每日投行/機構觀點梳理（2026-10-19）
國外
1. 凱投宏觀：加息預期與AI回暖雙壓，金價今年底前或震盪下行
凱投宏觀氣候與大宗商品經濟學家哈馬德·侯賽因在10月16日判斷，今年剩餘時間金價可能逐步走低。他列出的原因有兩項：美聯儲繼續加息，以及市場對人工智能熱潮結束的擔憂最終只是暫時現象。這意味著，他對金價的判斷同時涉及利率與人工智能熱潮前景。道明證券大宗商品策略全球主管巴特·梅萊克則表示，黃金仍處於區間內，並偏向支撐區域下緣，主要原因是美聯儲下一步行動仍有很大不確定性。
2. 摩根大通：如果債券收益率延續企穩態勢，將極大支撐股市
摩根大通策略師稱，如果債券收益率延續企穩態勢，將“極大支撐股市”。由米斯拉夫·馬泰卡牽頭的團隊表示，債券拋售行情的終結，有助於讓股票週期更具可持續性，緩解AI融資壓力與居民財務壓力，並止住市盈率持續收縮的趨勢。策略師指出，三季度財報季有望帶來“利好信號”，目前已披露的多數業績屬於“盈利超預期且上調指引”類型。他們補充道，即便業績好壞參半，股價反應也並未過度走弱。策略師稱歐洲市場尤其如此。
3. 摩根士丹利：美股回調臨近尾聲，準備佈局風險資產
摩根士丹利策略師撰文稱，美國股市回調已臨近尾聲，投資者應當準備增配風險資產，建議重點關注盈利預期改善的優質企業。由邁克爾·威爾遜牽頭的團隊表示，市場拋售行情接近終點，投資者應擇機買入股票。他們認爲標普500指數仍存在下行空間，可能在11月快速或逐步走低，但將此次下跌視爲買入機會，而非新一輪深度熊市的開端。策略師重點推薦兼具優質屬性、盈利預期上調且獲得摩根士丹利超配評級的企業。標的包括谷歌母公司Alphabet、蘋果、博通、美光、維薩、萬事達卡、開市客、特靈科技與Vertiv等公司。他們預計，頭部雲廠商及新興雲服務商的AI投資將持續增長，2027年規模可達1.6萬億美元，2028年增至1.8萬億美元；明年AI資本支出將直接貢獻標普500成分股營收增量的四分之一。
國內
1. 中金：降息預期走強的一個原因是，9月下旬以來國債收益率較快下行並未觸發央行流動性收緊
中金研報稱，10月國慶假期後，利率衍生品市場隱含的降息預期迅速走強，已經來到了央行前幾輪降息前的水平。降息預期走強的一個原因是，9月下旬以來國債收益率較快下行並未觸發央行流動性收緊。我們認爲，相對於普降7天逆回購利率和LPR，央行通過政策利率“換錨”、保持資金利率中樞在較低位置實現降息的可能性大一些。如果是後一種降息方式，國債收益率進一步下行的空間可能受限，而且這種降息大概率不影響存量貸款利率、新發貸款利率或會有所下行。明年財政政策力度預期仍是國債收益率方向的重要影響因素。
2. 中金：當前的投資預期還不至於給全球科技行業的景氣度構成全面壓力
中金指出，當前的投資預期，還不至於給全球科技行業的景氣度構成全面壓力。但在不同競爭格局下，供給擴張對ROE和景氣度的影響將有所差異：未來兩年供給環境相對有利，資本回報和景氣度相對受益的主要是中國半導體設備和電網設備；面臨較大考驗的是全球數字芯片設計。中國光模塊、美國光模塊和PCB可能階段性受益；美國有色金屬則可能階段性承壓。
3. 中信證券：市場調整接近尾聲
中信證券研報認爲，這一輪AI核心票的調整幅度和時間已經接近新能源核心票在2021年底到2022年4月底的幅度，超級產業週期增長二階導下修過程中的第一輪硬件估值調整接近尾聲。但對於看重AI增長“一階導”而非“二階導”的長線資金，當下的調整不足以改變趨勢，內存價格、算卡租賃價格以及CSP的利潤率纔是反映“一階導”方向的核心變量。
4. 中信證券：看好國產大模型持續崛起
中信證券研報表示，Harness有望成爲DeepSeek從模型供給走向平臺生態的關鍵一環，將開源與工程優勢轉化爲用戶基礎、生態影響力和商業化能力。隨著Agent競爭從模型能力擴展至穩定、易用且低成本的任務交付，DeepSeek通過插件化、場景預設與跨Agent協作拓展用戶和任務覆蓋，並將Infra優勢從軟硬件協同延伸至完整任務執行。其長期價值在於，生態擴張積累需求，配置與流程沉澱增強產品黏性，可回溯能力支撐安全治理，共同爲持續使用與企業部署創造條件；在官方模型調用基礎上，公司還可探索平臺服務與生態交易，將生態積累轉化爲更多元的收入來源，並支持產品與生態再投入。看好國產大模型持續崛起。
