大摩：債市提前替美聯儲完成緊縮，溫和CPI或助美股喘息

schedule 2026/10/12 20:51:04

隨著全球債券收益率持續攀升，摩根士丹利認爲，債券市場正在提前完成部分美聯儲原本需要通過政策利率完成的緊縮任務，這可能反而爲股票市場緩解壓力創造條件。

摩根士丹利首席美股策略師邁克·威爾遜（Mike Wilson）表示，美國10年期國債收益率自2月以來已經上漲約120個基點，金融條件明顯收緊。若這種市場化緊縮足以放緩經濟，美聯儲未來可能無需通過進一步提高政策利率來控制需求。

威爾遜認爲，投資者當前需要關注兩個關鍵指標：金融股表現和債券市場波動率。

債券市場已經提前收緊金融條件

美國長期債券市場近期經歷劇烈調整。

全球政府債券收益率近期升至2000年以來首次超過4%的水平，美國10年期國債收益率也處於多年高位。

威爾遜表示，當前市場已經通過更高的長期利率、美元走強以及油價高企完成了一部分貨幣政策傳導。

美元指數近期走高，布倫特原油價格仍維持高位，這些因素共同增加金融條件壓力。

他認爲，債券收益率絕對水平並不是最重要因素，真正需要關注的是收益率變化速度以及市場波動。

衡量債券市場波動的MOVE指數，比單純觀察10年期收益率水平更能反映金融市場壓力。

如果收益率停止快速上升，債券波動率下降，市場可能開始重新評估此前過度收緊的預期。

美國9月消費者價格指數將於本週三公佈。

威爾遜認爲，如果CPI數據顯示通脹繼續溫和回落，可能足以降低市場對長期利率繼續上升以及美聯儲進一步加息的預期。

目前市場關注重點並不只是通脹是否仍高於美聯儲2%的目標，而是價格壓力是否繼續擴大。

近期數據顯示，美國消費者一年期通脹預期升至4.7%，紐約聯儲調查的一年期通脹預期也升至3.9%，顯示家庭仍對未來價格上漲保持警惕。

但如果實際CPI表現符合預期，債券市場可能獲得喘息空間。

威爾遜認爲，長期收益率此前的大幅上升已經包含了較多緊縮預期，如果新增數據沒有進一步惡化，市場可能出現重新定價。

儘管債券收益率快速上漲，美股主要指數近期仍保持韌性。

威爾遜認爲，原因在於市場上漲主要由大型AI相關股票推動，這些公司盈利增長足夠強，能夠抵消資本成本上升的影響。

但這種上漲並不代表整個股票市場沒有受到衝擊。

標普500指數近期上漲主要集中於市值最大的公司，普通股票表現明顯落後。

數據顯示，自3月以來，標普500等權重指數（RSP）較市值加權標普500指數落後約6個百分點。

這意味著，高利率環境對平均股票造成的壓力已經存在，只是被AI相關大型企業的強勁表現掩蓋。

威爾遜認爲，如果債券市場壓力緩解，市場上漲可能從少數大型科技股擴大到更多行業。

威爾遜尤其關注金融股。

他表示，金融行業表現是判斷市場是否擺脫債券衝擊的重要領先指標。

本週，美國大型銀行將陸續公佈第三季度財報，包括摩根大通、高盛、花旗和富國銀行。

如果銀行盈利表現強勁，可能向市場釋放金融條件仍然可控的信號。

金融股通常對利率變化更加敏感。

一方面，更高利率能夠提高銀行貸款收益；另一方面，如果收益率快速上升導致信貸環境惡化，也可能增加資產質量壓力。

因此，銀行業績能夠幫助市場判斷當前高收益率究竟反映經濟增長需求，還是正在演變爲金融壓力。

威爾遜認爲，投資者不應簡單把債券收益率上漲理解爲經濟衰退信號。

他表示，目前有充分理由認爲，近期收益率上升部分來自經濟增長和資本需求增加。

AI基礎設施投資正在推動企業資本開支，數據中心、芯片、電力和相關基礎設施建設需要大量融資，這提高了市場對資本的需求。

與此同時，實際利率水平仍沒有達到過去經濟衰退前的極端狀態。

威爾遜指出，如果用當前CPI水平（約3.4%）從有效聯邦基金利率（約3.88%）中扣除，實際利率水平距離此前衰退前高點仍有明顯距離。

結合市場對第三季度企業盈利保持強勁的預期，他認爲股票市場仍存在改善空間。

當前市場的關鍵並不是債券收益率是否已經足夠高，而是收益率上漲速度是否放緩、債券波動是否下降，以及金融股能否證明高利率環境仍可被經濟吸收。

如果9月CPI表現溫和，債券市場壓力緩解，美聯儲可能獲得更多觀察空間，而股票市場也可能迎來更廣泛的上漲基礎。