美聯儲前“三把手”：加息的理由已然充分！沃什該吸取教訓了
前紐約聯儲主席杜德利指出，對於2026年的美國貨幣政策史，查爾斯·狄更斯在《雙城記》中的名言“這是最好的時代，也是最壞的時代”無疑是沃什處境的最佳註腳。在即將來臨的11月中期選舉中，共和黨本就面臨保住參衆兩院微弱多數席位的艱鉅挑戰，此時收緊貨幣政策在政治上極不討巧。
杜德利提到，前任美聯儲主席鮑威爾在2025年實施了三次降息，但美國總統特朗普仍感不滿。面對自己欽點且履職時間極短的繼任者在大選前悍然加息，特朗普的憤怒不言而喻。
民主黨人也藉機掌握了攻擊的口實。他們指責一場針對伊朗的誤導性且執行不力的衝突導致了能源價格大幅飆升，並與不斷上漲的抵押貸款利率一道，進一步加劇了民衆的住房負擔危機。
然而，杜德利強調，這也是採取行動的最佳時機，因爲收緊政策的理由罕見地明確。目前美國通脹率持續超過美聯儲2%的目標，而勞動力市場在極低失業率下保持穩定。
美聯儲的雙重使命目前僅在物價穩定一側出現重大偏差，且短期內通脹存在進一步走高的風險。上週公佈的8月核心消費者物價指數（剔除食品和能源）環比上漲0.3%，杜德利認爲這一數據徹底打消了市場的疑慮。
告別“淺嘗輒止”，連續緊縮路徑浮現
隨著本週緊縮行動幾成定局，市場焦點已迅速轉向中期的利率路徑規劃。杜德利分析稱，業內人士普遍認爲這不太可能是一次“淺嘗輒止”的行動，而將是一系列加息舉措的開端。
宏觀經濟層面幾乎沒有證據表明當前的貨幣政策具有足夠的限制性。美國短期利率在當前甚至更高的水平上已維持了近四年，但經濟增速依然足以將失業率維持在美聯儲官員認定的最大可持續就業水平或更低。
歷史數據同樣支持連續加息的判斷。過去幾十年間，美聯儲任何一次單次加息行動之後緊跟另一次加息的概率高達85%至90%。
上一次罕見的“一次性加息”還要追溯到1997年初。當時美聯儲曾短暫輕踩剎車，隨後因1998年秋季亞洲貨幣危機的爆發而被迫轉向寬鬆。
由於貨幣政策存在長期滯後效應，25個基點的單次加息幅度太小，難以對經濟產生實質性影響。美聯儲通常會沿著同一方向持續行動，直到累計達到75個基點或以上的顯著幅度，以觀察經濟前景的變化。
杜德利預計，決策層將在9月份發佈的《經濟預測摘要》（SEP）中，設定2026年累計兩次25個基點加息的中位數預期。若要完全抵消去年降息的影響，三次25個基點的加息將使聯邦基金利率目標下限回升至泰勒規則模型所指示的區間。
針對2027年，決策層可能會在年初進一步推高利率，並在年底通脹回落時重新降息。不過由於《經濟預測摘要》僅顯示年末的基準利率預測，這種年內的起伏走勢無法直觀顯現。至於2028年的圖表，則料將展示通脹緩和與降息的常規內置模式。
擺脫“外包”依賴，溝通策略面臨重塑
杜德利認爲，採取果斷的緊縮舉措能夠展示沃什遏制通脹的承諾，並彰顯其不受特朗普干預的獨立性。這不僅是對其上個月在傑克遜霍爾全球央行年會上鷹派演講的兌現，也將徹底粉碎外界關於他“只說不做”的質疑。
在週四聯邦公開市場委員會（FOMC）公佈決議後的新聞發佈會上，沃什的溝通策略同樣備受矚目。杜德利指出，沃什此前的兩場發佈會表現不佳，不僅拒絕就未來利率路徑提供前瞻性指引，對自身評估經濟的機制與政策反應函數也諱莫如深。
市場迫切想知道的是，除了解釋加息的既定理由，哪些關鍵因素將主導美聯儲未來的決策走向。杜德利警告稱，如果沃什繼續試圖將貨幣政策“外包”給金融市場，這將是一個極其糟糕的策略。
在杜德利看來，市場的定價邏輯是基於他們預期美聯儲會怎麼做，而不是美聯儲實際上應該怎麼做。負責制定並執行貨幣政策的，終究必須是美聯儲本身，而非市場情緒。
