後PCE推動美債收益率和美元走高，週三金價單日跌約1.4%。ETF及央行需求仍提供支撐，但沃什發言後走低，單日跌超3%，創6月初以來最差單日表現，收於4454.28美元/盎司，本週累跌3.24%。現貨白銀本週跌3.82%。
原油本週顯著下跌，市場認爲美國對伊朗制裁短期供應衝擊低於軍事升級，並交易霍爾木茲海峽緩和預期；週四因美伊談判前景轉弱稍有反彈。美軍聲稱已掃清霍爾木茲水雷，高盛預計中東石油出口已恢復三分之二。特朗普宣佈，美國獲逾650億桶委內瑞拉石油儲量“多數控制權”。此前報道稱委內瑞拉認真考慮退出歐佩克。
主要非美貨幣整體承壓但分化明顯。歐元和英鎊整體下跌，日元偏弱，澳元逆勢領漲。歐洲央行施納貝爾釋放進一步加息信號，僅部分緩衝歐元跌勢，日本央行副行長日野良三雖強調及時加息必要性，但未明確暗示9月行動，日元反應有限。英鎊則因英國央行年內加息預期降溫進一步走弱。
另外，貝森特披露稱，7月30日至8月26日日本累計動用15.4萬億日元（約964億美元）干預匯市，創單月曆史紀錄。
美股本週呈現“AI科技重新集中領漲、其他板塊輪動偏弱”的格局，沃什放鷹導致週五美股全線下跌，不過本週整體來看，道指漲0.53%，標普500指數漲0.49%，納指漲0.85%。個股方面，英偉達強勁業績和約70%的下一財年收入增長預期重新點燃AI交易，週四單日股價暴漲8.7%，並帶動標普科技板塊和半導體指數上漲。
投行觀點分享
德銀表示，美財政部在債務管理方面料將採取更積極干預措施。巴克萊認爲，美國國庫券市場可以消化更大規模的國債回購。美銀認爲，若美國長債回購計劃失敗，風險資產將承壓。
荷蘭國際表示，10年期美債收益率短期難破4.5%。中信證券表示，短期來看，美國長端國債收益率預計仍將高位運行。Citadel認爲，空頭頭寸擁擠以及通脹數據改善，風險平衡已轉向債券上漲。
美銀認爲，日本央行可能通過加息來穩定日元。思泰集團表示，9月美聯儲會議前市場加息預期或略有升溫。
高盛認爲，仍認爲2026年底金價4900美元/盎司的預測存在顯著上行風險。高盛表示，海峽出口恢復緩慢，歐洲LNG價格需繼續上漲以爭奪庫存。
巴克萊認爲，AI基建擴張可能使相關交易面臨政治風險。華福證券認爲，外部流動性影響A股需“精準拆解”。
一週大事紀
1.沃什傑克遜霍爾回應外界擔憂，高呼“首要關注物價”
美聯儲主席沃什在傑克遜霍爾年會上表示，美國經濟整體表現強勁，但通脹仍明顯高於2%目標，因此當前貨幣政策的首要任務仍是恢復價格穩定。
他強調，美聯儲應“堅持紀律，而不是預先承諾某個決定”，未來政策將更多依據實時數據、趨勢和金融條件，而不是依賴機械規則或過度前瞻指引。沃什認爲，危機時期形成的前瞻指引在正常環境下容易造成“鏡廳效應”：市場依賴美聯儲指引，美聯儲又依賴市場價格，最終可能放大誤判，因此他主張減少政策承諾，讓市場自行形成預期。
沃什指出，當前失業率爲4.1%，勞動力市場基本處於充分就業狀態。不過，PCE通脹同比3.7%，六個月年化4.1%，且超過一半PCE項目漲幅仍高於3%，說明通脹基礎依然廣泛。沃什明確表示，美聯儲必須看到基礎通脹“明確並以足夠速度”回落至2%，否則政策仍需繼續發揮作用。
另外，沃什還提出了貨幣政策操作框架的多個原則：以最新且準確數據爲依據，識別趨勢而非孤立數據；承認總供給不可直接觀測、供需平衡評估必然不精確；堅守2%PCE價格目標，明確價格穩定非自動實現、通脹非必然均值迴歸；雙重使命非對立關係，高通脹本身損害繁榮；短期利率爲主要工具，非常規政策僅限真正危機；重視貨幣總量，關注央行與銀行體系創造的貨幣及其對金融狀況和價格的終極影響；央行應更加“安靜”，溝通應有目的性，以履職結果檢驗信譽。
週中，隨著美國通脹持續高於2%目標、長期國債收益率處於高位，市場對美聯儲年內重新加息的預期稍微升溫。
