狂收“戰爭紅利”！美國煉油商股價翻倍，三季度盈利或再次刷新紀

schedule 2026/10/09 11:36:03

全球成品油供應持續收緊，正在把美國煉油商推向新一輪盈利高峯。中東煉廠受損、烏克蘭持續打擊俄羅斯煉油設施，加上亞洲國家減少燃料出口，柴油、汽油等成品油價格漲幅明顯超過原油，美國大型獨立煉油商因此獲得近年罕見的高利潤率。

《華爾街日報》援引華爾街分析師預測稱，Valero Energy、Marathon Petroleum和Phillips 66第三季度盈利均可能超過第二季度的高位，其中部分指標將刷新歷史紀錄。三家公司將在10月底至11月初公佈業績。

利潤擴張的關鍵來自煉油行業所謂的“裂解價差”——原油採購成本與柴油、汽油等成品油售價之間的差額。第三季度原油價格雖然上漲，但柴油等成品油漲幅更大，使煉廠加工每桶原油獲得的利潤迅速擴大。

裂解價差升至近50美元，煉廠盈利加速擴張

摩根大通估計，Valero美國墨西哥灣沿岸煉廠第三季度原油採購價格與成品油售價之間的平均價差達到每桶47.11美元，明顯高於第二季度的30.28美元。

按照這一水平，摩根大通預計Valero第三季度稅前利潤可能達到89.5億美元，環比增長50%，並較2022年中期創下的季度紀錄高出24%。

Piper Sandler預計，Marathon Petroleum第三季度每股收益可能達到去年同期的7倍以上。Phillips 66煉油業務利潤也有望超過此前紀錄。

盈利預期已經反映到股票市場。Valero、Marathon和Phillips 66週四股價均創歷史新高，今年以來三家公司股價均已上漲超過一倍，合計增加約2240億美元市值。同期標普500指數上漲約13%。

這輪盈利改善與傳統原油牛市有所不同。當前真正緊缺的是將原油加工爲柴油、航空燃料和汽油的煉化能力。美國零售柴油均價近期一度升至每加侖6.53美元的歷史紀錄。雖然隨後有所回落，但仍處於極高水平。

當前，全球煉化系統的供給缺口正在擴大。Industrial Info Resources數據顯示，截至9月，全球約12.1%的煉油產能處於停運狀態。高盛則估計，中東仍有約200萬桶/日的煉油能力無法正常運行。

霍爾木茲海峽原油運輸已經較戰爭初期明顯恢復，但柴油、汽油和航空燃料等成品油供應恢復速度遠慢於原油。也就是說，市場正在逐步解決“有沒有原油”的問題，卻仍未解決“有沒有足夠煉廠把原油變成燃料”的問題。

俄烏衝突正進一步加劇這一缺口。摩根大通統計，自7月底以來，烏克蘭已經襲擊約15處俄羅斯煉油設施，導致接近200萬桶/日煉化能力退出市場。俄羅斯成品油出口也受到進一步限制。

這種組合使美國煉廠的重要性迅速提高。美國煉廠目前維持較高運行率，在歐洲、中東和俄羅斯供應受限時，美國成爲全球少數仍具備大規模成品油出口能力的市場之一。

高盛預計，即使布倫特原油未來回落至每桶80美元附近，柴油緊張也未必同步消失。該行預計2027年全球柴油和航空燃料裂解價差平均仍可能高於每桶40美元，是通常約20美元水平的兩倍以上。

如果明年成品油需求恢復，全球煉油系統可能需要升至過去20年來最高開工水平才能滿足需求。

如此高的利潤並未推動美國煉油企業大規模建設新產能。原因在於煉廠投資週期極長。一座大型煉油項目需要投入數十億美元，從規劃、審批到正式投產通常需要多年，而企業並不確定當前由戰爭和供應中斷形成的高利潤環境能夠持續到新項目建成。

美國煉油能力過去十年總體呈下降趨勢。數據顯示，美國煉油能力2017年達到約1860萬桶/日峯值，2025年已降至1760萬桶/日，今年預計進一步降至約1745萬桶/日。

美國政府近期已經召集煉油企業討論增加國內煉化能力。特朗普政府和行業人士還討論過讓加州兩座近期關閉的煉廠重新投產，分別涉及Phillips 66洛杉磯地區設施和Valero位於Benicia的煉廠。兩座設施此前合計約佔加州煉油能力的20%。

但重新啓動同樣面臨設備、物流和原油供應等問題，即使企業決定恢復生產，也可能需要數月時間。

Novi Labs成品油分析師John Auers認爲，全球煉化能力當前“極度緊張”，美國煉油商2027年仍可能保持較高盈利，但企業仍不太可能因此啓動大規模新建項目，因爲行業普遍把當前環境視爲非常態。