摩根大通、高盛領銜六大行財報周：利潤仍在漲，高利率開始真正考
美國大型銀行將於本週集中拉開三季度財報季序幕。在美債收益率升至數十年高位、油價維持高位之際，市場關注點已從單純的利潤增長轉向信貸需求、存款成本、資本市場業務和資產質量，以判斷高利率正在多大程度影響美國企業和消費者。
摩根大通(JPM.N)、高盛(GS.N)、花旗集團(C.N)和富國銀行(WFC.N)將於本週二美股盤前公佈財報，美國銀行(BAC.N)和摩根士丹利(MS.N)將在週三跟進。路透社援引分析師預期稱，六大行三季度每股收益均有望高於去年同期，部分銀行利潤增幅可能達到約20%。
銀行股近期已經提前反映了市場的擔憂。KBW銀行指數較8月高點收盤水平下跌約13%，三季度累計下跌6%。MarketWatch數據顯示，另一隻跟蹤銀行股表現的Invesco Bank ETF自8月14日創出紀錄高點後也已回落逾12%。
摩根大通和高盛：交易業務表現成爲焦點
根據LSEG截至10月7日的預期，摩根大通三季度每股收益預計爲5.94美元，高於去年同期的5.07美元；高盛預計爲12.44美元，去年同期爲12.25美元。花旗、富國銀行、美國銀行和摩根士丹利的每股收益也均預計實現同比增長。
摩根大通此前釋放的信號相對積極。該行聯席總裁道格·佩特諾（Doug Petno）上月表示，預計三季度投行業務費用和交易收入將錄得十幾個百分點中高段的增長。摩根大通當時還表示，美國經濟和消費者依然強勁，信貸狀況良好，企業管理層信心仍在，交易活動保持活躍。
市場還將關注摩根大通的淨利息收入。債券拋售推高美國中長期國債收益率，並令收益率曲線趨陡，貸款資產重新定價可能快於存款成本調整。FactSet數據顯示，在擁有傳統存款和零售網點的四家大型銀行中，摩根大通的淨利息收入預計將錄得最高的環比和同比增幅。
高盛的業務結構使其財報更依賴資本市場表現。高盛首席執行官大衛·所羅門（David Solomon）上月已提醒投資者，三季度整體表現可能較爲溫和，其中固定收益、外匯和大宗商品業務預計偏弱，股票交易業務表現則相對強勁。
這種分化與華爾街近期的交易環境相符。彭博社此前預計，高盛有望在今年創紀錄的股票交易收入中繼續領先，股票業務能否抵消固定收益業務降溫，將成爲其三季度業績的重要觀察點。
高收益率開始考驗投行、貸款和存款業務
高利率對銀行的影響正在變得複雜。較高的資產收益率可以支撐淨利息收入，但持續上升的市場利率也可能抬高存款和融資成本，並削弱企業及家庭新增借貸意願。近期長端美債收益率大幅攀升後，投資者尤其關注這種壓力是否已經傳導至四季度業務。
資本市場首先出現降溫跡象。9月底美債收益率快速上升後，包括智能戒指製造商Oura和軟銀支持的AI數據中心開發商SB Energy在內的企業推遲了IPO。市場將通過本週財報判斷銀行現有交易儲備是否仍然充足，以及這些項目能否在四季度順利執行。
各家銀行此前給出的信號並不一致。美國銀行首席執行官布萊恩·莫伊尼漢（Brian Moynihan）預計，該行三季度投行業務費用至少下降10%，銷售和交易收入大致持平。摩根士丹利聯席總裁丹·西姆科維茨（Dan Simkowitz）則表示，投行業務儲備仍然強勁，企業仍處於AI投資週期之中。
由於今年二季度包括六大行在內的華爾街機構參與了SpaceX規模創紀錄的IPO，三季度投行業務面臨較高的環比基數。市場因此更關注同比表現和管理層對四季度交易管線的判斷，而非單純比較二、三季度收入。
信貸質量暫未明顯惡化，商業地產仍需觀察
信貸風險將是另一個核心指標。利率上升推高抵押貸款成本，商業地產借款人在貸款到期再融資時面臨更高利率和部分抵押物估值下降的雙重壓力。
德意志銀行研究顯示，證券化商業地產貸款中，逾期或可能違約貸款所對應的“特別服務率”已達到約12%。Brean Capital研究主管克里斯托弗·馬里納克（Christopher Marinac）表示，銀行資產負債表上的商業地產貸款壓力相對有限，被列爲需要關注的貸款比例約爲4%至5%，大型銀行對商業地產的整體敞口也相對有限。
目前市場尚未預期出現類似2023年地區銀行危機時期的大規模證券投資組合未實現虧損問題。銀行近幾年普遍縮短了證券組合久期，並加強利率風險管理。
三季度信貸損失準備仍可能上升。市場預計摩根大通本季貸款損失準備將高於前兩個季度，但低於去年同期；其他幾家大型銀行的撥備預計同比增加。投資者將結合信用卡、商業地產和中小企業貸款數據，判斷高利率是否開始轉化爲實際信用損失。
本週銀行財報的意義也超出金融板塊本身。FactSet預計，標普500成分股三季度整體利潤同比增長29.6%，將連續第三個季度實現超過25%的利潤增速。標普500和納斯達克指數距離紀錄高位均不到1%，企業盈利目前仍是高油價和高債券收益率環境下支撐美股估值的關鍵因素之一。
六大行率先公佈的數據和管理層表態，將提供本輪財報季對美國經濟、企業融資和消費者信貸狀況的第一批直接線索。