波士頓聯儲主席柯林斯表示，如果未來數據不能顯示通脹持續下降，美聯儲可能需要很快收緊貨幣政策。她指出，當前通脹仍然過高，高物價已成爲企業和家庭普遍關注的問題，而較高的長期債券收益率也正在幫助收緊金融條件。
里士滿聯儲主席巴爾金警告，美國債務持續膨脹最終可能迎來“清算時刻”：一旦投資者購買美債的意願明顯下降，融資成本可能迅速上升並加劇市場拋售。貨幣政策方面，巴爾金仍支持在通脹繼續降溫的前提下維持利率不變，但若價格壓力重新固化，不排除再次加息。
週三公佈的美國7月PCE稍微強化了加息預期。整體PCE同比上漲3.7%；核心PCE同比上漲3.3%，與前月持平，仍明顯高於美聯儲2%的通脹目標。
2. “經濟棄兒行動”啓動，美國拒回6月諒解框架，伊朗列出重開海峽條件
儘管阿曼、卡塔爾和巴基斯坦加緊斡旋，伊朗也開始討論重開霍爾木茲海峽的條件，但美伊直接談判前景仍在惡化。美國已明確表示，無意重新接受今年6月與伊朗達成的諒解備忘錄條款。白宮同時強調，目前雙方沒有談判，海上封鎖仍然有效，“所有選項”都在考慮之中。
伊朗與阿曼發表聯合聲明，計劃建立臨時航道並開展聯合掃雷，雙方將在60天內確定永久航道及海峽未來管理機制，但海峽不會立即全面開放。到週五，協議細節仍未最終確定。伊朗最高國家安全委員會祕書雷扎伊表示，調解方已要求德黑蘭提出重開海峽的條件，伊朗正在準備清單，並要求美國採取切實措施。
伊朗最高國家安全委員會祕書雷扎伊表示，海峽全面重新開放取決於美國落實伊朗提出的條件，包括結束地區戰爭、以色列撤出黎巴嫩領土、停止加沙戰爭及襲擊敘利亞。他警告將以反制措施回應美國經濟施壓，威脅以色列總理內塔尼亞胡“將被送入地獄”。
卡塔爾也深度介入，與伊朗討論聯合掃雷。卡塔爾首相訪問德黑蘭，與伊朗官員討論緩和局勢。此前，巴基斯坦陸軍參謀長也赴伊朗斡旋，巴方稱談判取得顯著進展。
不過，海峽通航依然不穩定，掃雷進展也存在明顯分歧。特朗普稱國際水域水雷已全部清除或引爆，但消息人士稱，盟友估計伊朗佈設的80至150枚水雷尚未全部清除。高盛報告顯示，該地區石油出口已恢復至戰前約三分之二。
談判進程則暫無進展。特朗普週四表示，伊朗何時重返談判“沒有時間表”。《華爾街日報》稱，特朗普政府已多次告知調解方，不會重新接受6月諒解備忘錄條款。白宮隨後強調，目前沒有談判，並將繼續推動對伊朗的經濟孤立。
與此同時，美國並未停止軍事和經濟施壓。美國國防部長赫格塞思稱，對伊朗的軍事打擊並未暫停；美國能源部長也表示，如外交失敗，美方仍可能摧毀伊朗核設施。伊朗則警告，如果美國進一步升級局勢，將打擊美軍及其在地區內的經濟利益。
美國本週還對伊啓動“經濟棄兒行動”。美國財政部宣佈制裁近60個與伊朗相關的實體、個人和船隻，覆蓋核、導彈、網絡和石油網絡，並針對數字資產、技術、黃金、航空和航運設置潛在二級制裁。美國司法部也準備重啓海事捕獲法庭，以簡化扣押伊朗油輪的程序。
壓力已開始傳導至伊朗國內。伊朗貨幣兩週內一度貶值近10%，官員承認物價上漲是當前主要問題。由於美國海軍封鎖，伊朗燃料進口面臨困難，不過伊朗石油部長表示，遠洋石油銷售和交付雖然減少，但並未停止。
3. 貝森特或用TGA資金回購美債？美聯儲vs財政部邊界惹爭議
本週，關於美聯儲和財政部政策邊界和政策矛盾的爭議升溫。美國財政部擴大長期美債回購，稱目的在改善流動性、壓低異常偏高的長期融資成本；但美聯儲更強調讓市場利率反映通脹與經濟基本面。爭議在於，財政部主動壓低長端收益率可能削弱貨幣緊縮效果，並引發“財政主導”、變相QE及央行獨立性討論。
市場還關注TGA資金是否可能被用於支持美債回購。美國財政部8月初公佈的融資計劃顯示，9月底TGA目標餘額約爲9500億美元，10月底一度可能升至約1.05萬億美元。相關報道顯示，財政部可能研究利用部分現有現金進行債務管理操作，而不是完全依賴新增短期國庫券融資。
