五大石油巨頭迎來“甜蜜的煩惱”：上半年多賺320億美元，該怎

schedule 2026/10/15 14:05:04

持續七個多月的伊朗戰爭正在爲全球大型石油公司創造新一輪鉅額現金流，但與2022年能源危機後大舉提高資本開支不同，石油巨頭目前首先考慮的是還債、分紅和股票回購，而不是立即啓動新一輪擴產。

伊朗戰爭推高了整個能源產業鏈的價格。今年以來原油均價較去年高約三分之一，自2月底衝突爆發以來歐洲天然氣價格累計上漲約155%，柴油價格接近翻倍，煉油和能源交易業務也獲得異常豐厚的利潤。

BP優先還債，道達爾能源選擇提高股東回報

不同公司的資產負債表狀況，正在決定資金分配方式。

今年4月上任的BP首席執行官梅格·奧尼爾（Meg O’Neill）明確表示，目前“不是增加支出的時候”，修復資產負債表仍是公司的首要任務。這意味著即使油氣價格維持高位，BP短期也不會因爲戰爭帶來的意外利潤立即提高投資預算。

當前最明顯的變化，是大型石油公司沒有因爲高油價迅速進入大規模投資週期。

摩根士丹利歐洲油氣研究主管Martijn Rats表示，七個多月的戰爭對於石油公司的長期規劃週期而言仍然很短，企業不知道伊朗戰爭還會持續多久，也無法判斷目前異常高的能源價格能否長期維持。

這種不確定性使企業更傾向於把資金投入回報週期較短的項目。

近年來，大型石油公司越來越傾向於在現有油田、平臺和管線附近尋找新資源，而不是進入一個全新的勘探區域。前一種方式開發速度更快，資本投入較低，也可以更早形成現金流。

充裕現金也可能重新推動石油行業併購。美國油氣行業過去幾年已經經歷多輪大型整合。如果資產負債表進一步改善，而股東回報提高後仍有大量剩餘現金，公司可能重新通過收購補充石油和天然氣儲量。

麥肯錫油氣業務聯合負責人Micah Smith認爲，鉅額現金最終可能推動更多併購，因爲企業必須找到資金用途。

另一項潛在投資方向是煉油。過去十多年，美國和歐洲大型石油公司持續出售或關閉煉廠，但今年全球成品油短缺使煉油利潤急劇上升。隨著俄羅斯煉廠遭烏克蘭無人機打擊，中東煉油設施受到戰爭影響，加上全球柴油庫存偏低，成品油價格漲幅明顯超過原油。

摩根士丹利認爲，煉油與能源交易業務都直接受益於區域供應中斷和價格錯位，而此前國際石油巨頭出售的不少煉廠，近年來被維多和托克等大宗商品交易商接手。

如果市場判斷全球煉化產能緊張並非短暫現象，一部分戰爭紅利可能重新流向此前並不受資本市場青睞的煉油資產。

因此，五大石油公司面臨的“320億美元難題”並非缺乏投資機會，而是如何判斷當前能源價格能夠維持多久。在戰爭持續時間、未來油價和政策稅負仍高度不確定的情況下，當前最明確的優先順序仍是降低債務、提高股東回報，並把新增投資集中在能夠較快產生現金流的項目上。