豪賭美聯儲“加不動”，歐洲最大資管逐步買入美債

全球債市遭遇劇烈拋售之際，手握2.8萬億美元資產的歐洲資管巨頭東方匯理（Amundi SA）正果斷調整航向，開始逐步買入2年期美國國債，以此對沖高油價衝擊下美國經濟可能陷入停滯的系統性風險。

此前，受中東地緣衝突與原油暴漲影響，布倫特原油價格強勢衝破每桶100美元大關，通脹隱憂與債務壓力引發全球固收市場巨震。美國2年期國債收益率上週一舉突破4.50%，刷新2024年以來的最高紀錄；對全球借貸成本具有風向標意義的10年期美債收益率上週飆升19個基點，本週一微降至4.96%，持續在具有關鍵心理意義的5%關口邊緣試探。

與此同時，伴隨歐洲央行加息，德國10年期國債收益率也攀升至2009年以來的階段新高。

在市場對貨幣收緊陷入恐慌時，東方匯理看到了反向佈局的窗口。該機構全球債券與外匯高級投資組合經理尼古拉斯·達漢（Nicolas Dahan）指出，儘管美國經濟目前展現出一定韌性，但持續高企的能源價格與飆升的借貸成本，正在成爲不可忽視的增長隱患。

達漢表示，因油價上漲而導致的經濟放緩正在演變爲必然面對的重大風險。他認爲，當2年期美債收益率站上4.50%之後，其作爲避險對沖工具的價值已經凸顯，這也是他們開始入場建倉、逐步了結美國短端曲線空頭頭寸的核心邏輯。

對利率變動極爲敏感的短端美債，往往能最先反映宏觀政策的邊際變化。眼下，美債收益率的暴漲正迅速向實體傳導，企業發債成本和美國房貸利率居高不下，後者更已刷新一年多以來的高位，在中期選舉前夕成爲極其敏感的政治與民生議題。

這一嚴峻局面無疑加劇了美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在政策決議前夕面臨的挑戰。目前市場分歧明顯，部分投資者擔憂美聯儲在抗通脹上再度“落後於曲線”，但達漢認爲局勢可能很快迎來質變。原油供應層面的衝擊、市場對央行緊縮路徑的過度激進定價，疊加近期債市出現的“投降式拋售”，都可能成爲催化轉折的契機。

在投資策略上，東方匯理正在展開全面調倉。此前，該機構長期做空美、歐、英等發達市場的固定收益資產，並將資金配置於具有更高實際利率和較好基本面的新興市場。達漢透露，隨著發達經濟體核心債券收益率被推升至極具吸引力的水平，東方匯理正穩步重返這一領域，逐步拉長投資組合的久期配置。

達漢直言，此前他們選擇迴避核心成熟市場，但眼下歷史性的交易機會已再度浮現——如同過去幾輪加息週期中所經歷的那樣，在緊縮政策行至極處、經濟承壓之際，各大央行的政策拐點或許已不再遙遠。