通脹超預期撞上中期選舉，沃什敢不敢再次打破歷史慣例？
美國9月通脹意外升溫，讓美聯儲在11月3日中期選舉前加息的可能性再次上升。
下一次聯邦公開市場委員會（FOMC）利率決議定於10月28日公佈，距離選舉日僅有六天。美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）因此面臨一道棘手的選擇題：如果物價壓力持續擴大，央行是否應在政治敏感時期再次提高利率？
美國9月消費者價格指數（CPI）同比上漲3.7%，環比上漲0.6%；剔除食品和能源價格的核心CPI同比上漲2.6%，環比上漲0.3%，均高於市場預期。數據公佈後，交易員迅速上調對10月加息的押注。芝商所FedWatch工具顯示，市場預期美聯儲10月加息25個基點的概率升至約40%，前一天約爲20%。
上個月美聯儲加息25個基點，這是自2023年以來的首次加息。由於多位官員此前表示央行沒有必要急於進一步收緊政策，市場原本普遍預計10月將按兵不動。9月通脹數據的強度和廣度改變了這一判斷，也讓美聯儲的選舉前決策重新成爲市場焦點。
法國外貿銀行企業及投資銀行美洲分部（Natixis CIB Americas）美國首席經濟學家克里斯·霍奇（Chris Hodge）指出，沃什希望市場無法提前確定美聯儲的行動方向，讓官員在政策會議上展開更充分的討論。他說：“風險確實是雙向的，這恰恰是凱文·沃什想要的。他希望有更多真正開放的會議，讓市場無法準確判斷美聯儲將採取什麼行動。”
通脹壓力支持加息，選舉時點增加決策難度
支持10月加息的經濟學家認爲，通脹仍遠高於美聯儲2%的目標，經濟活動也保持強勁，央行很難僅憑此前的政策指引忽視最新數據。
傑富瑞（Jefferies）美國首席經濟學家托馬斯·西蒙斯（Thomas Simons）在給客戶的報告中寫道，儘管美聯儲並非直接針對每一項單獨的數據發佈作出反應，但從此次報告的具體內容來看，很難解釋爲何10月還應繼續維持利率不變。
西蒙斯特別指出，9月核心商品價格上漲0.25%，爲2025年1月以來最大的單月漲幅。除能源價格外，其他商品價格也出現上行，令通脹回落的路徑更難判斷。
美國中國全國保險公司（Nationwide）首席經濟學家凱西·博斯坦奇奇（Kathy Bostjancic）也認爲，10月和12月加息都有經濟數據作爲支撐。她指出，通脹明顯高於2%的政策目標，經濟活動保持活躍，而能源價格重新上漲，可能將壓力傳導至更多商品和服務。
航空票價已經體現出部分傳導效應。博斯坦奇奇表示，航空票價同比大幅上漲22%，而能源價格進一步走高可能帶來更廣泛的影響，不再侷限於能源成本本身。
不過，選舉時間讓加息決定帶有額外的政治風險。沃爾夫研究公司（Wolfe Research）首席經濟學家斯蒂芬妮·羅斯（Stephanie Roth）週三接受雅虎財經採訪時表示，10月行動具有政治層面的影響，FOMC成員“會非常希望避免這樣做”，但最新數據已使加息成爲一種切實可能。她認爲，這份通脹報告讓10月會議成爲一次真正存在政策變數的會議。
霍奇同樣認爲，美聯儲可能不願在選舉前不到一週加息。他表示，央行不希望捲入政治爭議，而在中期選舉前如此接近的時間點調整利率，可能引發相關爭論。
白宮官員也曾對10月加息表達保留態度。白宮高級經濟顧問凱文·哈塞特（Kevin Hassett）表示，希望美聯儲等到10月CPI數據公佈後再考慮加息，因爲9月通脹回升可能只是暫時現象。
暫緩行動的理由：通脹趨勢、經濟韌性與政策風險
部分經濟學家承認，9月CPI爲本月加息打開了空間，但仍預計美聯儲最終會選擇等待，直到12月中旬的下一次會議再調整政策。
荷蘭國際集團（ING）首席國際經濟學家詹姆斯·奈特利（James Knightley）表示，考慮到美聯儲官員近期多次強調不急於加息，9月通脹報告可能還不足以促使央行在10月再次加息。官員們此前的表態，仍是市場判斷短期政策走向的重要依據。
霍奇還提出，沃什認爲通脹正在下降，只是下降速度不夠快。如果通脹仍沿著逐步回落的方向發展，那麼每隔一次會議再採取行動，可能是一種審慎做法。
經濟表面上的強勁表現也未必意味著增長基礎足夠穩固。霍奇指出，AI基礎設施建設和股市上漲可能掩蓋經濟的潛在脆弱性。如果經濟實際狀況弱於表面表現，進一步加息就可能過度拖累增長。他說：“經濟潛在的脆弱性本身就是一個理由。”
RSM首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇埃拉斯（Joseph Brusuelas）預計，儘管美聯儲完全可能在10月加息，但考慮到會議距離選舉太近，央行更可能等到12月再行動。無論10月還是12月加息，他都預計美聯儲會在年底前上調利率25個基點。
選舉年的歷史記錄也爲暫緩行動提供了依據。芝商所的馬克·肖爾（Mark Shore）近期分析發現，在2022年之前，美聯儲上一次在中期選舉前的10月或11月加息，還要追溯到1978年。歷史上，在選舉年10月開始的會議中，美聯儲約有67%的時間沒有調整利率；如果採取行動，也更傾向於降息而非加息。
肖爾表示，美聯儲一向有避免在選舉臨近時調整利率的聲譽，包括在9月。他指出，沃什已經打破了9月的慣例，並提出一個問題：“他還會打破10月的慣例嗎？”
沃什進入靜默期前，市場等待政策信號
選舉前的利率決策並非沒有先例。2022年11月2日，美聯儲在中期選舉前加息，當時連續加息的政策曾受到部分民主黨人的公開批評。2024年9月18日，美聯儲在當年總統選舉前的最後一次會議上降息；時任總統候選人的唐納德·特朗普（Donald Trump）隨即指責這一決定是“試圖讓某個人繼續留任的政治操作”。
今年，特朗普多次公開要求降低利率，最近還透露自己曾就上一次會議的投票向沃什提出建議。
市場接下來將密切關注官員是否改變政策口徑。沃什計劃於台北時間週五11:30在曼谷舉行的國際貨幣基金組織和世界銀行年會上發表講話。週六起，美聯儲官員將停止公開談論貨幣政策，直到利率決議公佈後，進入會前靜默期。
SGH宏觀顧問公司美國首席經濟學家蒂姆·杜伊（Tim Duy）表示，無論沃什是否願意，他都將在靜默期開始前擁有最後一次重要的公開表態機會。
在此之前，市場仍需判斷9月通脹反彈究竟意味著價格壓力進一步擴散，還是暫時性衝擊。美聯儲既要應對通脹高於目標的現實，也要權衡選舉前加息可能引發的政治爭議，以及過度收緊對經濟增長的潛在影響。10月決議因此不僅關乎利率走向，也將檢驗沃什希望建立的政策溝通方式能否在高不確定性環境下維持市場信任。
