英國央行行長淡化通脹威脅，但11月加息已經箭在弦上？

schedule 2026/10/16 16:01:04

英國央行行長安德魯·貝利（Andrew Bailey）表示，中東衝突推高能源價格後，英國通脹受到的更廣泛影響目前仍較爲有限，但判斷後續傳導程度還爲時過早。隨著能源價格維持高位，企業通過壓縮成本和利潤吸收衝擊的空間可能逐漸縮小，英國央行11月是否加息因此成爲市場關注焦點。

貝利週五在曼谷出席國際金融協會（IIF）活動時表示，目前還不宜對能源價格是否會引發第二輪通脹效應作出明確判斷。他指出，迄今觀察到的相關證據仍相當有限，但能源價格持續高企的時間越長，企業利潤率承受的壓力就越大，部分企業最終可能被迫提高售價。

英國8月通脹率升至3.1%，高於英國央行2%的目標。該央行自中東衝突爆發以來一直將基準利率維持在3.75%，而市場對11月加息的預期已明顯升溫。

路透社10月15日公佈的經濟學家調查顯示，63名受訪經濟學家中有54人預計，英國央行將在11月5日的會議上加息25個基點，將基準利率提高至4%。

能源成本傳導仍有限，企業優先控制開支

貝利表示，英國企業目前正集中精力控制成本，而不是立即把能源價格上漲帶來的額外支出轉嫁給消費者。他在與企業交流時發現，成本控制已成爲企業應對成本上升的重要關注點。

不過，這種做法能否持續仍是未知數。貝利指出，能源價格高企持續得越久，企業就越難繼續消化成本壓力。他強調，英國央行需要在每次利率決策會議上評估能源價格對整體通脹的影響，而不能僅憑當前有限的證據對未來作出定論。

英國央行關注的“第二輪效應”，是能源價格上漲進一步傳導至其他商品和服務價格，並可能通過工資談判、企業定價和通脹預期使通脹持續高於目標。貝利認爲，目前還沒有足夠證據對這一過程作出確定判斷。

英國央行此前在9月的政策會議上也討論過類似風險。當時，委員會指出，能源價格上漲向其他商品價格傳導的跡象仍不明顯，食品通脹也有所放緩。但部分委員提醒，企業可能通過動用能源儲備、對沖價格風險以及壓縮利潤率暫時吸收成本，這些緩衝措施可能只是推遲成本向消費者價格傳導，而非消除壓力。

路透社調查顯示，經濟學家對英國央行11月加息的預期較爲集中，但對此次加息之後是否繼續收緊政策，判斷並不完全一致。多數受訪者預計利率升至4%後將維持在這一水平。

美國銀行英國經濟學家索納莉·普尼哈尼（Sonali Punhani）認爲，更大幅度的通脹上升“還在前方，而不是已經過去”。她表示，如果通脹正朝著接近或超過4%的水平發展，風險收益權衡將更傾向於加息，而不是維持利率並寄希望於第二輪通脹效應不會出現。

法國巴黎銀行英國及歐洲經濟學家達妮·斯托伊洛娃（Dani Stoilova）也認爲，英國央行此前釋放的政策信號顯示，形勢正逐漸發展到需要加息的階段。

不過，英國央行首席經濟學家休·皮爾（Huw Pill）對市場預期未來一年加息四次持懷疑態度。他表示，央行需要把政策調整至合適的位置，但這並不意味著未來一年加息四次就是恰當的選擇。皮爾認爲，要支持累計加息100個基點的預期，還需要看到更具體的通脹風險兌現。

這些觀點顯示，是否在11月加息與加息後是否連續行動，是兩個不同的問題。能源價格持續高企增加了通脹風險，但後續政策路徑仍取決於成本傳導的實際程度，以及通脹是否進一步擴散。

貝利表示，英國經濟表現比此前預期更有韌性。官方數據顯示，截至8月的三個月，英國中國生產總值增長0.7%，高於此前預期，也高於前一階段的0.5%。貝利將這種韌性部分歸因於家庭財務狀況相對穩健、企業資產負債表狀況良好，以及投資水平有所改善，其中包括企業對人工智能的投入。

但經濟表現較有韌性，並不意味著能源衝擊不會繼續影響通脹。貝利指出，英國借貸成本已經上升，抵押貸款利率自2月底衝突爆發以來明顯走高。這意味著，儘管英國央行尚未上調基準利率，金融條件實際上已經收緊，爲央行觀察能源成本的後續傳導爭取了一些時間。

與此同時，等待更明確的通脹證據也存在風險。工資談判等指標可能要到2027年初才更清楚地反映能源價格上漲的影響。如果央行等到第二輪通脹效應在數據中充分顯現後才採取行動，就可能面臨政策反應滯後的問題。

貝利表示，央行將繼續密切關注能源價格對英國經濟整體通脹的影響。對決策者而言，眼下既要判斷企業是否還能繼續吸收成本，也要評估當前金融條件收緊是否足以抑制通脹風險。