10年期美債收益率逼近5%大關，貝森特的“增長還債”算盤遭質

schedule 2026/09/14 10:30:03

美國國債市場的拋售正在逼近關鍵關口。10年期美債收益率上週五升至4.97%，距離5%僅一步之遙，創下2023年10月以來的高位。華爾街和華盛頓對高借貸成本衝擊經濟的擔憂同步升溫。

布倫特原油近期升至每桶100美元上方，因能源供應受中東衝突擾動。與此同時，美國AI熱潮帶來的債務融資、聯邦政府不斷擴大的財政赤字，也在推高長期美債收益率。

Brandywine Global資產管理公司投資組合經理特雷西·陳（Tracy Chen）表示，美聯儲“肯定落後於曲線”，長期收益率中期仍將走高。她認爲，伊朗戰爭帶來的通脹影響並非美聯儲能夠控制，10年期收益率“肯定會超過5%”。

美聯儲面臨更大壓力

美債市場劇烈波動增加了美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）本週會議的壓力。美國勞工部上週五公佈的數據顯示，核心通脹漲幅高於預期，推動市場開始押注美聯儲將加息以遏制持續高於2%目標的通脹。利率期貨一度顯示，本週加息25個基點的概率約爲90%。

此前，沃什曾強調將通脹重新拉回2%目標，但美聯儲7月維持利率不變後，投資者開始懷疑其是否會真正採取行動，並拋售長期美債。BMO Capital Markets美國利率策略主管伊恩·林根（Ian Lyngen）預計，10年期收益率將在“很短時間內”突破5%。

5%本身並非具有特殊經濟意義，但這一整數關口具有明顯的心理影響。摩根大通私人銀行全球投資策略主管格蕾絲·彼得斯（Grace Peters）表示，如果10年期收益率升至5%至5.25%，股市可能出現“不適”。

債券收益率同時決定其他貸款的融資成本，並被股票市場用作未來盈利的折現率。收益率越高，未來利潤的現值越低，也可能促使資金從接近歷史高位的股票轉向收益率更高的債券。

美債收益率上行的壓力並不只來自通脹。美國財政赤字在本財年前11個月已達到2萬億美元，政府債務總額超過40萬億美元，公衆持有債務佔GDP的比例也達到100%。

財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）認爲，美國可以依靠更快增長改善債務狀況。他預計，在AI投資、製造業迴流和減稅推動下，美國經濟最終能夠實現3%的增長，並“通過增長擺脫”40萬億美元債務。

但現實遠沒有那麼樂觀。特朗普第二任期以來，美國經濟年化增速約爲1.9%，過去20年僅有5個完整年度實現3%或以上增長，自上世紀90年代以來，美國經濟從未持續保持3%的增速。

賓夕法尼亞大學沃頓商學院預算模型認爲，未來10年平均增長3.5%至4%才能穩定債務佔GDP的比例。美國人口結構則構成長期制約：國會預算辦公室預計，未來10年25至64歲人口年均僅增長約0.3%，遠低於上世紀90年代的1.1%。

AI或許能夠帶來新的生產率增長，但也未必足以解決財政問題。更高的生產率可能推高投資回報和利率，而AI收益若更多流向資本而非勞動者，也可能帶來更少稅收；如果AI造成大量就業崗位流失，政府支出壓力還可能增加。

特朗普政府一方面依靠關稅、反欺詐行動和削減聯邦僱員壓低赤字，另一方面又推動大規模減稅、增加邊境安全和軍費開支，並提出向每名美國成年公民發放5000美元支票的計劃。

斯坦福大學金融學教授約書亞·勞（Joshua Rauh）指出，未來10年乃至更長期真正推動赤字擴大的主要因素是社會保障和醫療保險，“僅靠增長而不改革福利項目，不可能削減赤字”。