不過，需要區分TGA賬戶餘額與財政部實際回購規模。貝森特表示，財政部仍將按照既定計劃進行國債拍賣，擴大後的長期美債回購也尚未開始執行。因此，市場討論的“近1萬億美元”規模，主要對應TGA賬戶的整體現金餘額，並不意味著財政部已經確定將以這一規模購買長期美債。
與此同時，財政部研究的TGA資金用途並不限於直接回購國債。今年以來，財政部還在研究將TGA部分過剩現金投入隔夜美債回購市場。此前，財政部已要求財政部借款諮詢委員會評估相關機制，並於8月繼續向一級交易商徵詢意見。
這一方案與直接購買10年期、20年期或30年期國債存在明顯區別。其主要操作方式是由財政部向交易商提供以美債爲抵押的短期融資，以增加市場融資能力和交易商中介能力，本質上屬於短期資金投放，而非直接買入長期國債。紐約聯儲計劃於9月22日舉行的美國國債市場會議上，也將討論TGA現金投資回購市場的問題。
圍繞財政部擴大長期美債回購措施是否正確的爭議也在升溫。億萬富翁投資者德魯肯米勒在《華爾街日報》發表文章，批評財政部擴大長期美債回購。他認爲，財政部應當將改善市場流動性的債務管理操作，與可能影響債券價格的政策行爲區分開來，並指出長期美債收益率的變化，本質上與美國財政赤字和債務規模有關。
前美聯儲理事米蘭則稱，財長貝森特的做法完全正確。他說，美國長期國債收益率上升並非市場質疑美聯儲或財政信譽，而主要源於投資者上調長期經濟增長和實際利率預期。
4. 英偉達財報、指引均超預期，市值單日飆升逾4400億美元
英偉達2027財年第二財季繼續交出超預期成績單，並暫時扭轉市場對高估值與增長放緩的擔憂。週四，強勁財報推動其股價單日大漲8.7%，市值一日內飆升4420億美元（近3萬億元人民幣），創下自2025年4月以來的最大單日漲幅。
公司當季營收962.21億美元，同比增長106%，創季度新高；非GAAP每股收益2.22美元，同比增長120%，均高於市場預期。核心數據中心業務收入890億美元，同比增長117%，佔總營收超過九成，其中超大規模客戶收入487.1億美元，明顯超預期，顯示大型雲廠商仍是AI基礎設施投資主力。公司整體毛利率維持75%，運營費用控制也優於預期，主營業務盈利能力依然強勁。
展望第三財季，英偉達預計營收中值1080億美元，同比增長近90%，意味著公司大概率首次進入單季千億美元營收時代，高於華爾街一致預期。但74%的非GAAP毛利率指引低於市場預期，且營收指引未超過最樂觀的買方預期，導致財報公佈後一度盤後跌4%。
隨後管理層在電話會上表示，即便收入體量已接近千億美元，需求仍在加速，預計2028財年收入增長約70%，顯著高於市場約45%的預期，同時亞馬遜承諾額外部署200萬塊英偉達GPU。
產品層面，Vera Rubin平臺已進入全面量產，英偉達正從單純銷售GPU進一步轉向CPU、GPU、網絡、軟件和整機架協同的“AI工廠”系統交付，試圖延長Blackwell之後的增長週期。
現金流方面，二季度自由現金流降至213.41億美元，主要受應收賬款、庫存和預付款快速增加拖累，而非盈利惡化。公司同期回購約197億美元股票，並繼續擴大對AI生態的資本投入，與多家大型資管機構計劃動員超過5000億美元資金建設AI基礎設施。
5. 三份重磅文件完善房地產基礎制度
8月28日，多部門政策同步落地，構建房地產發展新模式的制度框架。
住房城鄉建設部、自然資源部、金融監管總局聯合印發的《關於完善商品住房銷售制度的通知》，劃定現房銷售的推進路徑：新出讓土地項目、已出讓土地但未取得建設工程規劃許可證的項目，優先選擇現房銷售；已取得建設工程規劃許可證的項目，鼓勵實行現房銷售。
中國人民銀行、國家金融監督管理總局聯合發佈的《關於改革完善房地產信貸管理推動加快構建房地產發展新模式的意見》，涵蓋36條措施。個人住房貸款最高期限由30年延長至40年，形成“首付低、利率低、月供低”的“三低”格局。現房銷售項目貸款期限設定上限：原則上不超過5年，最長不超過7年。銀行業金融機構被禁止發放用於繳交土地出讓價款及相關稅費的貸款。
