橋水創始人達利歐預警：供需失衡加劇債務螺旋，美債拋售遠未結束

週二，達利歐通過領英平臺發文指出，美國正步入一個由債券供應量擴張推高收益率的新階段。他強調，這種趨勢將直接推升借貸成本，進而使政府債務規模進一步膨脹。

達利歐預測，除非高利率對實體經濟和金融市場造成足夠破壞，促使資金供需重新恢復平衡，否則這一惡性債務螺旋將難以終止。他在文章中直言：“債券熊市可能還有很長的路要走。”

作爲長期的美國債務危機警告者，達利歐一直建議投資者拋售債券並買入黃金。然而，這一悲觀立場與華爾街部分機構的最新策略形成鮮明對比。

本月，美國10年期國債收益率一度飆升至近25年來的最高水平，逼近5.4%關口。在收益率觸及階段高位後，包括貝萊德和摩根士丹利投資管理公司在內的部分投資者與策略師已轉向看多美債，認爲當前的高收益具備配置價值。

鉅額供應疊加企業競爭

美國政府的債務壓力正在逼近歷史極值。據達利歐估算，若將總借款和債券償付成本與政府財政收入相對比，當前的美國債務負擔已達到第二次世界大戰以來的最高水平，且未來幾年還將繼續惡化。

大量即將到期的債務使美國中國財政部面臨巨大的再融資壓力。達利歐指出，今年美國政府預計需要對約10萬億美元的到期債務進行展期，同時還將新增2.1萬億美元的借款。

由於短期內面臨海量的債券發行需求，投資者的態度變化顯得尤爲致命。達利歐警告稱，即便投資者將到期資金進行再投資的意願僅出現微弱下降，也可能在賬面上引發巨大的資金缺口。

除了政府大舉發債，美國中國財政部還面臨來自企業端日益激烈的資金競爭。目前，衆多企業正通過發行更多債券和股票，爲人工智能等高資本支出領域的擴張提供融資支持。

達利歐觀察到，投資者已開始要求更高的溢價讓步，以此作爲吸收龐大供應量的條件。他將當前承壓的企業信用市場比作“煤礦裏的金絲雀”，暗示其已發出早期流動性收緊的預警信號。

傳統買家退場與拋售壓力

在債券供應端激增的同時，美國最大海外債權人的購買意願卻在減弱。市場高度擔憂，包括日本在內的主要傳統買家可能會逐步減少對美債的需求。

以日本爲例，達利歐指出該國決策者當前有充足的動機，鼓勵中國投資者削減其高達1.1萬億美元的美國國債頭寸。隨著日本本土債券收益率的上升，資金迴流將得到進一步推動，以此支撐疲軟的日元匯率及當地債券市場。

全球宏觀環境的變動也在持續對美債施壓。受能源價格上漲和美國經濟展現出的韌性影響，美聯儲持續維持高利率政策，據彭博社追蹤美國國債的一項指數顯示，該基準指數年內已下跌約2.4%。

當前美國國債正走向自2022年以來的首次年度下跌。在2022年，爲遏制高企的通脹，美聯儲採取了激進的加息舉措，導致美國國債當年暴跌了12.5%。基於對新發債務供需基本面的悲觀預期，達利歐對美債後市維持看空判斷。他在文章結尾總結道：

“綜合所有因素來看，新發行債務供需關係的市場預期，長期以來使得——並且依然使得——做空美國國債比做多更爲容易。”