海灣石油運輸量統計失準，不確定性推高油價風險溢價
有關霍爾木茲海峽的原油運輸量一直充滿爭議，核心原因在於霍爾木茲海峽部分油輪關閉自動識別系統（AIS）進行“暗渡”，以規避伊朗襲擊，使中東原油實際運輸量難以準確統計。
路透社分析及多家機構數據顯示，海灣原油出口目前大致恢復至戰前水平的三分之二，但運輸規模的不確定性仍在推高國際油價風險溢價。
高盛9月2日估算，包括“暗渡”在內的海灣石油出口約爲1500萬至1600萬桶/日。Vortexa數據顯示，8月海灣原油出口約1500萬桶/日，較戰前減少1000萬桶；同期霍爾木茲海峽原油及成品油7日移動平均流量約800萬桶/日。
美國能源部長克里斯·賴特（Chris Wright）此前稱，海灣石油運輸量一度接近戰前水平。賴特上週日解釋說，1800萬桶/日只是上週某一個24小時週期的數據，所有“水運路線”的運行平均值約900萬桶/日，更接近行業共識。
運輸量的日間波動也十分明顯。Kpler數據顯示，9月初部分日期海灣原油出口最高達到1400萬桶/日，其中包括祕密油輪運輸以及繞開霍爾木茲海峽、經沙特紅海港口出口的原油；但在伊朗襲擊加劇的日期，出口量會明顯下降。
“暗渡”與替代路線維持供應
祕密運輸已成爲持續性的供應渠道，使伊拉克、科威特、卡塔爾、沙特和阿聯酋的原油繼續進入全球市場。路透社按每桶80美元、過去90天每天至少600萬桶通過祕密運輸的保守假設計算，6月至8月“暗渡”規模至少達到5億桶，價值至少400億美元。
海灣產油國同時擴大霍爾木茲海峽之外的運輸選擇，並通過海峽外船對船轉運降低供應缺口。沙特阿美8月恢復從拉斯坦努拉港裝載原油，但延布港出口仍受到與伊朗結盟的也門胡塞武裝海上封鎖影響。
Kpler初步數據顯示，延布港8月出口降至142.9萬桶/日，較此前三個月平均390萬桶/日大幅下降，並創六個月低點。本週胡塞武裝襲擊沙特能源基礎設施，紅海運輸面臨進一步風險。
其他出口渠道則有所恢復。埃及錫迪克里爾港8月出口達到213.9萬桶/日，是6月的兩倍以上；伊拉克約234萬桶/日，阿聯酋約290萬桶/日，科威特約100萬桶/日。美國封鎖則導致伊朗原油出口大幅下降。
油價突破100美元，實體市場供應趨緊
布倫特原油期貨週三突破每桶100美元，爲7月底以來首次；美國柴油價格上週升至每加侖5.820美元的歷史最高水平。Vitol首席執行官拉塞爾·哈迪（Russell Hardy）週二表示，近期中東每天約出口900萬桶原油和100萬桶成品油，而伊朗戰爭爆發前約爲2000萬桶。
實體市場釋放出的供應緊張信號更爲明顯。路透社數據顯示，11月裝船的迪拜和阿曼原油現貨溢價已回升至4月水平，較迪拜報價高出每桶20多美元；阿曼原油期貨週三升至每桶121.68美元。
Argus首席經濟學家大衛·菲夫（David Fyfe）表示，實體市場目前“極其緊張”，柴油市場更在釋放嚴重短缺信號。中東局勢升級預計壓制海灣出口，而煉廠提高柴油產量又將增加需求。
供應端仍有其他產油國補充。Rystad Energy創始人亞蘭德·里斯塔德（Jarand Rystad）預計，美國、加拿大和圭亞那今年合計增產140萬桶/日。俄羅斯7月和8月出口約550萬桶/日，仍比2月高23%，但其2026年產量預期已降至17年來最低水平，可能進一步壓縮出口。
油價預期也隨之上調。摩根士丹利預計第四季度布倫特原油均價爲每桶100美元；滙豐將2026年和2027年預測分別上調至90美元和85美元。高盛則預計中東航運中斷將持續至明年，將2026年12月布倫特原油和WTI原油價格預測分別上調至85美元和80美元。
