黃金運回國、美債要減倉！美國避險地位，還安全嗎？

schedule 2026/09/07 10:19:03

荷蘭央行上週決定將部分黃金從紐約運回中國，並將“地緣政治動盪”列爲原因之一。與此同時，規模達2.4萬億美元的挪威主權財富基金也提出削減美國國債持倉的計劃，將政府債券整體配置比例從70%降至50%。

這一系列動作發生在美國對外政策持續趨於強硬的背景下。特朗普政府去年發動席捲全球的關稅大戰，今年1月強行控制委內瑞拉領導人馬杜羅，2月對伊朗發動戰爭，8月底又公佈了控制超過650億桶委內瑞拉石油的計劃。

與此同時，美國與歐洲及北約盟友的關係也受到衝擊。特朗普政府還曾表達對格陵蘭島及其自然資源的吞併企圖，美加貿易戰近期也持續升級。

由此引發的問題是：全球對美國金融體系的信任是否正在下降？

“這更多關乎美國總統的非理性行爲，”GlobalData TS Lombard首席美國經濟學家史蒂文·布利茨（Steven Blitz）表示。他指的是特朗普上週五發出的威脅，即除非美聯儲大幅降息，否則將削減與某些國家的貿易。

布利茨進一步提出疑問：“誰能保證他不會突然決定，紐約的這筆黃金不能出境？”

他認爲這種情況發生的可能性並不高，但在特朗普第二任期於2029年1月結束、美國政策更加明朗之前，全球央行考慮潛在風險並非沒有道理。

“在此期間，荷蘭央行把黃金運走是否審慎？答案是：是的，我能理解，”布利茨說。

各國長期以來都把黃金視爲儲備資產，既用於安全儲備和投資，也被視爲可以兌換現金的硬資產。二戰結束後，越來越多國家選擇將黃金儲備存放在紐約聯儲的金庫中。

但這一傳統正在出現變化。法國近期出售了存放在紐約的最後一批黃金，同時進行了置換操作並淨賺約150億美元；德國則早在特朗普第一任期內就完成過大規模黃金轉移。

“我認爲這更多關乎控制權而非地理位置，”貴金屬交易商American Hartford Gold總裁馬克斯·貝克（Max Baecker）表示，“各國央行希望確保在需要時能夠獲取和調動其黃金。”

一名白宮官員則認爲，美國在二戰後形成的領導地位依然穩固。正是這種地位，最初促使各國將大量黃金存放在紐約聯儲。

黃金迴流背後，美元資產安全性受到審視

黃金之外，美國國債一直是全球央行的重要儲備資產。央行通常不像機構投資者或個人投資者那樣對短期價格波動敏感，因此其長期存在本身也有助於提升美債市場的吸引力。

據世界黃金協會最新數據，美國持有超過8000噸黃金，位居全球第一，之後依次爲德國、法國和意大利。荷蘭擁有約1300噸黃金，相當於其總儲備的約55%。

央行重新審視黃金儲備所在地，也發生在黃金價格大幅上漲之後。自2022年俄烏衝突爆發以來，黃金持續走強。

FactSet數據顯示，黃金今年1月一度升至每盎司約5600美元的歷史紀錄，而四年前價格約爲2000美元，目前則徘徊在4477美元左右。

“我對黃金的建議是：持有一些沒什麼壞處，尤其如果它能讓你睡得更安穩的話，”Plante Moran Investment Advisors首席投資官吉姆·貝爾德（Jim Baird）表示。

但貝爾德並不主張把全部資產換成黃金然後“埋在後院裏”。在他看來，儘管美國國債規模今夏已經達到40萬億美元，但“壞社區裏最好的房子”這句老話仍然適用。

“儘管我們有種種問題，但還有其他市場像美國國債市場那樣深度或具備流動性嗎？答案是沒有，”貝爾德說。

美國債務規模以及伊朗戰爭推高油價後出現的通脹擔憂，已經反映在債券市場。基準10年期美國國債收益率從3月中東衝突開始時的4%，升至9月份約4.8%。

如果美債收益率進一步走高，風險可能繼續擴大，包括市場對美國以及美聯儲控制通脹能力的信心下降，並最終導致美國國債買家減少。

“我會關注它是否突破5%，並在該水平停留超過一兩週，”Hightower Advisors首席投資策略師斯蒂芬妮·林克（Stephanie Link）表示。“那將是一個有趣的信號。”

2008年全球金融危機之後，外國持有者在美國國債市場中的佔比一度接近56%。但這一比例已經明顯下降，去年約爲31%。

“過去，當市場波動過大時，人們會開始詢問購買美債的事宜，”Edwards Asset Management首席投資官鮑勃·愛德華茲（Bob Edwards）表示。

不過，由於通脹仍然是問題，愛德華茲目前正引導客戶轉向“乏味”的股息型股票，並建議在人工智能相關資產大幅上漲後適當降低風險敞口。

美國政府近年來持續運行鉅額財政赤字，也增加了長期債券市場的壓力。Apex Fintech Solutions風險副總裁邁克·特里西（Mike Treacy）指出，市場對此的反應之一就是10年期和30年期美國國債收益率走高。

“隨著長期利率走高，對黃金本身的需求也會增加，”特里西說。

不過，他並不認爲美國金融地位的任何“褪色”都一定會持續下去。美國政治環境仍可能發生變化，尤其是11月中期選舉之後。

“今天成立的判斷，可能在兩年後、甚至在兩個月後就會大不相同，”特里西說。

“地緣政治是週期性的，”他補充道。