航運股漲17%、芯片跌18%，亞洲市場突換季度主線？
資金流向在本季度悄然發生了罕見的大逆轉。彭博社統計顯示，由高盛編制的亞洲航運股指數本季度累計上漲約17%，而同期半導體股指數則深跌18%，兩者剪刀差高達35個百分點。在此前科技股一枝獨秀的格局下，傳統的航運板塊異軍突起，成爲亞太權益資產中最受關注的替代主線。
推動板塊估值重塑的最直接催化劑在於即期運價的連續走強。上海集裝箱運價指數（SCFI）已實現連續八週拉昇，並刷新自2024年7月以來的階段性新高。
多重供給側擾動正在加速吞噬有效運力。紅海與霍爾木茲海峽地緣風險延宕、部分貿易商在美國新關稅落地前集中搶運，加之亞洲頻發的颱風導致樞紐港口嚴重擁堵，共同構成了船舶運力的擠壓格局。
盈利能力遠超預估
供需錯配不僅迅速抬升了集裝箱運輸公司的盈利預期，更強化了市場的看多共識。
Gersemi Asset Management首席執行官約阿基姆·漢尼斯達爾（Joakim Hannisdahl）指出，今年航運需求表現相當可觀，船企的盈利能力遠超此前預估；疊加行業傳統旺季的到來，現貨運價走高與有效運能喫緊形成了強力共振。
彭博行業研究亦分析稱，港口擁堵與繞航等待降低了船舶週轉效率，運價中樞的抬升實際上是由“可用供給實質性減少”所強力驅動的。
二級市場上，德翔海運、海豐國際以及商船三井等標的領跑板塊。傑富瑞鑑於紅海繞航常態化及超預期的運輸韌性，已全面上調了日本郵船、川崎汽船與商船三井的目標價。
Tundra Fonder投資組合經理西蒙·西德馬爾姆（Simon Sidmalm）表示，近期集裝箱運價與股價呈現出高度正相關，地緣局勢拉長航線並抬高燃油開支，使船企的提價邏輯明顯異於常規週期的普通復甦。
現貨市場的景氣度，正進一步向造船長週期滲透。摩根大通在近期報告中援引經紀信息指出，韓國航運巨頭HMM已選定揚子江船業建造8艘Newcastlemax型散貨船，總合同額約9億美元，預計交付期已延伸至2030年。
該機構測算，這批大型散貨船的毛利率有望達25%至30%，在建造週期內預計貢獻2.25億至2.7億美元毛利潤，同時爲船廠鎖定了長達數年的業績可見度。
地緣溢價是最大變量
儘管航運產業鏈眼下風頭無兩，但其相對半導體板塊的估值優勢，在本質上高度綁定於運力供給瓶頸與高運價。
彭博社警示，潛在的反轉變量依然在於中東地緣局勢的走勢。一旦咽喉航道出現外交緩和，船舶週轉迴歸常態，伴隨而來的將是短缺溢價與戰爭險費率的快速退潮。
雖然美國總統特朗普此前透露美方官員與伊朗代表在紐約進行了良好溝通，但目前航運市場對潛在的外交突破尚未表現出鬆動跡象。霍爾木茲海峽與紅海周邊的通行約束依然牢固，在有效運能短缺被實質性化解前，強勁的運價表現仍在爲亞洲航運股的盈利預期提供支撐。
