“債王”岡拉克：美聯儲本該加息更多，應該直接加50個基點

被業內譽爲“新債王”的雙線資本（DoubleLine）創始人傑夫·岡拉克（Jeff Gundlach）認爲，美聯儲週三的加息幅度仍然不夠。如果由他決定，他會直接將聯邦基金利率上調50個基點，而不是25個基點。

“我會說這是‘一錘定音’，”岡拉克週三在CNBC《收盤鈴聲》（Closing Bell）節目中表示。他借用了“一次到位”的說法，暗示美聯儲本可以通過更大幅度的單次加息，讓市場更快完成利率重新定價。

岡拉克表示，50個基點的加息幅度本可以讓市場與聯邦基金利率“校準一致”。目前，2年期美債收益率已經比聯邦基金利率高出100多個基點，而2年期美債通常被視爲反映市場對短期美聯儲政策預期的關鍵指標。

岡拉克此前就主張美聯儲採取比實際幅度更大的加息措施。他認爲，2年期美債收益率一直在“領先”美聯儲，而週三的市場走勢進一步驗證了這一判斷。

“我會直接加50個基點，然後看看數據怎麼走，”岡拉克說。

他尤其擔心市場和政策制定者沒有“充分尊重”美國當前的通脹壓力。

債市已經押注更多加息

與岡拉克的判斷相呼應的是，債券市場在美聯儲週三加息後迅速重新定價。

交易員目前預計，到明年年中還會有3次加息，比美聯儲決策公佈前多出一次。掉期市場顯示，下一次加息最早可能就在下個月出現。

重新定價推動2年期美債收益率升至2024年以來最高水平。2年期收益率從美聯儲公佈決定前的4.6%升至4.74%。

與此同時，長期美債收益率的漲幅相對有限，長期通脹預期也明顯下降。2年期與30年期美債收益率之間的利差收窄至2025年3月以來最窄的收盤水平，收益率曲線進一步趨平。

這一走勢反映出市場正在形成一種新的判斷：美聯儲可能願意通過更長時間維持緊縮政策，來壓低持續高於目標的通脹。

摩根大通資產管理公司的投資組合經理普里婭·米斯拉（Priya Misra）表示：“我們正在從對美聯儲可信度的擔憂，轉向對美聯儲聚焦將通脹拉回目標的經濟影響的擔憂。”

沃什的表態改變了市場預期

美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）週三雖然沒有承諾未來一定會繼續加息，但他的表態明顯強化了市場對進一步收緊政策的預期。

沃什在新聞發佈會上表示，近期數據“並沒有告訴我潛在趨勢已有實質性改善”。

美聯儲則在會後聲明中表示，此次加息“將支持更及時地迴歸委員會2%的目標”，即通脹目標。

貝萊德高級投資組合經理傑弗裏·羅森伯格（Jeffrey Rosenberg）在彭博電視上稱：“這是沃什的可信度會議。市場認爲這是一位可信得多的美聯儲主席。”

此前，沃什在7月維持利率不變後，對於如何降低價格壓力的表態較爲模糊，曾引發長期美債遭到拋售。

如今，市場對他的理解發生變化。

自沃什5月執掌美聯儲以來，2年期與30年期美債收益率利差出現的三次最大單日波動，分別發生在他6月和7月兩次政策會議後的新聞發佈會，以及8月在懷俄明州美聯儲年度會議發表演講之後。

股市下跌，岡拉克批評沃什“不透明”

岡拉克並不意外於股市對沃什的最新表態作出負面反應。

週三晚些時候，道瓊斯工業平均指數一度下跌700點，而且在沃什舉行新聞發佈會期間及隨後進一步擴大跌幅。

岡拉克表示，他看到股市下跌並不意外，並批評沃什的發佈會“內容相當單薄”，同時稱這位美聯儲主席“不透明”。

他還不認同沃什推動成立特別工作組、評估美聯儲多個關鍵運營領域的做法。

“這就像一家遇到麻煩的公司想要聘請顧問，”岡拉克說。“顧問總是想弄清楚公司裏的人到底想聽什麼，然後他們就告訴他們想聽的話。”

通脹、油價和AI借貸仍是債市壓力

市場對進一步加息的預期並非只來自美聯儲本身。

過去五年，美國通脹持續高於美聯儲2%的目標。近期公佈的數據進一步強化了市場預期。8月核心通脹漲幅高於預期，美國就業增長也明顯加快，失業率保持穩定。

駿利亨德森投資者公司（Janus Henderson Investors）投資組合經理丹尼爾·西盧克（Daniel Siluk）表示，美聯儲實際上是在告訴市場，美國經濟更強勁、勞動力市場更緊俏，而通脹也比此前認爲的更加具有粘性，因此政策需要在更長時間內保持緊縮。

能源價格也是重要因素。美國和以色列2月對伊朗發動襲擊後，中東能源供應受到擾動，油價上漲，全球債券收益率隨之走高。

此外，企業爲AI支出進行的大規模融資也在增加市場債務供應，併爲美國經濟注入新的刺激。

LB Macro首席執行官路易吉·布蒂廖內（Luigi Buttiglione）表示，在供需衝擊下，提高利率、削弱需求是應對通脹的唯一辦法。“很難看出債券和股票如何能承受這種逆風。”

對美聯儲而言，週三的25個基點加息已經是2023年以來首次收緊政策。但從債券市場的定價來看，投資者押注的並不是一次性行動，而是一個可能持續的加息過程。

這也是岡拉克認爲25個基點“不夠”的原因：市場已經走在了美聯儲前面，接下來真正需要驗證的，是沃什能否繼續用實際行動兌現對抗通脹的表態。