LME銅價創歷史新高！特朗普關稅預期“重繪”全球銅流向

schedule 2026/09/08 08:29:03

倫敦金屬交易所（LME）銅價在持續數週上漲後創下歷史新高。市場押注美國總統唐納德·特朗普（Donald Trump）可能擴大銅關稅範圍，將精煉銅進口納入徵稅對象，交易商因此加速將銅運往美國，進一步收緊其他地區的短期供應。

LME基準3個月期銅週一一度上漲0.8%，觸及每噸1.4533萬美元，超過今年1月創下的前高，隨後漲幅有所收窄。銅價今年以來累計上漲17%，過去12個月漲幅達到47%。

關稅預期重塑全球銅流向

銅價近期更直接的推動因素則是貿易流向變化。交易商利用美國銅價相對於其他市場的溢價，將數十萬噸銅運入美國，以獲取關稅預期帶來的套利收益。

美國商務部原本應在兩個月前向白宮提交報告，就是否有必要對銅徵收關稅提出建議，但市場目前仍在交易美國可能對原生銅進口加徵關稅的可能性。

智利銅業研究機構Cesco高級分析師克里斯蒂安·西富恩特斯（Cristián Cifuentes）表示：“推動這一行情的主要因素並不是最終需求過剩，而是關稅導致銅重新配置。這是局部地區出現短缺，而不是全球需求出現過剩。”

大量銅流入美國後，全球庫存結構也發生變化。雖然全球銅庫存總量仍處於相對較高水平，但庫存越來越集中於美國，LME全球倉儲網絡中的銅則持續減少，短期可供應量下降，並加大了空頭持倉者的壓力。

上個月，LME庫存降至關鍵低位並引發逼空行情。近期新增交付雖然緩解了部分壓力，但LME現貨銅仍大幅高於3個月期銅，處於“現貨升水”（backwardation）狀態，顯示近端供應依然偏緊。

美國市場的高價主要由紐約商品交易所（COMEX）銅價相對於LME的溢價推動。這一價差爲交易商提供了巨大的套利空間，也促使美國買家越來越多地採購剛果民主共和國（DRC）的銅。

美國貿易數據顯示，7月美國從剛果進口的陰極銅達到創紀錄的5.329萬噸，佔當月美國銅進口總量的23.9%。美國當月銅進口總量首次超過22萬噸，交易商趕在潛在關稅落地前加速運入銅。

這一變化尤爲明顯：2024年全年美國從剛果進口的銅還不到3.2萬噸。隨著剛果產量增加，該國如今擁有更多銅可以出口。

剛果銅目前無法在COMEX交割。基準礦業情報公司（Benchmark Mineral Intelligence）銅分析師阿爾伯特·麥肯齊（Albert Mackenzie）表示，這意味著這些銅可能直接進入美國現貨市場，而且價格低於COMEX可交割品牌。

麥肯齊指出，夏季部分時期COMEX銅價較LME高出每噸400至600美元，因此，美國終端用戶採購未在COMEX註冊的剛果銅，可能反而更加劃算。

兩名業內人士證實，剛果銅通常以LME價格爲基準，其中一名人士表示，其銅產品通常以每噸低於LME價格550至800美元的折價出售，以覆蓋運輸成本。

近年來剛果銅質量明顯改善，美國消費者接受度也隨之提高，買家包括銅桿廠和銅管制造商。

銅價長期上漲的基礎仍是供需結構。全球大型銅礦面臨礦山老化問題，而數據中心、可再生能源和電網建設持續推升用銅需求，礦山供應擴張越來越難以跟上消費增長。

高銅價給全球大型礦企帶來明顯利好。力拓集團、必和必拓、嘉能可和紫金礦業最近公佈的財報均顯示利潤大幅增長，銅業務表現是重要推動因素。

但礦山供應端的問題仍未消失。今年多家大型礦企遭遇運營挑戰，智利8月銅出口收入降至一年多來的最低水平。若下半年礦山供應無法恢復，全球礦山銅產量可能錄得2017年以來首次年度下降。

StoneX金融公司金屬業務負責人邁克爾·庫科（Michael Cuoco）表示，需求增長與供應端挑戰疊加，“應該會推動未來市場供需進一步收緊，從而支撐更高的銅價”。

與此同時，伊朗戰爭、美國融資成本上升等因素正給全球資本密集型製造業帶來壓力，高銅價也可能促使買家尋找替代材料。但截至目前，這些需求端壓力仍未阻止銅價持續刷新紀錄。