“美聯儲傳聲筒”：週五CPI的一絲微小變化，可能決定美聯儲下

台北時間週五20:30公佈的美國消費者價格指數（CPI）報告，可能直接影響美聯儲下週的利率決定。

“美聯儲傳聲筒”、《華爾街日報》首席經濟記者Nick Timiraos最新撰文稱，過去整個夏季，美聯儲官員一直在爭論當前利率是否已經足夠高，能否把通脹壓回2%的目標。春季價格數據曾強於預期，但6月和7月有所降溫，週五的8月數據將進一步檢驗這種改善究竟是趨勢反轉，還是通脹連續五年高於目標後的又一次短暫緩和。

經濟學家預計，剔除食品和能源價格後的核心CPI，8月環比上漲0.2%。而在“足以支持繼續等待”和“迫使美聯儲加息”之間，可能只隔著0.1個百分點。

7月的美聯儲會議維持利率不變，但有3名官員投票支持加息。此後，多名官員表示，如果通脹沒有繼續改善，他們可能加入加息陣營。

美聯儲主席凱文·沃什在上月傑克遜霍爾會議上的講話，則明顯向支持加息的一方靠近。他表示，幾乎沒有看到借貸條件正在抑制經濟的證據，夏季以來較好的通脹數據也不足以讓他相信潛在趨勢正在改善。

沃什沒有說明究竟什麼樣的數據才能讓他滿意。

前美聯儲高級經濟學家文森特·萊因哈特（Vincent Reinhart）表示，這實際上把市場變成了對新任主席的一場測試：投資者已經計入了一個沃什從未承諾過的加息情景，接下來要麼由他兌現，要麼由他解釋爲何不兌現。

目前，投資者認爲美聯儲下週加息的概率約爲60%，而沃什講話之前這一概率僅爲35%。

現任BNY Investments首席經濟學家的萊因哈特說：“這是雙重激將法。這簡直就是校園裏的挑釁。”

美聯儲內部的其他聲音也成爲市場尋找政策線索的重要渠道。

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）上週表示，如果8月通脹數據繼續降溫，美聯儲沒有必要急於加息。他明確表示，如果8月核心價格環比上漲0.2%，自己會支持維持利率不變；如果數據“火熱”，則會投票支持加息。

“等一次會議的成本是多少？”沃勒說，“你想找機會看看反通脹是否持續，但我不想在這上面冒太大風險。”

支持加息的官員則認爲，不能只盯著最近兩三個月的數據。他們擔心，一場已經持續超過六個月、推高能源價格的戰爭、新關稅，以及人工智能建設對供應鏈造成的擠壓，都可能繼續給物價帶來壓力。

Timiraos稱，週五的CPI數據如果明顯疲弱，決策會相對容易。這將支持美聯儲工作人員此前的判斷，即隨著關稅影響逐漸被經濟體系消化，月度通脹讀數最終會放緩至與2%通脹目標相符的水平。

反過來，如果數據明顯偏熱，則意味著夏季的通脹改善並沒有延續，沃什維持利率不變的空間將明顯收窄。

真正棘手的，是處於兩者之間的結果。

如果數據足以讓等待看起來合理，卻又不足以說服那些已經傾向加息的投資者，沃什可能再次陷入7月的困境：既要解釋爲何不加息，又要面對市場已經押注加息的現實。

而這恰恰是他在傑克遜霍爾講話中試圖解決的問題。

沃什多年來一直主張，美聯儲不應該提前告訴市場究竟什麼情況會觸發下一步行動。在懷俄明州的講話中，他強調的是一種政策紀律，而不是某一次具體的利率決定。

這種做法產生了一個特殊結果：投資者相信加息正在逼近，卻必須自行判斷究竟什麼數據會真正觸發加息。

前美聯儲高級官員、現耶魯管理學院教授威廉·英格利希（William English）認爲，依賴單份數據看似與沃什關於美聯儲運作方式的主張存在矛盾，但現實中並沒有明顯替代方案。

“政策還能依賴什麼？最終必須依賴數據以及你對數據的解讀，”英格利希說。

他同時指出，單月數據本身並不能說明全部問題。政策制定者必須排除特殊因素，才能判斷潛在趨勢，而這正是沃什在傑克遜霍爾講話中強調自己正在關注的內容。

因此，沃什究竟希望看到什麼，仍然沒有明確答案。

TS Lombard首席美國經濟學家史蒂文·布利茨（Steven Blitz）認爲，沃什實際上並不希望下週加息。他將傑克遜霍爾講話理解爲對那些質疑沃什抗擊通脹決心的投資者進行安撫。

布利茨表示：“除非數據把他逼到絕對別無選擇必須加息的角落，否則他會想辦法不加息。”

前特朗普政府中國財政部官員、現SMBC Americas首席經濟學家約瑟夫·拉沃爾尼亞（Joseph Lavorgna）卻得出了相反判斷。

在他看來，沃什講話涉及的範圍之廣，足以表明這位新任主席確實認真對待降低通脹，而這種政策取向必須從某個時點開始落實。

“除非數據非常疲弱，否則我認爲美聯儲9月不可能不加息，”拉沃爾尼亞說。

在他看來，如果市場只是等待一份溫和的CPI數據來爲按兵不動尋找理由，反而可能忽視沃什真正強調的核心問題：決定政策的不是某一個月的數據，而是潛在趨勢，而目前這一趨勢仍然過高。