美聯儲首度加息後，長債收益率何去何從？歷史給出答案！

在全球原油價格因中東供應隱憂再度走高、10年期美債收益率逼近5%關鍵分水嶺的背景下，債券市場正承受著沉重壓力。儘管美國最新核心通脹數據已回落至階段低位，但長端利率的急劇拉昇依然令決策層神經緊繃。如果美聯儲試圖以啓動加息來馴服長端收益率，歷史規律給出的答案可能會讓市場大失所望。

梳理以往的貨幣週期可以發現，美聯儲在開啓新一輪緊縮後，長端利率通常不會應聲回落。花旗集團全球股票策略主管大衛·格羅曼（David Groman）帶領的團隊研究顯示，在美聯儲打響加息第一槍後的一年內，10年期美債收益率普遍會繼續攀升50到100個基點。

這一規律在歷史上極具普遍性，唯一的例外是1997年——當時美聯儲僅象徵性加息一次，隨後受亞洲金融危機外溢影響迅速轉向寬鬆。格羅曼團隊指出，股票市場通常會在首次加息前後經歷陣痛和波動，但以一年的維度來看，逢低買入美股往往能帶來理想的回報；反觀債券市場，歷史經驗則表明此時拋售美債纔是勝率更高的選擇。

面對當前的利率高企，華爾街內部對於央行行動的有效性爆發了激烈爭論。

特朗普盟友、前美聯儲理事米蘭（Stephen Miran）公開警示，試圖通過加息來壓制長端利率純屬南轅北轍。米蘭認爲，當前長債收益率走高並非源於通脹失控或期限溢價惡化，而是由經濟增長預期向好驅動的“良性上漲”，並不需要貨幣政策強行干預。

他強調，在當前環境下貿然加息只會適得其反：一方面，短期融資成本上升將順次向長端傳導；另一方面，央行反應機制的邏輯混亂在市場消化後，不僅無法壓低長端收益率，反而會推高整體風險溢價。

但也有策略師持截然相反的樂觀看法。獨立研究機構Citrini的詹姆斯·範·吉倫（James Van Geelen）認爲，加息不僅不會壓垮長債，反而能錨定通脹預期、遏制長端波動率的蔓延，從而爲長久期資產托底。

他甚至將當下的資產環境與當年的互聯網泡沫時期做橫向對比——在泡沫破裂前的最後一年，美聯儲同樣在加息對抗通脹，但彼時美股卻錄得整輪週期中最爲凌厲、劇烈的一輪單邊反彈。

決議公佈前夕，資本市場已提前暗流湧動。儘管標普500指數在此前兩個交易日略顯疲態，但美股期指在政策塵埃落定前已展開反彈嘗試。