不降息就不買股票？美銀警告：單週超1600億美元湧入貨幣基金

全球利率持續攀升之際，投資者正在以疫情以來最快速度把資金轉向現金。

美國銀行策略師Michael Hartnett表示，截至10月7日的一週，貨幣市場基金吸引1664億美元資金流入，爲2020年4月以來最大單週規模。他認爲，只要美聯儲沒有啓動持續而明顯的貨幣寬鬆，這批資金短期內就很難大規模離開現金類資產。

Hartnett用一句話概括當前資金邏輯：“沒有降息，就不會減少現金。”

與此前“現金過多最終會流入股市”的常見判斷不同，他認爲當前現金高企並不必然意味著未來股市存在鉅額潛在買盤，因爲現金本身已經能夠提供較有吸引力的收益率。

單週1664億美元流入現金

美國銀行援引EPFR資金流向數據稱，截至10月7日的一週，貨幣市場基金淨流入1664億美元。

這一規模不僅明顯高於近期水平，也是2020年4月新冠疫情造成全球市場劇烈波動以來最高單週流入。

同期債券基金吸引338億美元，而股票基金流入124億美元。

換句話說，資金並沒有完全撤離金融市場，但投資者正在明顯提高對流動性和固定收益資產的配置。

這一趨勢與全球利率環境密切相關。

美國10年期和30年期國債收益率近期均升至2002年以來高位附近，美聯儲9月則完成三年來首次加息，目前聯邦基金利率目標區間爲3.75%至4.00%。

市場現在預計，美聯儲下一次加息更可能發生在12月，而不是10月底會議。利率市場還計入未來數月繼續收緊的可能。

在這種環境下，現金不再是幾乎沒有收益的“等待資產”。

貨幣市場基金和短期限債券能夠提供較高利息，同時價格波動明顯低於股票和長期債券，投資者因此沒有明顯動力急於承擔更多風險。

真正減少現金需要“大規模貨幣寬鬆”

Hartnett認爲，歷史上投資者明顯降低現金配置，通常發生在央行採取大規模寬鬆政策之後。

這意味著，僅僅停止加息可能還不夠。

如果美聯儲只是暫停幾次會議，但政策利率依然維持高位，貨幣市場基金仍然能夠提供較高回報，現金配置未必會明顯下降。

真正改變資金流向的條件，更可能是美聯儲進入持續降息週期，使現金收益率明顯下降。

Hartnett因此判斷，目前場外現金規模雖然龐大，但不能簡單理解爲隨時準備進入股市的“幹火藥”。

只要短期利率繼續保持高位，投資者完全可以一邊等待市場機會，一邊獲得較高無風險收益。

這一點也增加了股票面臨的資產競爭。

過去超低利率時期，現金和政府債券回報有限，投資者爲了獲得更高收益不得不提高股票配置。現在美國國債、投資級債券和貨幣市場基金都開始提供更有吸引力的名義收益率，美股需要更強的盈利增長才能維持相對吸引力。

股票開始同時面對債券和現金競爭

Hartnett最新判斷與近期多名華爾街策略師的觀點形成呼應。

橋水基金創始人瑞·達利歐本週也表示，美股此前能夠承受債券收益率上漲，是因爲企業盈利增長仍然足夠強，使股票預期回報明顯高於債券。

但隨著股價上漲、債券收益率繼續提高，兩者之間的回報差距正在縮小。

Hartnett此前已經開始建議投資者逐步增加部分債券配置。

他認爲，長期美國國債經歷多年下跌後，部分品種的長期回報已經處於過去一個世紀極差水平，而當前高收益率開始提高固定收益資產的吸引力。

這種變化正在資金流向中出現。

美國銀行數據顯示，最新一週債券基金吸引338億美元，明顯超過股票基金的124億美元。

因此，當前市場結構已經不再是簡單的“股票還是現金”。

現金提供較高短期利率，債券在收益率升至多年高位後開始吸引資金，而股票估值仍處高位，三類資產之間的競爭正在加劇。

中期選舉可能成爲下一次資產配置轉折點

Hartnett把11月3日美國中期選舉視爲進入2027年前最可能引發股票市場大幅波動的事件之一。

在當前央行重新收緊貨幣政策、全球長期收益率上升以及金融條件收緊的環境下，他選擇在選舉前保持更謹慎的風險敞口。

他此前已經警告，美國股市內部廣度正在明顯惡化。大量股票跌破中長期均線，而AI和大型科技股仍維持較強表現，使主要指數掩蓋了更廣泛股票市場的疲弱。

美國銀行牛熊指標近期也仍處於偏高區域，反映投資者風險資產配置此前已經較爲積極。

與此同時，美債收益率上升、信用利差變化以及法國等歐洲主權債市場壓力，都顯示全球金融環境已經明顯不同於今年上半年。

這也是爲什麼1664億美元單週流入現金具有更強信號意義。

投資者當前並非單純等待一個更低的股票買點，而是在重新比較風險資產與現金、債券之間的回報。如果美聯儲繼續維持高利率甚至進一步加息，現金本身就具有繼續被持有的理由。

因此，Hartnett對於所謂“鉅額場外現金最終將進入股市”的判斷較爲謹慎：只有當美聯儲真正進入持續且幅度較大的降息階段，現金收益率明顯下降，這批資金才更可能重新尋找股票和其他風險資產。