每日投行/機構觀點梳理（2026-10-09）
國外
1. 道富：支撐黃金牛市的結構性因素依然穩固
道富環球投資管理的策略師在一份報告中表示，推動黃金牛市的結構性因素似乎依然穩固。這些因素包括政府債務規模創紀錄、各國央行和中國零售市場實物黃金需求強勁，以及地緣政治和經濟不確定性加劇。策略師表示，利率上升可能進一步加重主要經濟體的債務償付成本，加劇財政失衡。今年，中國國內黃金價格溢價大幅飆升；儘管金價走高，但前八個月的消費類黃金進口量仍創下1141噸的歷史新高。策略師維持此前的基準預測，預計到2027年第一季度末，金價將達到每盎司4750至5500美元。
2. 三菱日聯：法國財政風險加劇，英鎊相對歐元更有吸引力
三菱日聯銀行分析師李·哈德曼表示，歐元區近期的負面事態發展提升了英鎊相對於歐元的吸引力。哈德曼表示：“儘管英國的財政問題同樣受到關注，10年期英國國債收益率已升至2007年全球金融危機爆發前以來的最高水平，但英國目前面臨的財政問題並不像法國那樣嚴峻。”他指出，媒體報道稱，鑑於全球債券市場環境充滿挑戰，英國政府將在10月28日公佈的預算案中努力降低引發市場負面反應的風險。這將對英鎊構成利好。
3. 法興銀行：法國國債市場或將由本土投資者主導
法國興業銀行的利率策略師在一份報告中表示，鑑於不確定性可能持續，法國政府債券（OAT）市場的主導力量預計將從外國投資者轉向國內投資者。策略師表示：“儘管利差仍傾向於擴大，但這種趨勢存在一定限度：投資者可能會低配法國資產，但不太可能完全退出法國國債市場。”與此同時，進一步加息的討論遠未塵埃落定。持續存在的通脹風險提醒市場，如果價格壓力再次顯現，各國央行仍可能需要進一步收緊貨幣政策。
4. 荷蘭國際：歐洲央行9月加息獲廣泛支持，但10月再度加息可能性不大
荷蘭國際集團（ING）經濟學家卡斯滕·布熱斯基在一份報告中表示，歐洲央行9月貨幣政策會議紀要顯示，當月加息決定獲得了廣泛支持。不過，布熱斯基指出，會議內部的討論實際上比歐洲央行行長拉加德在會後講話中所暗示的更加均衡，這意味著歐洲央行10月再次加息的可能性不大。部分官員認爲，能源衝擊的持續時間可能比此前假設的更短，另一些官員則對歐洲經濟展現出抵禦能源衝擊韌性的說法提出質疑。與此同時，債券收益率持續上升，也進一步強化了部分官員認爲無需繼續加息的觀點。布熱斯基補充稱：“隨著債券市場正在替歐洲央行完成收緊金融環境的工作，一些官員繼續加息的意願可能已不如9月會議時那麼強烈。”
5. 丹斯克銀行：美元維持強勢，美債收益率或邁向6%
美元兌主要貨幣整體保持強勢，美債收益率高企以及市場對美聯儲維持鷹派利率政策的預期，爲美元提供支撐。丹斯克銀行策略師預計，隨著投資者要求獲得更高的風險溢價，美國10年期和30年期國債收益率可能升至6%。相對強弱指標爲73.60，已進入超買區域，表明美元指數漲勢較爲強勁，後續上漲空間可能受到限制，但目前尚未出現明確的反轉信號。
6. 凱投宏觀：主要政府債券收益率曲線趨陡空間有限
凱投宏觀亞洲市場主管托馬斯·馬修斯表示，儘管近期期限溢價明顯上升，但大多數主要政府債券收益率曲線在中期內不會大幅變陡。他補充道，債券市場的拋售潮已有所緩解，且以歷史標準衡量，收益率曲線依然相當平坦。他指出，即使在法國這樣對財政狀況存在明顯擔憂的國家，情況也是如此。馬修斯還補充說，投資者預計，未來兩年的聯邦基金利率平均水平將與隨後八年的平均水平大致相當，因此，通過這一渠道推動收益率曲線大幅趨陡的可能性不大。
7. 大型原油貿易商：若無轉運作業，油價或衝擊200美元
