AI紅利正從美國向G20擴散，真正的考驗是：鉅額資本開支何時

schedule 2026/10/18 21:34:03

人工智能可能爲更多經濟體帶來生產率紅利，但相關投資的財務回報仍在接受檢驗。《金融時報》週日發佈的94名經濟學家調查顯示，54%的受訪者預計，未來十年許多或幾乎所有G20經濟體會從AI獲得顯著的經濟增長和生產率收益。

美國銀行本週五發佈的研究提出了更迫近的問題：AI創造的收入能否覆蓋不斷增加的投入和資本成本。該行估計，超大規模雲計算企業的加權平均資本成本已從2023年的4%升至約10%，投資回報的容錯空間隨之縮小。

技術採用國也可能分享增長紅利

《金融時報》調查中的樂觀預期主要建立在AI應用擴散之上。受訪經濟學家認爲，企業將現成工具引入經營、員工利用技術提高效率，以及相關商品和服務價格下降，都可能推動本地生產率。

先鋒領航首席經濟學家朱馬娜·薩利欣（Jumana Saleheen）認爲，不參與最前沿模型研發的經濟體同樣能夠受益，但技術採用者通常會比創新者更晚看到收益。各國吸收技術的能力和投資條件，將影響收益出現的速度。

調查同時涉及就業結構變化。行政事務、客服以及部分初級專業崗位較易受到影響，多數受訪經濟學家卻未預期AI會導致長期大規模失業；他們認爲新職業和工作方式的調整可能吸收部分衝擊。

全球生產率已有長期放緩跡象。《金融時報》援引世界銀行數據稱，全球生產率年均增速從2000年代的1.4%降至2010年代的1.1%；若缺少重大技術變化，本十年可能進一步降至約0.8%。AI能否扭轉這一趨勢仍取決於實際應用。

需求預期尚未完全轉化爲可交付的算力。《金融時報》另一篇週日報道稱，監管情報機構RegLayer統計，2026年至少47個大型美國數據中心項目延期、撤回或受阻；伯恩斯坦估計，規劃中的美國數據中心項目僅約35%具有可信可行性。

融資環境也在改變項目經濟賬。《金融時報》報道，數據中心相關債券近期遭到拋售，部分開發商推遲上市計劃。項目延期還可能觸發客戶合同中的退出條款，使預期收入無法按原定進度轉爲現金流。

美國銀行估算，建設1吉瓦AI數據中心容量需投入約250億至450億美元，其中服務器和圖形處理器佔55%至60%。其餘支出涉及網絡、電力設施、冷卻系統及建築工程，意味著投資需求也進入設備製造和公共事業等領域。

該行在報告中區分了硬件供應商與最終使用者的回報：前者隨著基礎設施採購獲得訂單，後者還需把技術應用轉化爲成本節約或新增收入。美國銀行認爲，AI投資規模仍可能增長，但最終回報取決於企業商業化速度。

美國銀行測算，2026年AI相關資本開支的超預期幅度明顯大於相關收入，報告以約50%和20%描述兩者差距。該行預計，主要雲計算企業的自由現金流可能在2027年下半年隨收入增長加速、投資增速回落而改善。

這一路徑仍取決於融資成本。路透社本週五報道，參加國際貨幣基金組織與世界銀行年會的多位央行官員注意到，AI投資首先推高資金需求，生產率效益則需要更長時間兌現。美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）將其稱爲先影響需求、後影響供給的衝擊。

歐洲央行管委馬丁斯·卡扎克斯（Martins Kazaks）對路透社表示，AI投資是推高資金成本的因素之一。英國央行首席經濟學家休·皮爾（Huw Pill）也認爲，平均利率可能略高於以往；較高的融資利率將提高新建項目的最低迴報要求。

《金融時報》披露，數據中心開發商Nscale截至8月僅有約2.5萬枚先進AI芯片投入運行，計劃運營數量接近50萬枚。該公司與Anthropic的一項450億美元協議設有融資和交付進度條件，未達到約定要求時客戶可退出。