高油價恐持續至2028年？市場不再相信戰爭結束就能壓低油價

schedule 2026/10/15 17:33:05

伊朗戰爭持續時間超出市場最初預期，原油交易員正在重新評估全球能源市場的長期前景，預計油價將在2028年之前保持高位。

路透社專欄作者羅恩·布索（Ron Bousso）撰文指出，市場曾將戰爭視爲一次短暫的供應衝擊，預期霍爾木茲海峽航運恢復後，油價將逐步回落。但隨著供應緩衝不斷消耗、煉油產能受損以及衝突前景愈發不明朗，交易員開始爲未來數年的供應風險支付更高溢價。

布索指出，布倫特原油遠期合約價格持續上漲，反映出市場對供應中斷長期化的擔憂。布倫特原油2027年12月交割合約自9月初以來上漲逾13%，達到每桶86美元，創該合約上市以來新高；2026年12月合約同期也上漲約12%。

遠期價格並不是市場對未來油價的確定預測，但布索認爲，這些走勢顯示，煉油商、航空公司、大宗商品交易商和資產管理機構正在以更高價格鎖定未來供應，以對沖能源市場持續緊張的風險。市場正在爲一種可能性支付溢價：眼下的供應擾動，或許會演變成更持久的能源成本壓力。

供應過剩預期與遠期油價上漲背道而馳

布索指出，遠期油價上漲與行業普遍預期明年全球石油供應恢復形成鮮明對比。

國際能源署（IEA）預計，全球石油供應量將從2026年的每日1.007億桶升至2027年的每日1.083億桶，主要原因是中東出口逐步恢復。全球石油需求預計將從每日1.024億桶升至每日1.044億桶，但仍略低於2025年的消費水平。需求增長預計主要來自石化原料，而非柴油等交通燃料。

按照這一預測，明年全球石油市場將出現規模可觀的供應過剩，通常會對油價構成下行壓力。但布索認爲，遠期合約持續走高說明交易員越來越懷疑，供應恢復能否如期實現，以及即使供應恢復，市場能否迅速回到此前的狀態。

霍爾木茲海峽仍是影響市場判斷的關鍵變量。過去數週，在美國海軍支持下，通過這一戰略水道的石油流量已恢復至接近戰前水平。然而，伊朗最近一週加大了對船隻的襲擊，並威脅進一步擾亂航運，令供應恢復前景再度蒙上陰影。

布索還指出，衝突的影響正在擴大至海灣以外地區。與伊朗立場一致的也門胡塞武裝近期加強了對沙特阿拉伯的導彈和無人機襲擊，本週還襲擊了沙特國家石油公司沙特阿美位於達曼的總部。

在他看來，這些風險意味著，從海灣地區運出的原油仍附帶更高的安全溢價。複雜的物流安排、高企的運費、保險成本以及軍事護航費用，目前合計佔海灣地區原油運輸成本的近三分之一，而戰前這一比例僅爲3%。如果霍爾木茲海峽問題無法通過持久協議解決，這些額外成本可能在可預見的未來繼續存在。

布索認爲，相較於原油市場，柴油市場承受的壓力更加突出。中東供應中斷疊加俄羅斯煉油能力受損，正在加劇全球成品油供應緊張。

9月中旬，歐洲基準柴油期貨價格一度升至每噸1480美元的歷史高位，相當於每桶約210美元。自2022年俄烏衝突爆發以來，烏克蘭無人機襲擊已嚴重破壞俄羅斯部分煉油廠，俄羅斯因此在今年早些時候禁止柴油出口。

美國總統唐納德·特朗普（Donald Trump）上週宣佈與俄羅斯總統弗拉基米爾·普京（Vladimir Putin）達成協議，允許俄羅斯恢復部分柴油出口，隨後又宣佈俄羅斯與烏克蘭達成所謂的“能源停火”。

但布索指出，新增俄羅斯柴油出口的規模十分有限。據報道，這一增量僅相當於全球約12小時的供應量。對於所謂的停火安排，俄羅斯和烏克蘭雙方也沒有表現出充分認可。澤連斯基最新已宣佈將恢復打擊俄羅斯煉油廠。

在布索看來，市場更需要關注今年以來全球燃料生產能力遭受的損失，而不是政治聲明能否迅速改善供應。柴油期貨已經反映出市場對未來持續緊張的預期：2027年12月交割合約本週首次突破每噸1000美元，而戰爭爆發前的水平僅爲每噸644美元。

柴油價格長期高企的影響也不侷限於能源市場。布索指出，柴油驅動著支撐全球商業活動的卡車、船舶、工廠和農場，其價格上漲會通過運輸、製造和食品成本傳導至更廣泛的經濟領域。

美國9月整體通脹率達到3.7%，接近美聯儲2%目標的兩倍，核心通脹也在上升。如果柴油價格持續處於高位，能源成本壓力將進一步考驗美國及全球政策制定者。

布索認爲，市場面對的問題已經不只是有多少原油能夠通過霍爾木茲海峽，而是全球能源體系能否及時彌補數月衝突造成的庫存損失、煉油產能損害和供應鏈中斷。

即使航運逐步恢復，受損煉油設施的修復、庫存回補和物流體系重建也需要時間。與此同時，運輸成本和安全風險可能在戰事結束後繼續存在。因此，地緣政治風險對能源市場的影響，可能不再侷限於短期油價波動，而是轉化爲持續更久的結構性成本壓力。

布索警告，在庫存、煉油能力和供應鏈尚未恢復之前，全球經濟可能進入能源成本長期高於以往水平的新階段。即使戰事最終停止，這種局面也可能延續。