又一央行轉向“賣金”：美債收益率走高，美元資產“變香”

哈薩克斯坦央行正從全球主要黃金買家轉向賣家，計劃在今年年底前將黃金在外匯儲備中的佔比從目前約78%降至75%。美國國債收益率持續走高，正促使該國重新評估黃金與美元資產之間的配置比例。

哈薩克斯坦央行副行長阿莉婭·莫爾達別科娃（Aliya Moldabekova）在接受採訪時表示，美國國債收益率已升至多年未見的水平，這增強了美元資產的吸引力。“我們已經很久沒有看到這樣的水平了。這使美元成爲一個有吸引力的選擇，從而降低了黃金作爲投資資產的吸引力。”

上週，美國10年期國債收益率升至24年來最高水平。與能夠產生利息收入的債券相比，不產生收益的黃金在高利率環境下吸引力受到削弱，近期金價也因此承壓。

黃金佔儲備近八成，哈央行計劃減持

哈薩克斯坦央行目前面臨的首要問題，是黃金在外匯儲備中的比例過高。莫爾達別科娃表示，該行黃金儲備已增至386噸，約佔總儲備的78%，使資產組合過度集中於單一類別。

“黃金佔比達到這樣的水平，我們的持倉開始呈現單一資產組合的特徵。”她表示，哈薩克斯坦的外匯儲備必須保持流動性。截至9月底，該國外匯儲備爲664億美元。

按照央行計劃，到2026年底，黃金佔總儲備的比例將降至75%。莫爾達別科娃表示，調整幅度的一半將通過出售期權實現，另一半則通過出售實物黃金完成。

金價變化也可能影響這一進程。她指出，如果黃金價格跌破每盎司4000美元，黃金佔儲備的比例可能自動向75%的目標水平靠近。

不過，哈薩克斯坦並未因此完全轉向看空黃金。莫爾達別科娃表示，市場預測仍顯示金價可能繼續上漲，因此央行傾向於先實現75%的配置目標，再根據市場情況決定後續行動。

全球央行購金趨勢仍在延續

哈薩克斯坦調整儲備結構之際，全球央行過去幾年持續增持黃金的趨勢尚未完全逆轉。世界黃金協會數據顯示，2026年前8個月，哈薩克斯坦央行是全球第四大黃金買家，波蘭、中國和烏茲別克斯坦則是同期主要買家。

各國央行增持黃金的重要背景，是2008年全球金融危機後對儲備資產多元化的重視。2022年，西方國家凍結俄羅斯大量外匯儲備，進一步推動部分央行重新評估對傳統外匯資產的依賴。

但今年2月底美伊戰爭爆發後，能源供應受擾、進口成本上升，市場對美元的需求隨之增加。土耳其和俄羅斯等國今年早些時候已經出售部分黃金，顯示央行持有黃金並非只增不減，也會受到流動性需求和資產配置目標影響。

哈薩克斯坦擁有購買中國黃金產出的優先權，過去一直是全球央行黃金需求的重要參與者。該行如今開始調整持倉，反映出即使長期看好黃金的央行，也可能在美債收益率顯著上升時重新平衡儲備。

黃金此前曾創下顯著漲幅。今年1月，金價一度升至接近每盎司5600美元的歷史高位，特朗普第二屆政府的政策議程引發金融市場波動，也推動投資者關注黃金等資產。

但美伊戰爭改變了市場環境。中東能源供應受到干擾後，通脹壓力上升，並推動債券收益率走高，削弱了不產生利息收入的黃金的相對吸引力。自2月底戰爭爆發以來，金價累計下跌約五分之一。

截至週一發稿，國際現貨黃金價格徘徊在盎司4170美元附近。6月以來，金價大體在每盎司4000至4300美元的區間內波動。

哈薩克斯坦的做法顯示，央行黃金配置並非只取決於對金價的判斷。當黃金儲備佔比過高、流動性要求上升，而美債收益率又提高了美元資產的吸引力時，即使黃金仍被視爲重要的儲備資產，央行也可能選擇階段性減持，以恢復儲備組合的平衡。