地緣焦慮升級，“特朗普效應”竟讓倫敦金庫成贏家

schedule 2026/10/15 14:28:03

在各國央行持續增加黃金配置之際，全球兩大黃金中心之間的分工正在變得更加鮮明：紐約繼續主導黃金期貨和衍生品交易，而倫敦在實物黃金儲存、場外交易和央行儲備管理領域的地位反而得到強化。

英國《金融時報》的John Gapper將這一變化稱爲黃金市場的“特朗普效應”。美國政策的不確定性、關稅風險以及近年來主權資產被凍結的先例，使部分央行更加重視黃金儲備的存放地點和緊急情況下的流動性。

Gapper指出，最具代表性的案例來自荷蘭央行。荷蘭央行今年把大量黃金從北美重新配置至倫敦。按照其官方披露，今年3月至8月，約86噸黃金從美國和加拿大的配置轉向倫敦，使倫敦在荷蘭612.4噸黃金儲備中的佔比從18.1%提高至32.1%。

荷蘭央行明確表示，這一調整旨在提高黃金在嚴重危機情況下的“可交易性”和可動用程度，並稱存放於英格蘭銀行、符合倫敦國際交易標準的黃金屬於全球最容易交易的黃金之一。

倫敦金庫已存放9821噸黃金，價值約1.3萬億美元

央行重新配置儲備只是更大趨勢的一部分。

倫敦金銀市場協會（LBMA）數據顯示，截至2026年9月底，倫敦商業金庫及英格蘭銀行金庫合計持有9821噸黃金，環比增加1.96%，價值約1.3萬億美元，相當於約78.6萬根金條。

這些黃金不僅可以被保管，也可以直接進入倫敦龐大的場外交易體系。

這正是倫敦相較其他黃金儲存中心的重要優勢。

央行把黃金存放在英格蘭銀行，可以在不實際搬運金條的情況下完成借貸、掉期和交易，提高儲備資產的流動性，並在需要時通過黃金借貸獲得收益。

世界黃金協會數據顯示，9月全球黃金場外市場日均成交額約2290億美元，其中LBMA相關交易約2000億美元。

因此，倫敦金庫中的黃金並非單純“放在那裏”，而是可以直接嵌入一個高度成熟的清算和交易網絡。

這種變化與一年多前的情況形成對比。

特朗普重新執政後，市場一度擔憂美國可能對黃金進口徵收關稅。銀行和對沖基金因此把大量實物黃金從倫敦運往紐約，希望利用紐約商品交易所（Comex）價格與倫敦現貨之間的價差，同時規避潛在關稅風險。

但隨著相關擔憂變化，部分黃金重新流回倫敦。

黃金實物跨市場轉移並不容易。

倫敦市場標準金條通常重約400金衡盎司，即約12.5公斤，而紐約Comex交割體系使用不同規格。把倫敦金條轉移至美國期貨市場，通常需要送到瑞士等地的煉廠重新熔煉和鑄造。

這意味著，已經符合倫敦“Good Delivery”標準並存放於當地金庫的黃金，本身擁有較強的流動性優勢。

紐約仍然擁有另一項不可替代的地位——全球最重要的黃金期貨市場。

Comex仍是機構投資者交易黃金衍生品的核心場所，紐約聯儲金庫也儲存約6300噸黃金，其中大部分屬於外國政府和央行。

但在實物黃金領域，倫敦的優勢暫未受到明顯削弱。

近年來央行大規模購金，通常被解釋爲外匯儲備多元化。

俄烏衝突後俄羅斯海外主權資產被凍結，則增加了另一個問題：儲備資產不僅需要考慮收益和價格風險，也需要考慮管轄權和極端情況下能否動用。

這也是部分央行開始重新評估黃金存放地點的原因。

路透社此前援引歐洲央行官員稱，儘管全球債券收益率大幅提高，黃金仍維持重要儲備資產地位。2026年全球央行購金規模預計約720噸，雖然可能較去年下降，但依然明顯高於2022年前水平。

德國也出現要求重新評估海外黃金儲備安排的聲音。德國央行目前仍有約三分之一黃金存放在紐約，德國央行行長Joachim Nagel表示，他並不懷疑這些儲備的安全性。

這說明央行並沒有出現全面撤離美國黃金託管體系的趨勢。

更準確的變化是，各國正在重新權衡安全、流動性、地緣政治以及不同司法轄區之間的配置比例。

黃金價格維持高位、央行需求增加，也吸引更多金融中心擴大黃金市場基礎設施。

新加坡計劃推出新的銀行間黃金清算體系，中國香港也在增加黃金儲存和交易能力，希望吸引亞洲財富管理、央行和機構資金。

倫敦自身也在擴大衍生品業務，洲際交易所已經推出新的黃金期貨合約，希望強化倫敦從實物現貨向衍生品領域的延伸。

目前全球黃金市場因此形成了一個清晰結構：紐約在期貨和金融衍生品領域保持優勢，亞洲正在加快建設區域黃金中心，而倫敦仍掌握著規模最大的實物場外交易網絡之一。

所謂“特朗普效應”的真正含義，也正在這裏體現——美國政治和政策不確定性沒有削弱黃金的金融地位，反而使更多央行重新思考黃金應該存放在哪裏，而倫敦成爲這一輪儲備重新配置的主要受益者之一。