全球最大獨立石油貿易商維多集團首席執行官Russell Hardy表示，阿曼灣的船對船原油轉運作業保障了中東石油持續外運，他表示：“如果沒有這項作業，油價就可能達到每桶200美元，因此維持轉運至關重要。西方國家已經沒有更多庫存可以消耗了。”近幾周，船對船轉運活動大幅增加。部分估算顯示，目前經霍爾木茲海峽運出的石油流量已達到甚至超過戰前每天約2000萬桶的水平。不過，石油危機正演變成航運危機，這位高管表示，通過霍爾木茲海峽的穿梭運輸“效率極低”，低效的油輪間轉運作業擠佔全球油輪運力，並將運費推至前所未有的高位，有數據顯示，10月初，全球原油運輸船的平均日收益突破50萬美元的歷史高位，是2025年平均水平的10倍。沙特至鹿特丹的原油運輸成本也已從每桶2美元飆升至35美元以上，進一步加大燃料價格上漲壓力。
國內
1. 中信證券：中東衝突持續油價或維持高位震盪
中信證券研報稱，美伊談判尚未取得重大突破，霍爾木茲海峽油輪安全事件增多、運輸成本攀升，疊加沙特與胡塞武裝衝突升級，區域能源設施及曼德海峽航運風險上升，原油供應與運輸的不確定性持續增加。預計2026年剩餘時間國際油價仍將維持高位震盪，重點關注談判進展、海峽通航恢復及實際供應變化。
2. 中信證券：下一輪科技行情啓動窗口大概率在四季度
中信證券研報表示，算力產業“CapEx→ROIC→EPS”的傳導已得到初步驗證，2027年—2028年資本開支增長將支撐算力鏈盈利上行，將對後續科技行情形成堅實支撐。同時，RSI進展加快、國產模型大版本迭代以及Meta Muse驗證C端Agent需求，正推動市場關注點由基礎設施投入延伸至模型能力、個人智能體和應用變現。下一輪科技行情啓動窗口大概率在2026年四季度，還需要加息預期邊際逆轉、新敘事凝聚共識、資金面完成再平衡三方面條件驗證。建議堅持結構重於倉位，關注港股模型迭代、互聯網平臺、硬件技術升級、國產半導體設備等結構性機會。
3. 中信建投：零碳園區有望成爲綠色金融與產業投資共振的下一個主線
中信建投證券研報稱，在我國，園區兼具經濟增長載體與碳排放管控場景的雙重戰略地位，在中央經濟工作會議及多部門配套政策的指引下，零碳園區建設成爲我國的系統性工程。根據中信建投測算，僅國家級零碳園區的零碳改造投入在千億級。可持續金融工具層面，綠色信貸、ESG債券、綠色租賃等已具規模，與園區資本開支大、回收期長、部分資產現金流穩定的項目特徵高度適配。鄂爾多斯蒙蘇、鹽城大豐港等案例已驗證“低成本可溯源綠電+產業集聚”的商業閉環，零碳園區有望成爲綠色金融與產業投資共振的下一個主線。
4. 華泰證券：石油化工三季度中游弱需求，上游及材料較好
華泰證券研報稱，地緣衝突反覆等因素致2026年第三季度國際原油均價仍在高位，預計油氣開採企業盈利同比提升，部分煉油企業受益於成品油/芳烴等景氣較好（尤其海外煉廠）、庫存收益及成品油出口盈利，2026年第三季度盈利同比預計改善；中游大宗化工品因地緣擾動和原油高價導致需求抑制效應漸顯，成本傳導不暢及需求不佳下2026年第三季度多數品種價差走弱，預計相關企業盈利環比下行爲主，其中煤化工、氣頭化工等能化龍頭企業持續受益於原油/烯烴等高價，盈利預計仍處高位，聚氨酯、化纖染料、製冷劑等格局較好的頭部企業在行業“反內捲”等助力下盈利韌性有所凸顯；氨基酸、助劑、輪胎等精細化工品亦階段性面臨需求和成本雙重壓力，AI及電子上游材料受益於下游需求持續增長，疊加國產替代助力，相關企業2026年第三季度盈利預計整體向好。
5. 華泰證券：對地產板塊轉向積極，重點關注更能適應新模式的房企
華泰證券研報稱，截至10月8日，北京、上海、廣州、武漢相繼發佈住房銷售制度改革細則。相較於北上廣方案，武漢提供了更多靈活空間，未來二三線城市細則靈活性或普遍優於北上廣，有助於緩衝銷售制度改革對於房企和行業的影響。總體上，市場對於銷售制度改革的反應已相對充分，未來將重新聚焦房地產量價復甦進程，供（銷售制度改革）需（房貸貼息）兩端的雙重優化或將推動更多城市房價加速築底。華泰證券對於地產板塊轉向積極，重點關注更能適應新模式的房企：融資、產品力、工程能力、或持有運營管理能力突出的房企；頭部二手房經紀商；頭部港資房企；優質商管及物管公司。
