貝森特或成美股牛市最大敵人，美債、日元兩大“炸彈”同時引爆

持續近四年的美股牛市現在最大的敵人，可能是美國中國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）試圖穩定金融市場的一系列干預行動。

今年夏天，美國和日本近期對金融市場的干預並未完全達到預期效果，反而出現美債長期收益率走高與日元走強同時發生的局面，華爾街擔憂開始擔憂，這兩股力量可能共同衝擊股票市場。

週三，美中國財政部回購規模不及預期，導致美國長期國債收益率再次上升。此外，伊朗戰爭拖累下，全球油價突破100美元/桶，也進一步增加通脹壓力。與此同時，曾經作爲全球低成本融資貨幣的日元持續走強。

單獨來看，這些因素此前都沒有對美股形成持續性衝擊，但如今疊加出現，正在提高市場對股票市場劇烈回撤的擔憂。

貝森特干預長債，收益率卻繼續走高

市場尤其關注美國中國財政部近期擴大長期美債回購的操作。貝森特此前意外宣佈擴大回購計劃，希望緩解長期國債市場壓力。

但週三公佈回購規模後，市場反應並不積極。10年期美債收益率一度升至4.836%，創2023年10月以來新高，貝森特試圖壓低長期融資成本，但市場反而讓政府借錢變得更加昂貴。

麥肯錫投資公司首席固定收益策略師達斯汀·裏德（Dustin Reid）表示，中國財政部仍處於嘗試管理長期收益率的早期階段，但其顯然不會滿意市場當天的反應。

市場目前尤其關注貝森特能否維持其在債市中的信譽。週三，在中國財政部宣佈擴大長期美債回購規模的同時，貝森特還將出席共和黨中期大會並發表演講。這將是約50年來首位在中國全國性政黨大會發表演講的現任美國中國財政部長，也使市場進一步關注其政治角色與債市政策之間的關係。

Beacon Policy Advisors管理合夥人、美國前中國財政部官員斯蒂芬·邁羅（Stephen Myrow）指出，中國財政部長對市場而言最重要的資產之一就是信譽。如果市場開始認爲貝森特將政治置於市場穩定之上，其政策工具的有效性可能受到削弱。

長端收益率繼續升高，正成爲股市的重要壓力來源。更高的國債收益率會提高債券相對於股票的吸引力，同時抬升企業融資成本，尤其是正在大量借債建設人工智能數據中心的超大規模科技公司。

10年期美債收益率正在逼近市場廣泛關注的5%關口，30年期收益率也已觸及5.30%的20年高位。

日元升值或衝擊美股“融資套利”

與此同時，日元走強正在增加另一層風險。

日美兩國此前聯手干預外匯市場，試圖支撐日元。如今日元繼續上漲，週三一度升破153日元兌1美元，爲2月以來最強水平。

這可能衝擊華爾街流行的日元套利交易。該交易通常通過借入低利率日元，再買入高收益美元資產，並將資金投向美國科技股等風險資產。一旦日元持續升值，相關投資者可能被迫平倉，從而對人工智能和科技股形成額外拋壓。

Interactive Brokers首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示，日元正在獲得足夠的上漲動能，可能引發一些借入日元、加槓桿押注美國高估值股票的投資者進行平倉。

日本央行預計下週加息，也進一步推動日元走強。市場還在猜測日本政府是否會再次干預匯市。

美股同時承受債市與匯市壓力

如果美債收益率繼續走高，同時日元進一步升值，美股可能同時遭遇融資成本上升和資金撤出兩重壓力。

GammaRoad Capital Partners首席投資官喬丹·裏祖托（Jordan Rizzuto）稱，這是當前牛市面臨的“最大風險”。他還指出，儘管中國財政部回購規模相對於31.5萬億美元的美國國債市場仍然很小，但這一行動已經向市場釋放出明確信號：中國財政部正在感受到長端收益率上行帶來的壓力。

裏祖托認爲，如果10年期美債收益率持續突破4.75%，中國財政部可能被迫進一步擴大回購操作。

債市壓力還來自海外資金變化。荷蘭央行近期決定將部分黃金從紐約轉移至倫敦，以便在危機時更容易交易，引發市場對美國資產吸引力的擔憂。日本截至8月底的海外證券持倉也減少近880億美元，日本長期以來都是美國國債的重要海外持有者。