沃什在傑克遜霍爾“輕鬆過關”，但真正的硬仗纔剛開始

美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）上週五在傑克遜霍爾年會上的講話，暫時緩解了市場此前對其政策立場的疑慮。利率交易員迅速提高9月加息預期，巴克萊、法國興業銀行和德意志銀行的經濟學家也已將9月和12月加息納入預測。

但這場“過關”更多來自市場對沃什重新確認抗通脹立場的釋然，而非對其政策信譽的重新認可。路透觀點專欄作者Jamie McGeever最新撰文稱，沃什真正需要面對的問題，是如何用後續行動證明這番表態並非一次性的政策修正。

沃什在懷俄明州傑克遜霍爾參加堪薩斯城聯儲主辦的央行年會時，明確表示將致力於實現美聯儲2%的通脹目標。他同時強調，政策利率是美聯儲實現這一目標的最佳工具，如果經濟形勢需要，他願意動用這一工具。

這一表態直接改變了市場定價。9月加息概率從講話前的約三分之一升至約三分之二，巴克萊、法國興業銀行和德意志銀行的經濟學家也相繼預計美聯儲將在9月和12月加息。

問題在於，沃什此次講話之所以被視爲偏鷹，部分原因恰恰是他此前的公開表態留下了太多疑問，尤其是7月美聯儲政策會議後的新聞發佈會反響不佳。

EY-Parthenon首席經濟學家格雷戈裏·達科（Gregory Daco）指出，沃什用了100天才明確闡述自己對美聯儲2%通脹目標的承諾以及捍衛這一目標的意願。對於美聯儲主席而言，這本應屬於基本立場，尤其是在勞動力市場按照沃什自己的說法已經“與充分就業保持一致”的情況下。

9月會議：沃什很快就要面對考驗

距離下一次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議僅剩兩週，沃什需要面對的不再是講話能否穩定市場，而是政策行動能否與講話保持一致。

7月會議上投票支持加息的3名官員——克利夫蘭聯儲主席哈瑪克、達拉斯聯儲主席洛根和明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利——並不是孤立的鷹派聲音。

當次會議紀要顯示，“若干”與會者支持加息25個基點，“許多”與會者認爲，爲了讓通脹重新回到目標水平，未來可能需要進一步收緊政策。

芝加哥聯儲主席古爾斯比和堪薩斯城聯儲主席施密德上週在傑克遜霍爾均強調，控制通脹應當是該央行的首要任務。

波士頓聯儲主席柯林斯也在上週早些時候表示，美聯儲可能很快需要加息。

美聯儲理事巴爾本週二表示，如果通脹未能緩和，他將準備支持加息。他表示，由於通脹已頑固地高於美聯儲2%的目標近五年半之久，他擔心“更廣泛的價格壓力正在紮根”。“如果通脹看起來沒有充分緩和，那麼我認爲我們應該果斷加息。”

沃什的立場因此更接近FOMC內部正在形成的中間地帶，而不是一個孤立的鷹派立場。

接下來，經濟數據將成爲決定9月政策的重要依據。若美聯儲的決策完全由數據驅動，本週五公佈的8月非農就業報告，以及下週公佈的8月CPI和PPI通脹數據，將是市場關注的重點。

McGeever寫道，除非這三項數據出現意外疲軟，否則9月加息面臨的障礙將相對有限。沃什本人也提醒，美聯儲應當觀察經濟趨勢，而不是被“孤立的數據點”左右。

他同時承認，核心通脹近幾個月並未出現“有意義的改善”。如果利率市場在會議召開前繼續強化加息預期，沃什幾乎沒有理由再引導FOMC按兵不動。

美國銀行經濟學家對此警告稱：“否則，他就有損毀上週五好不容易積累的一些信譽的風險。”

特朗普的降息要求仍在場外施壓

沃什9月究竟會如何投票，仍然存在明顯的不確定性，其中一個無法迴避的問題就是白宮的政治壓力。

沃什已經多次表示，自己的政策決定不會受到白宮影響，但市場仍然難以完全消除疑慮。特朗普此前曾公開、高調地向沃什的前任鮑威爾施壓，這使得投資者對美聯儲獨立性的擔憂持續存在。

特朗普本週一再次重申自己長期以來的立場，即美聯儲應該降息。不過，他同時表示自己非常“尊重”沃什，相信沃什會“做他必須做的事”。

政治壓力與經濟現實之間的矛盾並不簡單。根據路透社/益普索週一公佈的民調，特朗普支持率已經降至其政治生涯最低水平；在11月3日中期選舉前夕，“生活成本”是選民最關心的問題，而且明顯領先於其他議題。

特朗普顯然不希望看到利率進一步上升，但持續偏高的通脹和不斷攀升的長期借貸成本，同樣會增加美國經濟和家庭面臨的壓力。

沃什從5月底接替鮑威爾以來，僅用了約三個月就走到了必須證明政策可信度的節點。尤其是在長期債券收益率持續走高的情況下，他需要重建的並不只是市場對一次講話的信心。

上週五的傑克遜霍爾講話證明，沃什已經能夠在通脹問題上“說到”。但能否真正“做到”，還要等9月FOMC會議以及接下來的政策行動來回答。