美加關稅博弈陷僵局，加拿大央行或無奈“七連停”

面對美加貿易戰升級與通脹壓力回升的雙重夾擊，加拿大央行本週三極大概率將維持現行利率不變。儘管經濟復甦面臨威脅，但在通脹風險的陰霾下，決策者幾乎沒有降息的空間。

市場普遍預期，行長麥克勒姆（Tiff Macklem）及其委員會將把基準利率維持在2.25%。若預測成真，這將是加央行連續第七次“按兵不動”。自7月會議以來，加拿大與其最大貿易伙伴美國的關係已降至多年來的冰點。

目前，白宮已對價值200億美元的加拿大出口商品加徵50%的懲罰性關稅，波及電器、塑料及膠合板等核心產業。作爲反擊，卡尼政府已調整策略，計劃從9月8日起對一系列美國商品徵收報復性關稅。雙方的口水戰甚至蔓延到了地圖上——特朗普近期揚言，要把安大略湖改名爲“美國湖”。

然而，麥克勒姆面臨的挑戰遠比“湖泊命名”嚴峻。受伊朗局勢波及，油價劇烈波動，帶動加拿大整體通脹率回升至3%，創下2023年以來新高。雖然核心通脹仍維持在2%的目標附近，但加拿大央行擔憂能源價格的飆升會蔓延至其他領域。

加拿大皇家銀行（RBC）經濟師指出，關稅威脅增長，油價推高通脹，這兩股力量讓央行倍感焦慮，但尚不足以促使其打破目前的觀望姿態。

德信集團（Desjardins）首席經濟學家吉米·讓（Jimmy Jean）認爲，加徵關稅既傷增長又抬物價，這種“滯脹”壓力讓央行陷入兩難，短期內加息或降息的門檻都變得極高。

此外，全球金融環境收緊也讓局勢更加複雜。受美國及全球財政、通脹擔憂驅動，市場借貸成本走高。本週一，加拿大10年期國債收益率約報3.74%，較7月初攀升了36個基點。

牛津經濟研究院（Oxford Economics）測算顯示，隨著9月8日新關稅生效，即便政府提供財政援助，明年的消費者物價指數（CPI）仍可能在基準預測的基礎上額外增加0.5個百分點。

牛津經濟研究院經濟學寫道：“加拿大新的報復性關稅將幫助部分行業，但會損害大多數行業，並通過提高生產者和消費者的成本，拖累中國全國經濟增長。”

在各省份中，安大略省和魁北克省因受影響的製造業集中，面臨貿易戰升級的最大沖擊；而大西洋省份和不列顛哥倫比亞省也將承受壓力，因爲價格上漲和家庭購買力減弱將拖累其以服務業爲主的經濟。

儘管陰雲密佈，加拿大經濟短期內仍顯現出一定韌性。二季度GDP年化增長率反彈至3.3%，勞動力市場表現穩健，5月至7月間新增就業超18萬，失業率降至兩年來低位。

彭博社最新調查也印證了這一點：15名受訪經濟學家中有13人認爲今年不會陷入衰退。不過，受貿易戰影響，約三分之二的人下調了企業投資預期。目前，市場與多數分析師達成共識：下一次加息恐怕要等到2027年上半年。

台北時間週三下午10:30，麥克勒姆將與副行長羅傑斯（Carolyn Rogers）召開新聞發佈會。屆時，加央行將對這場貿易風暴下的政策動向給出最終解釋。