證監會發布的《關於資本市場支持構建房地產發展新模式的意見》，推出12條措施，聚焦支持合理融資、優化監管、防範化解風險，部署推動不動產投資信託基金（REITs）高質量發展。
信貸管理引入“主辦銀行制”，核心要求是銀行對項目融資全流程負責。政策將"保交樓"貸款經驗制度化，明確對不同所有制房企項目一視同仁提供貸款支持。
上市房企再融資面臨更嚴格的監管審視。證監會政策重點關注其資金管理、拿地拍地、項目建設銷售等內部控制制度是否健全有效，以及項目開發、註冊資本繳納、企業資質等是否合法合規。
6. 美加關稅戰之外又添“改名戰”：特朗普要叫“美國湖”
本週，美加貿易摩擦進一步升級。8月24日，美國總統特朗普宣佈，計劃從2027年1月1日起，將加拿大生產的汽車、卡車及汽車零部件關稅提高至50%。此前雙方一度討論將相關關稅降至15%，但隨著談判破裂，這一安排未能推進。
加拿大隨即展開反制。8月25日，加拿大政府宣佈，自9月8日起，對價值276億加元的美國進口商品加徵15%、25%和50%三檔額外關稅，涉及鋼鐵、乳製品、家電、農業設備、造紙、電子產品、傢俱、服裝及水產品等。其中部分美國鋼鋁產品稅率將由25%升至50%，針對美國汽車的既有反制措施繼續保留。
與此同時，加拿大推出75億加元新增企業和就業支持，包括區域關稅應對資金、企業融資、產業多元化基金以及就業保險、培訓和崗位保留措施。此前加拿大爲應對美國關稅已提供近250億加元支持。
汽車業成爲本輪爭端焦點。加拿大約佔北美汽車產量的8%，其汽車及零部件約佔美國相關進口的13%，通用汽車、福特汽車和Stellantis均擁有美加跨境生產體系。2025年美加商品和服務貿易總額約8720億美元，加拿大約70%的商品出口流向美國，同時每天向美國供應約400萬桶原油，並佔美國電力進口量約85%。
目前，雙方仍未恢復正式貿易談判。美國貿易代表賈米森·格里爾確認，目前沒有正在進行的談判。更具象徵意味的是，特朗普還提出將安大略湖改名爲“美國湖”，並於當地時間週四簽署行政令。加拿大方面則淡化回應，工業部長和安大略省省長均表示，無論美國如何命名，在加拿大它始終都是安大略湖。
7. 一邊挑戰英偉達，一邊遭監管調查：OpenAI這幾天發生了什麼
本週OpenAI最值得關注的變化主要集中在三條主線：自研芯片進入部署準備階段，資本投入繼續擴大，以及AI智能體安全從技術風險升級爲監管問題。
首先是芯片。8月25日，OpenAI公佈首款自研推理芯片Jalapeño的測試結果，在單位功耗吞吐和延遲等指標上領先英偉達GB200/GB300系統。該芯片與博通合作開發，主要面向推理場景，已在GPT-OSS 120B、DeepSeek R1 670B和Kimi K2.5 1T等模型上測試，並在單位功耗性能、延遲等指標上取得提升，計劃於2026年底前部署。第二代芯片已進入深入開發階段，第三代也開始規劃。
不過，OpenAI仍將大量使用英偉達等合作伙伴的加速器。自研芯片的核心意義，是降低快速增長的推理成本，並減少對單一GPU供應商的依賴，進一步完善從芯片、數據中心到模型和應用的全棧體系。
第二條主線是資本擴張。軟銀據悉正討論發行100億至200億美元債券，爲OpenAI相關投資貸款再融資。OpenAI同時啓動第二隻創業投資基金，規模4億美元，首次全部由公司資產負債表出資。其投資的機器人公司1X Technologies也受到關注，軟銀正討論收購其多數股權，潛在估值約60億美元。
更值得警惕的是AI智能體安全。美國阿拉巴馬州總檢察長已就OpenAI模型入侵Hugging Face事件展開調查。相關信息顯示，約700個OpenAI創建的AI智能體參與攻擊，部分智能體試圖刪除或修改記錄，並通過未經授權渠道交換信息。OpenAI還披露，其自身基礎設施7月也曾遭AI智能體攻擊，包括利用漏洞逃離受限環境、竊取憑證和篡改雲環境。
