學者專家分析：殖利率倒掛 殺傷力才驚人

美國10年公債殖利率達到5％，引發市場對美國科技股恐面臨大幅修正的疑慮。國泰台大產學合作計畫協同主持人徐之強14日分析，美債殖利率上漲，市場資金可能因債券殖利率具吸引力，選擇股轉債，對評價偏高的科技股衝擊更明顯，但投資人更需留意的是美債是否出現「殖利率倒掛」，因這意味著景氣未來可能轉弱，對股市的殺傷力，比債券殖利率單純走高來得更大。

　徐之強認為，美債殖利率走高，固然反映市場對美國通膨的預期升溫，但背後也隱含美國景氣相當強勁，主要是AI相關投資持續加溫，加上各國企業赴美設廠帶動投資動能，讓美國經濟表現亮眼。

　國泰金控經濟研究處協理陳欽奇說，因美債殖利率走高，美股的本益比從約21倍回落至19倍附近，但同時AI相關企業獲利持續獲得上修，兩相抵銷之下，美股尚未出現重挫情況，後續美股是否出現大幅波動，關鍵仍在於評價修正與獲利成長兩股力道的消長，尤須持續觀察AI相關企業獲利，是否仍具上修空間。

　陳欽奇說，美國聯準會9月升息機率已攀升至8成5以上，明顯高於稍早的6成，除就業市場、油價走升等基本面因素外，主要國家公債殖利率同步走高，與各國財政赤字擴大、投資人要求的風險溢酬提高等結構性因素有關，並非單純反映美國聯準會的貨幣政策動向。

　徐之強說，「債券殖利率倒掛」一般以2年期公債與10年期公債殖利率為比較基準，短債殖利率偏高反映短期通膨壓力仍在，長債殖利率偏低隱含市場預期長期通膨將回落、景氣可能降溫。現尚未出現「倒掛」跡象，主因AI投資熱潮未降溫，輝達財報與各大雲端服務供應商持續加碼資料中心與基礎建設支出，但若未來AI實際投資報酬不如預期，市場對AI相關企業未來營收與獲利預期恐下修，股市恐面臨新一波壓力測試。

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