復盤傑克遜霍爾：沃什其實已經給出了他重點關注的數據！

美聯儲主席沃什上週在懷俄明州傑克遜霍爾全球央行年會上發表主題演講時，全面勾勒了其評估美國經濟狀況的核心數據矩陣。這是沃什自今年5月執掌美聯儲以來，外界窺探其政策主張的最清晰窗口。

儘管數據分析框架仍有待進一步完善，但他列舉的包括資本支出、企業盈利與核心通脹在內的多項關鍵指標，均釋放出積極的經濟運行信號。

強勁的消費支出持續打破經濟學家對高通脹會抑制需求的預期。雖然7月份經通脹調整後的消費支出略有放緩，但二季度整體表現依然強勁。

在剔除政府支出、庫存和淨出口後，更能真實反映私人需求的基本面指標——國內私人最終購買量年內已增長近3%。沃什對此明確指出：“這是一個通常比國內生產總值傳遞更多信號的指標，而且這裏的趨勢也是積極的。”

與之呼應的是整體穩定的勞動力市場。雖然人員流動率有所下降，但沃什將其歸因於疫情後勞資雙方的大規模重新匹配已告一段落。

勞動力供應增速放緩自然會限制就業崗位的大幅增加。儘管局部存在疲軟跡象，他認爲想要工作的人基本都在保住或找到工作。

他對此表示：“總的來說，想要工作的人都在保住或找到工作。他們很可能對未來潛在的勞動力中斷感到擔憂，但就目前而言，我認爲勞動力市場符合充分就業的狀態。”

在消費端保持韌性的同時，科技巨頭正向人工智能基礎設施傾注數千億美元資金，直接推動第二季度非住宅固定投資實現8.5%的強勁增長。

沃什將此類資本支出視爲未來經濟增長的基石。他在演講中強調：“設備和無形資產投資的四季度變動率約爲9%，這是自2021年以來的最高增長率。今年一半以上的資本支出增長可能歸因於與人工智能相關的建設。”

企業盈利能力同樣保持堅挺。受消費支出和價格上漲提振，美國一項衡量企業利潤率的指標在二季度創下歷史新高。

據美國經濟分析局此前公佈的數據顯示，作爲利潤率替代指標的稅後利潤佔總增加值的比例已從18.2%攀升至19.4%，該數據刷新了上世紀40年代以來的最高紀錄。

沃什指出：“過去一年裏，標普500指數成分股公司的利潤增長了20%以上，且相對於歷史水平，利潤率相當高。整體股票市場波動率較低，我們將繼續密切關注市場內部情況，觀察各行業的表現。”

投資者信心高漲也在信貸市場得到印證，企業債券和槓桿貸款的信用利差目前處於歷史區間的低位。

美聯儲發佈的《銀行貸款實踐高級信貸員意見調查》（SLOOS）顯示，當前工商業貸款標準正處於歷史較寬鬆水平。

沃什認爲這解釋了年內此類貸款的增長邏輯。他補充道：“這有助於解釋我們今年看到的這些貸款的增長。信貸和貸款市場幾乎沒有顯示出政策限制的跡象。”

通脹指標雖然仍高於美聯儲2%的目標中樞，但近期數據已顯露降溫跡象。剔除食品和能源的核心個人消費支出（PCE）價格指數7月份環比上漲0.2%，同比上漲3.3%。

部分分析人士指出，核心通脹降溫疊加7月消費支出停滯，已爲美聯儲維持政策穩定提供了空間。

爲了更精準地把脈潛在通脹趨勢，沃什傾向於將該價格指標拆解爲199個獨立部分進行深度剖析。

他列舉數據稱：“在過去12個月中，PCE籃子裏54%的商品和服務價格漲幅超過3%。這遠低於疫情後約77%的高點，但仍遠高於疫情前二十年32%的水平。”

作爲衡量美聯儲維持長期物價穩定信譽的試金石，通脹預期數據同樣備受關注。經歷了長達五年通脹超標的考驗後，當前通脹預期依然受控，沃什對此感到深受鼓舞。

不過他同時保持謹慎態度：“在經濟史上，關於通脹預期的市場指標往往看起來堅強持久，直到它們不再如此。這些預期不容易被左右，目前它們被很好地錨定了，但必須密切關注它們。