全球債務焦慮升溫，8月黃金ETF湧入180億美元

儘管市場重新出現美聯儲9月加息的預期，黃金仍表現出較強韌性，凸顯其對沖全球主權債務不可持續上升的潛力。8月黃金市場出現大規模資金流入。

世界黃金協會（World Gold Council）週三公佈的月度數據顯示，全球黃金支持型交易所交易基金（ETF）8月淨流入180億美元，創歷史第二大單月流入規模。

資金主要湧向北美和歐洲上市基金。世界黃金協會分析師表示，年初至今全球黃金ETF累計流入290億美元，對應持倉增加160噸；亞洲上市基金仍是同期全球資金流入的最大貢獻者，歐洲緊隨其後。

長期美債收益率走高以及美國中國財政部8月19日的干預，加劇了市場對財政可持續性和美元主導地位的擔憂，也重新引發了美元可能貶值的憂慮。

隨著金價上漲並突破關鍵技術水平，價格動能又進一步吸引了戰術性和機構性資金。

北美基金8月吸收77億美元資金，創該地區歷史第三大單月流入。

世界黃金協會表示，這一輪強勁資金流入抵消了北美基金3月創紀錄的130億美元流出，使該地區年初至今的資金流重新回到正值。

歐洲市場的表現更加突出。歐洲上市黃金ETF 8月吸引79億美元資金，創歷史最高單月流入。

世界黃金協會分析師認爲，黃金作爲投資組合分散工具以及主權債務替代品的功能，可能仍然是推動需求的重要因素。

7月金價反彈後，買盤在8月繼續增強，也說明部分投資者正在把夏季回調視爲重新建立戰略倉位的機會，而不是降低黃金敞口。

亞洲資金同樣保持強勁。該地區黃金ETF 8月吸引約20億美元資金，其中中國再次成爲區域資金流入的主要來源。

世界黃金協會表示，當地金價企穩並重新上漲，重新激發了投資者興趣，市場因此有望超過2025財年創紀錄的資金流入規模。與此同時，地方政府債券收益率持續下降、股市維持區間震盪，也可能爲黃金需求提供額外支撐。

黃金真正押注的，是美國財政信譽

世界黃金協會在另一份報告中把目光轉向美國債券市場，認爲未來黃金的投資需求，很大程度上取決於市場是否相信美國中國財政部能夠限制美債收益率。

目前，10年期美債收益率仍在三年高位附近運行，約爲4.85%。

分析師指出，中國財政部準備採取什麼形式的干預，甚至由哪個部門出手，可能都沒有市場如何理解這一行動重要。

美國中國財政部雖然擁有相當大的政策火力，但美聯儲的政策工具更強大——如果美聯儲決定介入，名義收益率幾乎肯定會受到限制。

問題在於，收益率壓力可能轉移到其他市場。

如果投資者能夠從容吸收中國財政部的干預，那麼市場未必出現明顯的替代性壓力。若市場把干預理解成政策制定者陷入困境的表現，壓力則可能通過實際收益率下降、期限溢價擴大和美元走弱釋放，也可能表現爲私人部門對相關資產的需求遭到擠出。

因此，黃金後續表現的關鍵並不只是美債收益率本身，而是投資者是否相信美國財政政策能夠真正改變債券市場的走勢。

世界黃金協會分析師表示：“歸根結底，這取決於市場是否被說服。如果沒有，黃金很可能受益。”

如果投資者最終接受美國中國財政部的政策行動，黃金過去多年上漲背後的一個重要邏輯支撐則可能暫時減弱。

但世界黃金協會認爲，在當前支出和稅收承諾的背景下，要讓市場真正相信財政狀況正在得到控制，並不是一件容易的事。