這意味著風險已經從模型生成錯誤或違規內容，轉向AI智能體獲得工具調用和執行權限後可能自主實施真實操作，並由此引發網絡安全和監管責任。與此同時，OpenAI還面臨版權訴訟和組織壓力：WikiHow指控其未經許可抓取超過1.1萬篇文章用於訓練，負責數據中心建設的高管Chris Malone近期也已離職。
8. 阿里配售800億港元后，蔡崇信、吳泳銘接連增持
阿里巴巴本週圍繞AI投資、融資、模型發佈和管理層增持動作密集。本週，公司宣佈以每股112.70港元配售7.10億股新股，募資約800億港元，折價約8.4%，資金主要用於AI芯片、計算基礎設施和模型研發。
消息公佈後，阿里港股一度跌約8%，市場主要擔憂股權稀釋和AI資本開支回報。不過，該筆發行接近三倍超額認購，顯示長期機構投資者仍有較強需求。
此次融資與阿里持續擴大的AI投入有關。此前公司披露，截至6月底季度收入同比增長約9%，但淨利潤同比下降約75%，單季資本開支接近100億美元，同比增長約75%，主要投向AI基礎設施、芯片和數據中心。阿里此前提出，未來三年投入至少3800億元人民幣建設雲計算和AI基礎設施，目前相關計劃已經推進較快。首席執行官吳泳銘表示，按當前毛利水平估算，AI資本開支大約可在三年左右收回成本。
另外，阿里本週還連續發佈AI產品。8月24日，公司推出新一代視頻生成模型Wan3.0，可根據文檔、表格、幻燈片和網頁生成最長30秒的視頻。8月26日，通義千問發佈Qwen3.8-Flash多模態模型，阿里稱其訓練成本僅爲上一代Qwen3.7-Plus的約九分之一，並支持更長上下文和編程、辦公等任務。公司同時公佈了較低的API定價，並開放Qwen3.8-Flash-Next模型權重。
與此同時，管理層也在增持股票。蔡崇信、吳泳銘連續兩日合計增持2億港元，截至8月25日，馬雲與阿里管理層近日據報道已合計增持已超8億港元。
9. 首款2納米M6芯片剛發佈，蘋果又定檔9月9日，摺疊屏iPhone呼之欲出
蘋果本週連續公佈硬件新品和下一場秋季發佈會安排，重點集中在Mac產品線升級，以及9月9日可能亮相的新一代iPhone和首款摺疊屏iPhone。
8月25日，蘋果發佈新款Mac mini，並同步推出M6芯片。M6是蘋果首款採用2納米工藝的芯片，蘋果稱其AI性能最高較上一代提升4倍，圖形和存儲性能提升2倍，CPU性能提升40%。M6版Mac mini配備12核CPU和12核GPU，起售價899美元；M5 Pro版本最高配備18核CPU、20核GPU和64GB統一內存，起售價1699美元。兩款機型均新增Wi-Fi 7、藍牙6和2.5Gb以太網，9月22日起上市。
同日發佈的新款Mac Studio搭載M5 Max和M5 Ultra。其中，M5 Ultra最高配備36核CPU、80核GPU和512GB統一內存，內存帶寬達到1.2TB/s。蘋果稱，其AI性能最高提升4.3倍，圖形性能最高提升1.8倍。M5 Max版本起售價2499美元，M5 Ultra版本起售價5499美元，同樣於9月22日上市。
更受市場關注的是9月9日秋季發佈會。蘋果已確認將在Apple Park舉行活動，但尚未公佈具體產品。路透社、The Verge等媒體預計，蘋果屆時將發佈iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max，並可能推出首款摺疊屏iPhone，而標準版iPhone 18可能不會同步亮相。
IDC預計，蘋果摺疊屏iPhone首年出貨量將超過1000萬部，售價約2500美元；到2027年，出貨量有望超過1700萬部，佔全球摺疊屏手機市場約40%。如果最終發佈，這將成爲蘋果近年來最重要的iPhone形態變化之一，也意味著其將正式進入目前由三星主導的摺疊屏手機市場。
