美銀調查：33%基金經理最怕債券收益率“無序上升”，低配債券

schedule 2026/09/16 13:34:03

全球基金經理正在重新評估債券市場的風險。美國銀行最新全球基金經理調查顯示，33%的受訪者將債券收益率“無序上升”列爲當前最大的市場尾部風險，此前居首的“AI泡沫”退至第二位。

這種擔憂出現時，美債收益率正突破多年高位。週二，美國10年期國債收益率一度升至約5.04%，創2007年7月以來最高水平。美銀調查本身在上週四已經結束，基金經理給出答案時，本週這一輪債券拋售尚未完全展開。

債券收益率成爲基金經理頭號風險

過去一段時間，投資者對風險資產仍保持較高倉位，但對利率繼續上行的容忍度正在下降。美銀調查顯示，基金經理對全球股票的淨超配比例從上月的56%降至49%，現金在投資組合中的佔比升至3.9%。

債券市場的變化更加突出。淨48%的基金經理目前低配債券，爲2022年5月以來最高水平。即使主要國債收益率已經升至多年高位，大型資產管理機構仍沒有大規模轉向債券。

《華爾街日報》援引調查結果稱，在被問及什麼條件會促使他們轉爲超配政府債券時，27%的受訪者選擇了“收益率升至更有吸引力的水平”，例如美國30年期國債收益率達到或超過6%；另有19%認爲，需要先看到股票市場形成重要頂部。週二，美國30年期國債收益率約爲5.37%。

收益率越高，債券的票息和潛在配置價值越高。只要基金經理判斷收益率還有進一步上行空間，提前買入長期債券就意味著承擔價格繼續下跌的風險。當前倉位數據顯示，不少機構仍在等待更高的收益率或更明確的市場轉折。

美銀調查還顯示，淨25%的基金經理認爲當前貨幣政策過於寬鬆，這一比例爲2022年以來最高。美銀策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）表示，投資者對宏觀經濟和企業盈利前景依然偏樂觀，當前最突出的擔憂集中在債券收益率失控上行。

這一判斷與近期市場走勢同時出現。油價上升重新推高通脹壓力後，美國國債遭到拋售，10年期收益率突破5%。美國財政部長週二表示，近期債券收益率上升受到“全球性問題”影響，當天美國10年期國債收益率觸及2007年以來高位。

投資者對穩定長期收益率的政策措施同樣缺乏信心。調查顯示，接近一半的受訪者認爲美國財政部的國債回購計劃不會對收益率產生影響。《華爾街日報》披露，另有29%的基金經理預計該計劃可能伴隨更高的收益率。

基金經理雖然降低股票配置，整體倉位仍明顯偏向風險資產。全球股票淨超配比例仍有49%，現金佔比雖然回升至3.9%，但按照美銀的風險偏好指標，仍處於較低水平。

企業盈利預期也沒有明顯轉弱。調查中，預計未來12個月企業盈利能夠實現兩位數增長的受訪者比例升至2021年8月以來最高。基金經理當前的調整更接近於削減此前較激進的倉位，而非全面撤離股票。

債券成爲當前資產配置中較爲特殊的一環：基金經理最擔心收益率進一步失控，卻仍維持四年多來最高程度的債券低配。收益率能否穩定，直接關係到這種倉位何時出現逆轉。

截至週二，掉期市場定價顯示，美聯儲本週三加息的概率約爲94%，若最終加息，將是三年來首次上調政策利率。美銀調查中的基金經理則已經提前給出了自己的判斷：在利率和通脹路徑重新穩定之前，他們仍不急於增加長期債券倉位。