美聯儲和財政部“各打各的”，黃金被夾在政策博弈中

黃金在8月最後一個交易日延續跌勢。此前一個交易日，國際現貨黃金重挫超過3%，創6月10日以來最大單日跌幅；週一盤中一度跌破4400美元/盎司，隨後收窄跌幅。

表面看，這輪調整源於美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）釋放的鷹派信號，但更深層的變化在於：此前推動黃金上漲的“美元貶值”預期，正在遭遇更高利率和更高美債收益率的反擊。

沃什在傑克遜霍爾年會上強調，2%的通脹目標是堅定且固定的。如果美聯儲無法確信通脹正以足夠快的速度回落，就“還有工作要做”。

市場迅速重新定價。芝商所FedWatch數據顯示，9月加息概率已經升至約60%，遠高於沃什講話前的水平。巴克萊隨後推翻對美聯儲年內按兵不動的預期，預計其將在9月和12月各加息25個基點。

美聯儲加息前景對黃金構成直接壓力。黃金本身不產生利息，當無風險利率和債券收益率上升時，持有黃金的機會成本隨之增加。

美國國債市場已經對此作出反應。10年期美債收益率週一突破4.75%，創2025年1月以來新高；30年期收益率也升至接近5.26%。與此同時，油價因美伊衝突升級上漲超過3%，布倫特原油一度突破92美元/桶，進一步加劇通脹擔憂。

上週日，美伊時隔1個月以來再度爆發軍事衝突。週一，據福克斯新聞報道，美國總統特朗普表示，美國將對伊朗隔夜對美軍發動的導彈襲擊作出回應。他在接受採訪時強調：“我們會狠狠打擊他們，”並明確表示“會有回應的”。

顯而易見，黃金目前面臨一個不利組合：油價上漲推高通脹，美聯儲因此更可能維持高利率甚至加息，而債券收益率上升又進一步削弱黃金吸引力。

MKS PAMP研究主管妮基·希爾斯（Nicky Shiels）形容，財政部與美聯儲正在形成一場“拉鋸戰”：財政部通過回購長期美債試圖壓低融資成本，而美聯儲則更關注壓制通脹。

美國財長貝森特週一安撫市場稱，他與美聯儲主席沃什在債券問題上的看法一致。貝森特強調，他從未表示試圖改變債券市場走勢，也認爲政府無法改變債券的均衡價格，不會猜測美聯儲下一步可能採取的行動。但他表示，核心通脹仍較爲溫和，傳統上美聯儲在遭遇供應衝擊時不會加息。

8月中旬，美國財政部突然宣佈擴大長期美債回購規模，引發市場對政府債務以及財政主導風險的擔憂，“貶值交易”重新升溫，黃金隨後一路上漲，上週還曾觸及4696.74美元/盎司的三個多月高點。

市場觀察人士認爲，美國龐大的財政赤字、不斷擴張的政府債務以及財政部對債市的干預，將對黃金構成長期支撐。只要投資者繼續擔心長期債務和貨幣購買力，這種“貶值交易”就難以徹底消失。

希爾斯認爲，這一交易邏輯可能延續至9月，尤其是在財政部正式啓動債券回購、市場等待美聯儲議息會議之際。

短期而言，黃金能否止跌，很大程度取決於接下來公佈的美國就業數據。

美國勞工統計局（BLS）本週將公佈非農就業數據。市場目前預計8月新增就業約5.8萬人，失業率維持在4.1%。如果就業明顯弱於預期，9月加息押注可能迅速降溫，從而壓低美元和美債收益率，爲黃金反彈創造條件。

ActivTrades高級分析師裏卡多·埃萬傑利斯塔（Ricardo Evangelista）認爲，金價若要重新站上4600美元，可能需要看到疲弱的美國就業報告，同時中東緊張局勢緩和。

不過，短期調整並不意味著黃金長期牛市邏輯已經逆轉。黃金8月仍上漲約10%，有望錄得1月以來最大月度漲幅。

GAMA Asset Management全球宏觀投資組合經理拉吉夫·德梅洛（Rajeev De Mello）預計，黃金短期可能回落至4200至4300美元/盎司，但作爲一個長期持有者，他仍選擇繼續持有黃金。

這或許正是當前黃金市場最準確的狀態：短期，沃什的鷹派立場正在重新定價利率，黃金需要消化高收益率帶來的壓力；中長期，只要財政擴張、債務擔憂和地緣政治風險仍在，“黃金作爲貨幣和信用風險對沖工具”的邏輯就沒有消失。