【美國】8 月非農如預期回歸正成長，下週決戰 CPI！

1. 美國 8 月非農就業在短期拖累因素消退後，翻正回月增 16.2 萬（前 2.1 萬），大超市場預期的 5.6 萬，13 個主要細項部門中，高達 11 個部門實現就業成長，顯示勞動市場穩定狀態未變；失業率則持平於 4.1%，勞動參與率也不再破底，小幅回升至 61.6%（前 61.4%）。與此同時，每小時薪資年增率則進一步放緩至 3.1%（前 3.2%），則顯示勞動市場並非造成通膨壓力的來源。

2. 數據公佈後，美債殖利率與美元指數急拉，10 年期公債殖利率一度突破 4.8% 關口，美股三大股指期貨則下挫，FedWatch 定價 9 月升息機率約為六成。

MM 研究員

美國 8 月非農就業月增 16.2 萬（前 2.1 萬），大超市場預期的 5.6 萬，失業率 4.1%（前 4.1%）則符合市場預期。數據公佈後，美債殖利率與美元指數急拉，10 年期公債殖利率一度突破 4.8% 關口，美股三大股指期貨則下挫，FedWatch 定價 9 月升息機率約為六成。本次報告我們以兩大重點解讀如下：

數據細節：非農如預期回歸正成長，同時薪資增速續降

8 月非農自上回月減翻正回月增，前值也上修至月增 2.1 萬，帶動近 3 個月平均月增回升至 7 萬。從細項看，上月造成最大拖累的政府就業回歸為月增 3.5 萬，而先前受世界盃結束影響的休閒娛樂（6.2 萬）與零售銷售（0.1 萬）也回到成長區間，顯示勞動市場穩定狀況未變。

而失業率則持平於 4.1%，從人口結構來看，本次出現正向改善訊號，勞動參與率不再破底，小幅回升至 61.6%（前 61.4%），反映勞動人口較上月增加 68.3 萬，就業人數也增加 56.9 萬，與非農的良好表現同步。與此同時，每小時薪資年增率則進一步放緩至 3.1%（前 3.2%），則顯示勞動市場並非造成通膨壓力的來源。

我們的看法：勞動市場持穩狀態未破，聯準會有觀望空間

如同我們在 9 月月報預告，短期拖累因素消退後，8 月非農如預期回歸正成長，勞動市場穩定狀況並未被破壞，薪資增速放緩的趨勢也未變。值得留意的是，9/3（四）聯準會理事 Waller 演講後，便清楚闡明自己的態度：若下週公佈的 8 月核心 CPI 大致符合預期，則支持利率維持不變；若核心 CPI 出現超預期漲幅，則 9 月升息可能是合適的。

我們認為，Waller 的表態在一定程度上反映聯準會內部偏向觀望派票委的立場，這也代表 9 月聯準會利率決策跟下週即將公佈的 CPI 高度綁定。參考克里夫蘭聯儲即時預測，8 月核心 CPI 月增率預估將維持 0.2% 安全區間（前 0.2%），使核心 CPI 年增率進一步放緩至 2.4%（前 2.5%），目前並未看到油價進一步推動核心商品與服務價格上行的壓力出現，在此背景下，我們認為 9 月聯準會高機率將按兵不動。

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