印尼股市暴跌熔斷！MSCI擬將其移出新興市場指數，改列“獨立

schedule 2026/10/16 11:16:03

印尼股市再遭重挫。全球指數編制機構明晟公司（MSCI）週四表示，印尼市場存在持續的治理和交易機制問題，已不再適合繼續維持新興市場地位，並啓動將其重新分類爲“獨立市場”的諮詢程序。

這一提議令市場擔憂外資可能進一步撤離。週五開盤後，印尼基準股指雅加達綜合指數（JCI）一度下跌8%，觸發30分鐘交易暫停。恢復交易後該指數一度下跌至5193.22點，跌幅達11.4%，爲2020年11月初以來的最低水平。

今年以來，該指數累計跌幅已達38%，成爲全球主要股市中表現最差的市場之一。

匯市也承受壓力。印尼盾兌美元下跌0.5%，至1美元兌換18035印尼盾；印尼10年期國債收益率則基本持平。

MSCI此次並非簡單考慮將印尼降級爲前沿市場。該機構認爲，前沿市場分類仍不足以反映印尼市場面臨的問題，因此提出將其歸入“獨立市場”類別。除非出現明確證據，證明市場治理和運行機制已取得實質性改善，否則MSCI預計將推進這一調整。

MSCI在週四的聲明中指出，儘管印尼當局已經宣佈一系列改革措施，但市場失靈問題依然引發重大擔憂。投資者反映，當地疑似存在持續的協同交易行爲，而相關違規行爲是否得到實質性執法處理，也缺乏有力證據。

從新興市場轉爲“獨立市場”，被動資金或被迫賣出

MSCI所稱的“獨立市場”，適用於既不符合新興市場指數、也不符合前沿市場指數納入標準的市場。目前，阿根廷、黎巴嫩和巴勒斯坦等市場被歸入這一類別，亞洲尚無市場獲得該分類。

如果印尼最終被重新分類，追蹤MSCI新興市場指數的被動型基金可能需要出售印尼股票，以繼續與基準指數保持一致。以相關指數爲業績基準的主動型基金，也可能重新評估並降低印尼股票的配置。

如果印尼同時失去新興市場和前沿市場指數的基準資格，當地股票對外國投資者的吸引力還可能進一步下降，對股價和市場流動性形成額外壓力。

外資撤離的風險已經反映在今年的市場表現中。彭博彙編的數據顯示，今年以來，外國投資者淨賣出印尼股票49億美元，印尼主要股指同期累計下跌38%。印尼盾今年以來貶值約8%，成爲亞洲表現最差的貨幣。

MSCI的最新提議也加重了投資者對印尼市場可投資性及總統普拉博沃·蘇比安托（Prabowo Subianto）執政期間政策不確定性的擔憂。

就在今年1月，MSCI曾就印尼市場的透明度和自由流通股比例問題發出警告，引發印尼股市大幅下跌。僅數月後，重新分類提議再次給普拉博沃吸引外資、推動東南亞最大經濟體發展的目標帶來壓力。

納蘇銀行（Bank of Nassau 1982）首席經濟學家Win Thin表示，MSCI的最新舉措“只是延續了印尼市場可投資性持續惡化的趨勢”。他認爲，印尼股市仍面臨進一步資本外流的風險。

新加坡星展銀行高級經濟學家拉Radhika Rao就MSCI擬將印尼踢出新興市場指數表示，這一潛在變化造成的負面影響可能比單純調整市場分類等級更大，因爲受投資授權限制的被動型投資者也可能削減敞口。如果隨後出現避險情緒引發的匯市波動，央行可能會提高警惕並加大幹預力度。

印尼投資管理機構Danantara首席投資官Pandu Sjahrir則表示：“我們希望確保本國市場具有很強的競爭力，並且對市場參與者友好。市場參與者提出的任何意見，我們都會認真記錄。”

印尼證券交易所表示，將向MSCI進一步瞭解重新分類方案的依據和評估標準，並強調印尼已經取得“重大進展和改革措施”。

印尼當局此前已經宣佈多項改革，試圖回應MSCI對市場透明度和可投資性的質疑。

相關措施包括強化持股比例超過1%的股東信息披露、提供更詳細的投資者分類數據，以及制定路線圖，將股票最低自由流通股比例提高至15%。印尼當局還在制定證券交易所股份制改造方案，該交易所已於今年6月任命新任首席執行官。

但在MSCI看來，公佈改革方案並不足以證明市場運行狀況已經改善。投資者仍需要看到改革得到持續執行，並有證據表明相關措施切實提升了市場透明度與交易機制的可靠性。

今年6月，MSCI曾推遲對印尼市場地位的審查，將評估時間延後至11月，以便進一步判斷近期公佈的透明度改革是否有效。週四，該機構宣佈啓動新的重新分類諮詢，並表示在另行通知之前，將繼續凍結涉及印尼證券的部分指數調整。

此次諮詢將持續至2027年4月30日，MSCI預計在2027年6月30日前公佈最終決定。在此期間，印尼市場能否拿出足以改變評估結果的改革證據，將成爲外資判斷後續風險的重要依據。

與此同時，其他指數機構對印尼市場的判斷並不完全一致。富時羅素（FTSE Russell）本月早些時候重申，儘管印尼當局仍在推進改革，印尼股票將繼續保留新興市場地位。

MSCI與富時羅素目前採取不同立場，也凸顯出印尼市場未來面臨的不確定性。若MSCI最終推進重新分類，指數調整可能帶來的資金流動，將進一步考驗當地股市的流動性、投資者信心，以及政府改革措施的實際效果。