日元強勢反彈觸發止損潮，“30年來最大”一輪套利交易危險了

日元兌美元週一升破155關口後觸發大量止損盤，進一步打開向152區域反彈的空間。週二，日元繼續走強，一度上漲0.5%至153.53日元兌1美元，前一交易日已經上漲1.2%，9月以來累計漲幅接近4%，成爲G10貨幣中表現最強的品種。

此次上漲並沒有單一催化劑。交易員指出，美國假日導致市場流動性偏低，而155關口被突破後，大量止損訂單被觸發，期權交易商也被迫賣出美元，進一步放大日元漲勢。

澳大利亞國民銀行策略師羅德里戈·卡特里爾（Rodrigo Catril）表示，這一突破“顯然爲進一步上漲打開了空間”，美元兌日元可能測試152.27和152.10附近的前期低點。

日元近期反彈最初由日本央行加息預期推動，隨後技術因素進一步強化漲勢。市場對日本政府養老金投資基金可能調整資產配置的猜測，也增加了日元走強的動力。

日本央行下週將召開政策會議，目前市場已基本完全押注加息25個基點。美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）此前公開敦促日本央行提高利率，也強化了市場對日美利差收窄的預期。

日元快速升值正在引發日元融資套利交易平倉風險。投資者過去借入低成本日元、轉而投資其他高收益資產，一旦日元持續升值，相關交易的匯兌損失將迫使投資者回補日元。

三井住友日興證券策略師丸山凜鬥（Rinto Maruyama）表示，日元進一步突破154，“可能觸發更多日元套利交易平倉和額外止損盤”，從而爲日元繼續升值留下空間。

傑富瑞分析師Shrikant Kale估計，跨境日元借款規模已從2021年12月的216萬億日元升至今年3月的360萬億日元，增幅約三分之二。他認爲，以這一指標衡量，本輪套利交易規模是過去30年來最大的一輪積累。

不過，日元仍面臨日美利差較大以及日本貿易逆差等結構性壓力。青空銀行首席市場策略師茂木明（Akira Moroga）認爲，當前倉位調整結束後，美元兌日元仍有可能重新回升至155附近。

工資大漲，爲日本央行繼續加息提供依據

日本央行能否延續加息週期，關鍵在於工資上漲能否轉化爲更強的國內需求。

週二公佈的數據顯示，日本7月名義工資同比增長4.7%，高於6月修正後的4%，創1997年以來最大增幅，也連續第六個月超過3%。實際工資上漲2.4%，創約5年來最大漲幅；基本工資增長4.1%。剔除獎金、加班工資及抽樣因素影響後，全職員工工資仍增長2.7%。

日本百達資產管理公司日本高級策略師梅澤俊文（Toshifumi Umezawa）表示：“這些數據非常強勁，尤其是實際工資增長2.4%，相當令人印象深刻。”

工資增長受到今年又一輪強勁年度薪資談判推動，Rengo工會旗下企業員工連續第三年獲得超過5%的加薪。同時，日本本財年最低工資平均提高至每小時1177日元，爲歷史第二大漲幅。

企業利潤增長和勞動力短缺也在支撐加薪。日本企業截至6月的三個月當期利潤連續第七個季度增長，而金融、建築和物流等行業普遍面臨全職員工短缺。

強勁工資數據進一步鞏固了日本央行本月加息的理由。市場目前普遍預計日本央行將在9月17日至18日的會議上加息25個基點，並開始討論10月再次加息的可能性。這將是非常罕見的連續加息。

但工資增長能否真正帶動消費仍是政策制定者需要確認的問題。日本家庭支出7月連續第八個月下降，第二季度私人消費也基本停滯。同時，9月約有5000種食品和飲料產品計劃漲價，漲價數量約爲去年同期的3倍。

梅澤俊文表示，最新數據可能讓市場進一步押注10月加息，但日本央行仍希望確認消費能夠保持穩定後，再決定是否繼續加息。

日元下一階段的關鍵，將取決於日本央行能否用足夠鷹派的政策信號延續當前升勢。澳大利亞國民銀行的卡特里爾表示，9月加息是日元繼續上漲的必要條件，但要維持近期漲幅，日本央行還需要讓市場相信年內再次加息的可能性正在上升。

一位東京的基金經理表示，“三週前我不會這麼說，但連續加息正逐漸成爲我們的基本預期。我認爲這已經開始嚇到一些快錢，因此看到外匯市場出現較爲劇烈的波動並不令人意外，因爲這種風險正在被消化。”