歐洲煉廠遭遇原料與運費“夾擊”，利潤壓縮或觸發減產

schedule 2026/10/14 18:02:04

歐洲煉油企業正遭遇原料成本與運輸費用的雙重擠壓。實體原油價格上漲，加上租用超大型油輪的成本創下紀錄，推高了煉油廠的進料成本；但汽油、石腦油等部分成品油價格未能同步上漲，企業難以將成本完全轉嫁給下游客戶，利潤因此大幅縮水。

英國《金融時報》週三報道稱，西北歐煉油利潤從9月初的每桶54美元，跌至10月5日的每桶負11美元，近期也僅回升至每桶約3美元。利潤指標通常被稱爲裂解價差，反映煉油產品價格相對於原油成本的差額。

利潤驟降之際，全球柴油市場正趨於緊張。美國總統唐納德·特朗普（Donald Trump）此前宣佈與俄羅斯達成協議，向全球市場釋放柴油供應，但分析人士認爲，這項安排對市場的實際影響有限。與此同時，歐洲部分煉廠已開始面對一個更直接的問題：如果利潤繼續收窄，是否還值得維持現有加工量。

原料成本漲得更快，煉廠利潤被壓縮

歐洲煉廠的困境，首先來自原油採購成本的急劇上升。

中東供應風險加劇後，煉油企業上月曾爲未來交付的原油支付高於基準價格的大額溢價，以確保獲得供應。然而，隨後實體原油基準價格和運輸費用進一步上漲，令這些採購安排變得更加昂貴。

據《金融時報》，北海基準原油即期價格——即約10至30天內交付的實體原油價格——在過去一個月上漲超過13%；同期，最近月份的原油期貨價格僅上漲1.2%。實體原油價格與期貨價格的漲幅明顯分化，再疊加煉廠此前支付的高額溢價，導致原油抵達煉廠時的實際成本升至紀錄水平。

成品油價格卻沒有全面跟上原油成本。柴油和航空燃油今年以來價格大幅上漲，但煉油廠無法根據市場利潤變化，靈活決定每桶原油最終生產多少柴油。煉油過程還會產出汽油、石腦油和燃料油等產品，而這些產品的需求和價格表現並不一致。

其中，石腦油和高硫燃料油的需求增長未能跟上原油成本上升，裂解價差進一步跌入負值區間；汽油裂解價差也在9月底轉爲負值。這意味著，部分產品的銷售收入已不足以覆蓋相應的原油成本，進一步拖累煉油廠整體利潤。

國際能源署（IEA）在週三發佈的報告中也指出，原油採購成本和創紀錄的運輸費用已嚴重壓縮歐洲與亞洲煉油企業的利潤。但對於煉廠而言，問題不只是成本高企，還在於不同成品油之間的盈利能力差異越來越大，而生產結構又限制了企業及時調整產品組合的能力。

利潤下滑已開始影響歐洲煉廠對後續運營的判斷。

阿格斯（Argus）產品定價主管本尼迪克特·喬治（Benedict George）表示，目前煉油利潤已經“非常、非常微薄”，煉廠對於未來幾周該如何運營也缺乏把握。他指出，煉廠尚未因此削減加工量，但如果利潤持續低迷，企業可能改變決定。

喬治進一步解釋，短期的負裂解價差未必足以促使煉廠立即調整經營策略。如果負值只持續一週，煉廠可能不會改變計劃；但如果持續三週或更久，企業的行爲就可能發生變化。

這一判斷凸顯出煉油企業的決策邏輯：煉廠並不會僅因某一天利潤轉負就立即停產，而是需要判斷低利潤究竟是短期波動，還是足以持續影響經營回報的趨勢。但如果原料和運輸成本長期居高不下，邊際利潤較低的煉廠就可能選擇減少加工量。

國際能源署也警告，如果煉油利潤進一步惡化，亞洲和歐洲利潤較低的邊際煉廠可能因經濟原因削減加工量，令年底前的市場供應更加緊張。該機構預計，全球煉廠加工量將在10月降至季節性低點，每日約8130萬桶。

美國煉油廠的處境則明顯不同。美國企業可以使用中國原油，不必像歐洲和亞洲同行那樣承受戰爭期間油輪短缺推高的運輸成本。國際能源署預計，美國煉油企業的利潤將增長至原來的四倍以上。

不過，該機構同時指出，美國煉廠增加加工量所帶來的供應增量，無法完全抵消其他地區煉廠因利潤受壓而減少加工的影響。

高昂的運輸費用還在改變全球成品油市場的運行方式。正常情況下，貿易商會將燃料從價格較低的地區運往價格較高、需求更旺盛的市場，以獲取價差收益。但當運費過高時，這類貿易可能不再具有經濟性，地區之間的供需失衡也就難以通過跨區域運輸迅速緩解。

全球風險管理公司首席分析師阿恩·拉斯穆森（Arne Rasmussen）將這種現象稱爲石油市場出現了大量“分配失靈”：低價燃料無法流向存在需求的市場，原因在於運輸成本過高。

拉斯穆森以亞洲和歐洲的柴油市場爲例指出，亞洲柴油價格低於歐洲，通常會吸引貿易商將柴油運往歐洲銷售。但目前油輪運價過高，削弱了這種套利交易的吸引力。他形容，這相當於“機器裏進了太多沙子”，使市場難以順暢運轉。

這不僅意味著歐洲消費者可能繼續面對較高的燃料價格，也意味著其他地區即使擁有相對便宜的成品油，也未必能夠及時補充歐洲供應。運輸成本因而不僅是煉油企業的額外支出，也成爲全球成品油重新分配的障礙。

對於歐洲和亞洲等成品油消費地區而言，煉廠利潤下滑與市場分割可能形成相互強化的壓力：煉油企業因成本高企而考慮減產，供應減少又可能使成品油市場更加緊張；而高昂的運輸費用則限制了其他地區供應填補缺口的能力。