馬斯克都驚了！CoreWeave股債雙殺，CEO稱市場“不理
AI雲計算服務商CoreWeave(CRWV.O)遭遇上市以來最嚴峻的一輪信用市場審視。美國時間週三，該公司的部分無擔保債券跌至通常被視爲困境債務的價格區間，股價則盤中一度下挫17%，創2月以來最大跌幅，最終收跌約15.5%。
CoreWeave首席執行官邁克爾·因特雷托（Michael Intrator）隨後向員工表示，市場有時會“誤解並表現得不理性”，強調公司已有合同和訂單積壓足以支撐債務償付。
債券市場的變化尤其劇烈。外媒援引Trace報價數據，CoreWeave一筆2032年到期的無擔保債券跌至每1美元面值不足78美分。該批債券僅在四個月前以接近面值發行，目前收益率已超過15%。CoreWeave今年發行、分別於2031年和2032年到期的兩批無擔保債券均已跌破80美分。
80美分通常被信用市場視爲債務進入困境交易區間的重要價格水平。與此同時，爲CoreWeave五年期債務提供違約保護的信用違約掉期價格重新升至紀錄高位，當前市場價格所反映的五年期違約概率超過50%。這一數字反映信用衍生品市場的風險定價，並非公司實際違約概率的確定性預測。
15%收益率引來馬斯克關注
CoreWeave債券的異常波動迅速在硅谷和投資圈引起關注。投資人查馬斯·帕裏哈皮蒂亞（Chamath Palihapitiya）在社交媒體上提到其債券收益率已超過15%，特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）隨後回覆“yikes（天哪，尷尬）”，表達對這一水平的驚訝。
CoreWeave是這一輪生成式AI基礎設施投資潮中規模最大的“新雲”公司之一，通過大規模採購GPU並建設數據中心，爲OpenAI、微軟以及Jane Street等客戶提供AI算力。其高速擴張高度依賴外部融資，尤其是高收益債券和槓桿貸款，因此資金成本和信用市場風險偏好的變化會更直接地傳導至公司估值。
D.A. Davidson分析師吉爾·盧里亞（Gil Luria）此前曾將CoreWeave稱爲AI產業的“次級貸款層”。他週三接受彭博電視採訪時稱，公司債券收益率已經達到一級市場幾乎難以承受的水平，並認爲融資成本持續上升會直接考驗其資本密集型商業模式。
CoreWeave今年7月進行的一筆融資已經顯示出資金價格上升的壓力。當時公司最終以高於原計劃的利率出售槓桿貸款，彭博社估算，這使其年度利息成本增加約3000萬美元。The Information最新報道稱，公司上個月又發行了42億美元可轉換債券，同時披露未來可能出售最多3500萬股股票。
股債同時承壓之際，與CoreWeave相關的數據中心債券也開始走弱。彭博社統計，本週至少七隻與CoreWeave有關的證券價格下跌，其中包括與Galaxy Digital和Core Scientific項目相關的債務。
CEO稱訂單積壓足以覆蓋債務
面對市場對融資能力的質疑，因特雷托週三在一份內部員工備忘錄中表示，公司財務狀況“完全足以支持”現有債務義務。他稱，當企業正在建設一種新型科技公司時，市場會出現“誤解並表現得不理性”的階段，公司仍然對商業模式、客戶以及財務體系保持信心。
CoreWeave進一步表示，目前已經簽約的訂單積壓足以支持有擔保債務以及母公司層面的無擔保債務償付，無需假設現有客戶合同續約，也無需重新出租相關抵押資產。
公司披露的訂單數據規模仍然龐大。第二季度末，CoreWeave收入積壓訂單達到1042億美元，高於第一季度的994億美元；公司稱第三季度又獲得超過250億美元的客戶淨新增承諾。因特雷托還表示，一些競爭對手在IPO和債務融資過程中遭遇的困難和延遲，正在影響外界對CoreWeave的敘事。
CoreWeave聯合創始人布蘭寧·麥克比（Brannin McBee）此前接受《金融時報》採訪時表示，公司希望繼續提高以芯片資產支持的債務評級，並最終提升企業自身的信用評級，以獲得保險機構等投資級資金池的融資。他稱，公司正處於一個必須實現巨大規模的階段。
這一目標與當前二級市場給出的信用風險定價形成明顯反差。CoreWeave上月曾明確表示，公司目標之一是逐步將企業信用狀況提升至投資級，但目前部分債券已經跌入困境交易區間，收益率突破15%。
CoreWeave股價自2025年3月IPO以來仍累計上漲超過60%，目前市值約365億美元。不過，最新一輪拋售也暴露出投資者對其高槓桿擴張方式的敏感程度。
The Information還援引證券監管文件稱，因特雷托從今年4月至9月底幾乎每週出售CoreWeave股票，其他聯合創始人也持續減持。CoreWeave回應稱，創始人的交易屬於持股高度集中的情況下進行的個人財務規劃。
因特雷托5月部分減持價格約爲每股128美元，到9月出售股票時價格已經降至約86美元，而CoreWeave目前股價已降至約65美元附近。