5. 中信證券：建議關注Roadster及Optimus相關產業鏈
中信證券指出，特斯拉新一代Roadster在德州SpaceX試驗場驚豔亮相，倒立爬坡、空中翻轉等高難度動作技驚四座。在特斯拉Roadster身上集成了SpaceX、Optimus、FSD等多個產品線的核心技術，特斯拉在前瞻科技上具備強大的技術複用協同效應。展望特斯拉的後續產品，中信證券認爲Optimus等產品同樣將受益於馬斯克旗下Tesla、SpaceX公司之間的技術協同，包括MegaFactory、端到端大模型、Grok、AI5芯片等，因此看好特斯拉機器人的量產和應用前景。建議關注Roadster及Optimus相關產業鏈。
6. 中信證券：市場對通脹的定價力量正在快速衰竭，長端定價錨已明確切向“增長/AI週期”
中信證券發佈研報指出，美國9月CPI同比3.7%、PPI同比6.3%相繼超預期，但美債長端收益率的反應在24小時內迅速退化：10月14日CPI公佈後，10年期美債收益率率先衝高約13bp至5.325%、再回吐收跌；到10月15日PPI公佈後，10年期僅極小幅上行約2.5bp、30年期直接下行，隨後10年期快速回落至5.048%附近。我們判斷，市場對通脹的定價力量正在快速衰竭，長端定價錨已明確切向“增長/AI週期”——其定價的“衰退”本質是AI資本開支週期下行的尾部風險，而非傳統需求衰退，且可與滯脹並行。當前仍屬左側試探性定價，尚未構成趨勢確認。短期美股或將延續行業輪動，資金從AI主題切換向能源、防禦屬性的日常消費、以及或受益於中選民主黨橫掃預期的醫療保健。而港股或也受益於海外AI硬件交易的逆轉，以及印尼或被剔除MSCI新興市場指數帶來的資金配置。
7. 中信建投：預計2027年國內儲能仍有增長的動力和潛力
中信建投研報指出，2026年以來，國內大儲裝機節奏偏慢，項目實際落地不及預期，與招標數據明顯背離。中信建投認爲最核心的原因是今年以來西北區域峯谷價差收窄，原因包括負荷增速下降、儲能峯谷套利以及風電新增裝機較多，壓制晚高峯電價等。今年以來系統運行費上漲、各省容量電價落地進度偏慢、碳酸鋰漲價、併網審批延遲等也影響了儲能的運行經濟性，從而拖慢項目實際落地進度。綜上，中信建投下調2026年國內大儲新增裝機至230~250GWh，同增約21%~32%。展望2027年，隨著碳酸鋰降價，華北、東北、華南等區域需求增長，以及算力協同等新場景帶動，預計2027年國內儲能仍有增長的動力和潛力。
8. 國金證券A股策略：A股當下最差的環境已經過去
國金證券A股策略指出，對於A股投資者而言，至少當下最差的環境已經過去：AI投資帶來高利率與全球資本成本上升，但AI縮圈至美國科技。當下，美國科技投資的裂痕將在一段時間支撐實際利率的下行。市場當下不具備V形的基礎，但是風險期階段性度過，非AI領域開始去做適當下注。總體而言，國金證券推薦：第一，在AI產業趨勢存在放緩趨勢、基本面產生分歧的背景下，實際利率的利率壓制逐步緩和，黃金正在迎來配置時機。第二，以煤炭、石油、油運爲代表的能化鏈條將繼續受益於全球對能源的補庫需求，同時是具備紅利屬性的資產。第三，出口數據看不再是AI一枝獨秀，若未來利率繼續下行，出口出海板塊將會迎來修復，其中白電、紡織製造、商用車、家居等同樣兼具紅利屬性。
9. 華泰證券：地產股或正邁向“中期邏輯”
華泰證券認爲，地產股開始邁向“中期邏輯”，市場普遍將8·28新政視爲供給端利空，而華泰證券認爲供給收縮與結構性“供平過租”的形成正在爲更大範圍的房價企穩創造條件。市場對8·28政策反應已相對充分，未來細則影響將逐步弱化。華泰證券認爲2027年全國房地產市場成交量有望上新臺階、更多城市房價築底，適應新模式的房企將迎來新週期。
10. 東方財富證券：當前上證綜指和滬深300股權風險溢價具備吸引力
10月19日，東方財富證券首席策略官陳果發佈最新觀點稱，從配置性價比來看，當前上證綜指和滬深300股權風險溢價具備吸引力。陳果稱，A股整體三季報及全年盈利增長、ETF資金托底對A股將提供支撐。建議在市場調整過程中積極尋找景氣改善與估值修復的交集。
