關稅預期與供應缺口共振，銅價明年或衝刺15000美元

儘管近期全球宏觀經濟的陰雲令大宗商品市場承壓，但素有“銅博士”之稱的銅價似乎正積蓄力量，準備在明年初衝擊新的歷史高峯。

澳新銀行（ANZ Group Holdings Ltd.）在最新發布的研報中指出，雖然短期內銅價受原油價格上漲及通脹預期抬頭的影響有所波動，但受到美國關稅政策變動、礦端供應挑戰以及全球能源轉型需求的共同驅動，銅價依然具備強勁的上行潛力。

目前，全球銅市正經歷一場由政策預期觸發的供應重組。澳新銀行分析師索尼·庫馬裏（Soni Kumari）與丹尼爾·海因斯（Daniel Hynes）觀察到，由於市場擔憂美國總統特朗普可能對精煉銅進口加徵關稅，大量銅庫存正加速湧入美國。

這種“囤貨潮”直接導致了全球市場的佈局錯配。目前美國本土銅價明顯高於倫敦金屬交易所（LME），套利空間的打開吸引了創紀錄的金屬流入美國倉庫，進而收緊了LME等其他地區的庫存水位。分析師指出，這種由關稅驅動的物流流向正在扭曲全球銅供需平衡，使得美國以外的市場供應更趨緊張。

從價格走勢看，LME三個月期銅週四交投於每噸14255美元附近，今年以來累計漲幅已達15%。儘管本週受油價走高和地緣政治因素影響回落至一週低位，但澳新銀行依然維持樂觀預測。

該行預計，銅價在今年年底有望觸及1.45萬美元，並有能力在2027年初進一步上破1.5萬美元大關。支撐這一預測的核心邏輯在於：一方面，電動汽車與清潔能源基礎設施的投資將持續拉動剛性需求；另一方面，供應端的脆弱性正在放大。受厄爾尼諾現象影響，智利等核心產區的銅礦產量面臨縮減風險，而巴西的水電供應壓力也爲冶煉端增加了不確定性。

然而，通往新高的道路並非一帆風順。近期，受美國與伊朗在霍爾木茲海峽的衝突升級影響，國際原油價格飆升，這不僅推高了通脹預期，也引發了市場對經濟增長失速的擔憂。

高油價正在強化通脹預期，令銅價短期承壓。此外，美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）發表了偏向鷹派講話，加之近期地緣局勢動盪，市場普遍押注美聯儲可能需要通過加息來遏制通脹。這種貨幣政策收緊的預期可能導致工業需求放緩，從而限制銅價的短期上行空間。

即便宏觀環境複雜，銅市的微觀基本面依然顯現出極強的韌性。目前LME現貨銅價較三個月期銅溢價（即“現貨升水”）仍保持在每噸100美元以上。

雖然這一溢價幅度較前幾周的極端水平有所收窄，但在歷史上仍處於高位。Sucden Financial Ltd.的分析師對此表示，升水格局表明近期供應依然偏緊，雖然宏觀環境的走弱削弱了對即期價格的支持，但庫存從LME網絡大規模流向美國的後遺癥尚未完全消散。

綜合來看，銅市正處於“短期宏觀博弈”與“長期供應稀缺”的交鋒點。隨著關稅政策的逐步明朗和能源轉型需求的爆發，這一工業金屬極有可能在2027年迎來屬於它的歷史性時刻。